玻尿酸最新估值（超94玻尿酸巨头毛利率创新高）

医美赛道百舸争流，但“玻尿酸大王”爱美客（300896.SZ）在资本市场的表现向来夺目。

近日，爱美客公布了今年上半年的财务数据。报告期内，公司实现营业收入 88,491.36 万元，较上年同期增长 39.70%；实现归属于上市公司股东的净利润 59,097.08 万元，较上年同期增长 38.90%，归属于上市公司股东扣除非经常损益的净利润 57,065.18 万元，较上年同期增长 38.88%。

在业绩高速增长之下，爱美客的毛利率也再创历史新高，令市场咋舌。

财务数据持续亮眼

公开资料显示，爱美客成立于2004年，是中国最大的基于透明质酸（俗称“玻尿酸”）的皮肤填充供应商。

玻尿酸是爱美客的基石，一手将其推至医美龙头的市场地位。据弗若斯特沙利文报告，按2021年的销量计，爱美客是中国最大的基于透明质酸的皮肤填充剂供应商，市场份额为39.2%；按2021年的销售额计，则是中国第二大基于透明质酸的皮肤填充剂供应商，市场份额为21.3%，亦为中国所有国内公司中最大的基于透明质酸的皮肤填充剂供应商，市场份额为58.9%。

2020年9月，该司登陆深交所创业板，发行价为118.27元，但股价一度攀升至800元以上，被誉为“女人的茅台”。

随后不久，爱美客也踏上了寻求港股上市之路。去年7月，爱美客曾向香港联交所递交境外上市外资股（H股）上市的申请材料，但今年2月材料显示失效。不过，其又于今年6月向香港联交所重新递交了本次发行上市的申请，并于同日在香港联交所网站刊登了本次发行上市的申请资料。

目前，医美赛道激战正酣，爱美客能否拿下首家“A H”上市医美企业的桂冠，尚不可知。但从最近几年来看，爱美客的财务数据持续保持亮眼状态。

招股书显示，该司收入由2018年的人民币321.0百万元增至2021年的人民币 1,447.9百万元，年复合增长率为65.2%。纯利由2018年的人民币116.0百万元增至 2021年的人民币957.3百万元，年复合增长率为102.1%。

而针对今年上半年业绩的增长，爱美客归因于内外部因素。

从外部环境来看，受益于人均可支配收入的增长、医疗技术的发展成熟、人口结构性变化，以及日益提升的医疗美容服务的社会接受度，我国医疗美容行业近年来快速成长。

据弗若斯特沙利文研究报告统计，中国医疗美容市场的市场规模自 2017 年的人民币 993 亿元增至 2021 年的人民币 1891 亿元，年复合增长率为 17.5%。中国医疗美容市场的增长率远高于全球市场。

从产品来看，公司核心产品的市场认可度及市场份额持续提升。 报告期内，受益于消费者对抗衰老、皮肤年轻化的需求不断增长，核心产品实现快速增长。公司新产品“含左旋乳酸-乙二醇共聚物微球的交联透明质酸钠凝胶”推广顺利， 在医美机构和消费者端获得很好的口碑，增长势头良好，为公司销售带来新的增量。

据国际美容整形外科学会(ISAPS)发布的调查报告，2016-2020 年，注射类医疗美容项目中，聚左旋乳酸皮肤填充剂在全球市场疗程量增长最快。由于东西方求美者在审美方面存在差异，东方求美者更注重面部轮廓改善、抗衰老、 自然提升等，含左旋乳酸皮肤填充剂可能在中国市场更受欢迎，且处于市场导入期，爱美客由此认为该产品有望在未来保持高速增长。

部分产品毛利率超96%

除了高营收，爱美客另一个备受关注的点是，一路高歌猛进的毛利率。

据其此前冲刺港股的招股书，该司毛利率由2018年的87.2%增至2021年的93.3%，简直羡煞一众上市公司。这个数值，在A股市场上与之比肩者可能唯有茅台等高端白酒。

彼时，针对毛利率上升，爱美客主要归因于保持有竞争力的价格及有效的成本控制的能力，及自2019年起适用于他们皮肤填充剂产品的增值税税率降至3.0%。

不过，令一众上市公司羡慕的还在后头。从爱美客本次半年报公布的主营业务数据来看，该司产品毛利率再创历史新高。

其中，溶液类注射产品的毛利率为94.07%，比上年同期增加0.34%；凝胶类注射产品的毛利率为96.05%，比上年同期增加2.74%。

值得注意的是，报告期内，爱美客主营业务的销售费用为86,041,410.68元，较上期增加 39.70%。该司解释称，主要系销售人员薪酬及宣传推广费增加所致。

从销售费用增速来看，这一数字有所下降，与该司营收增速持平。报告期内，该司实现营业收入 88,491.36 万元，同比增幅亦为 39.70%。

关于毛利率再创新高与销售费用增速等问题， 25日南都湾财社记者采访时，爱美客相关人士表示：“一方面产品结构有些变化，产品偏高端；另一方面是与规模效应有关，虽然原材料成本没有下降， 但生产效率等提高了。”

他补充道：“受疫情影响，二季度差旅费用不多，很多活动改成线上了。”

采写：南都湾财社记者 王玉凤