快手互联网估值（半年市值蒸发超9000亿）

7月9日盘中，快手遭遇券商罕见看空研报。

“我们认为快手追赶抖音的故事并没有像预期的那样上演。” 时隔半个月，快手的上市联席保荐券商摩根士丹利（简称“大摩”）突然将其目标价由300港元/股下调至130港元/股。

7月9日，快手股价下跌4.5%，收于152.8港元/股。

来源：Wind

快手在年初上市曾有过一波飙涨，市场抬升至万亿市值，但自2月下旬开始，股价表现一路下行，截至最新收盘日，快手上市以来跌幅高达49%，距2月16日创下的高点回撤超62%，市值蒸发超9000亿元。

业内人士坦言，整个互联网行业已经进入成熟期，想要追求高速增长难上加难。

频繁调整的目标价

大摩研报指出，快手今年第二季度的环比增速较抖音低14个百分点，是自2018年第四季度以来最大差距。尽管快手每季度花费了100亿元人民币，移动用户时长也在今年第一季度达到顶峰。考虑到中国短视频娱乐的用户基础已经饱和，其认为快手股价将持续调整。快手拥有3亿日活用户，抖音的目标是到2021年底达到6.8亿。大摩将快手2025年的月活用户预期从7亿下调至6亿。

此外，抖音的电商交易总额也有所增长，超过了快手，抖音电商今年的目标是1万亿元人民币，而快手的目标是8000亿元人民币。大摩预计快手的直播收入在2020年-2023年的复合年增长率将下降7%。

大摩预期，2021-2022年快手亏损将超过120亿元，预期或需到2025年才可扭亏为盈，而早前预测2022年可实现盈利。

值得注意的是，大摩今年以来频繁调整对快手的目标价。

快手科技5月24日盘后发布2021年第一季度业绩报告。今年一季度，快手实现营业收入170亿元，同比增长36.6%。值得注意的是，快手中国应用程序及小程序的平均日活跃用户达到3.792亿，同比增长26.4%，环比增长20.0%。每位日活跃用户的日均使用时长为99.3分钟，同比增长16.5%，较去年四季度公布的89.9分钟提升10.5%。

对此，5月26日，大摩在业绩点评中指出，快手今年首季收入、毛利率及用户符合预期，公司今年首季非国际财务报告准则经调整亏损近50亿人民币，优于该行原预期亏损64亿人民币，主要因其他收益及税务因素。该行重申对快手增持评级，下调对其基本情境目标价由350港元降至300港元。

而在6月25日，大摩维持快手增持评级及目标价300港元。

券商仍然看好

对于快手，市场认为其目前陷入成长的焦虑。

产品端体现明显。快手去年重点推广的快手极速版，单列版的设计被指完全模仿抖音模式。华东某公募基金研究员便指出，这种方式其实很难超越抖音，很难说服一个抖音用户转用快手，内容质量不及抖音，所以今年年初的红包活动做完后，拉新获得的用户流失严重。

上海某券商传媒分析师苏晓川（化名）告诉中国证券报记者，整个互联网行业已经进入成熟期，更加注重的是变现，整体用户规模也比较高，想实现差异化难度会比较大。

也有机构分析师对快手并不悲观。北京一位互联网传媒分析师指出，快手的规模发展到目前，本身国内用户的增速就是会降低，今年全年月活10%以上的增速还是有的。快手的成长性肯定还是更重要的，要看其长期的潜力。

国内某资深券商传媒分析师周文松（化名）坦言，从业绩基本面来讲，快手一季度受直播业务拖累，所以电商业务占比很高，但这些都是在预期中的事，其并不认同大摩频繁调整目标价的行为。他认为目前快手继续下跌空间不会特别大，下半年反而会有机会。

编辑：曹帅