百丽鞋业上市公司（以57亿美元贱卖后）

自2017年“一代鞋王”百丽被高瓴资本私有化，正式从港交所退市后，逐渐销声匿迹。

最近，百丽又重新回到大众视野，却因为这件事：

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逸马获悉，3月16日，百丽正式向港交所递交招股说明书，拟在主板挂牌上市。联席保荐人为美银证券及摩根士丹利。

其实，早在2019年，市场上关于百丽欲再上市的消息不绝于耳，所有人都在关注这个曾经的鞋类巨头何时王者归来。

鞋王的传奇

“凡是女人路过的地方，都要有百丽”。这句话放在10几年前毫无夸张，在当时，绝大部分的女性的鞋柜里至少有一双百丽鞋子。

这个在香港成立，在内地成名的品牌，在早期是靠怎样的商业模式赢得“一代鞋王”的美誉？百丽又如何从制造商成功过渡到全产业链一体化的品牌商的呢？

业界普遍认为百丽的成功应首先归功于创始人邓耀的商业敏感度。在成立百丽之前，他在香港已是小有名气的鞋类设计师。

1978年，邓耀在香港成立百丽品牌，名字取自法语Belle（美人）。

而后，正值中国改革开放初期，邓耀通过到内地进行考察研究，开始采用“香港设计—内地生产—香港销售”的模式与内地工厂开展代工业务，即百丽的设计在香港进行，内地工厂负责加工，最终在香港销售。

“香港设计 内地加工”的模式为百丽获取了更多在香港市场竞争的成本优势，为其后来的发展积累了原始资本。

此后，深圳建厂、开设专卖店、入驻商场、以特许经营模式发展销售网络、零售导向模式等决策，都展示了邓耀敏锐的市场嗅觉。而内地市场巨大的消费潜力的爆发也带给百丽丰厚的回报。

巅峰时期的百丽，占据了内地绝大部分百货渠道，涵盖了百丽、天美意、他她、思加图、伐拓、森达、好人缘、百思图、妙丽、真美诗等不同消费等级的十几个品牌。

图源于百丽官网，侵删（下同）

此外，百丽还拿到了Bata、Clarks等国际品牌的在华代理权。另外，它还是阿迪达斯、匡威、彪马等7个国际运动品牌的中国经销商。

纵观百丽发展史，恰是顺应了购物中心崛起的趋势，在其他鞋类还没有较强的渠道意识时，抢先完善了庞大的渠道网络。

言归正传，在百丽最为辉煌的2013年，市值曾一度超过1500亿港元，是中国最大的鞋履零售商，拥有近两万家门店，其创始人邓耀也被业界封为“鞋王”。

但随后，百丽的表现让市场“瞠目结舌”，商场式微、消费习惯变化、国内鞋业竞争加剧等种种因素影响下，“船大难掉头”的百丽开始进入漫长的调整期。

百丽占据了中国女性鞋类市场半壁江山的辉煌，也成为了众多80后时尚女性的青春记忆的一部分。

从绚烂烟火到只留下落寞伤神的背影，百丽这些年经历过的苦痛也值得每一个品牌沉思。

鞋王的陨落

对于百丽传奇陨落的原因，至今仍存在3大争议：

1、被电商抢走市场份额

百丽上市的十年间恰好赶上国内电商崛起浪潮，时尚女鞋高速增长红利期已经结束，低增长成为新常态。

百丽虽也看到了电商的巨大潜力，但庞大的线下终端让其在电商业务一直迟疑，仍把电商平台当作清理过季款的重要渠道。此举不仅不能产生销量和利润，反而拖慢了百丽开创电商市场的进度，也导致了门店销量不断下滑。

诚然，消费场景的转移给传统鞋业品牌造成了一定的冲击。因增长受限，关店、打折的女鞋品牌比比皆是，不仅百丽受困，达芙妮、星期六等上市企业同样出现增长放缓的态势。

2、过度扩张

事实上，自2007年百丽上市后，其借助资本的力量，加速扩张，强势入驻各大商场。逸马翻阅百丽历年财报发现，自2013年开始，百丽销售数量开始出现下滑，但疯狂的扩张仍在继续。

最夸张的时候，几乎都在以每年20% 左右的速度开店。平均每天开2-3家店铺。截至2015年财年，百丽的门店数已达到20783家，其中鞋类店铺13672家；运动 服装店铺7111家，而总业绩仅为407.9亿元。

由于店铺过剩，顾客被稀释，业绩进一步下挫。由此可见，百丽店铺的增多不但没有促进百丽的发展，反而限制它的发展。

图源于百丽官微，侵删（下同）

3、产品更新迭代慢

不知何时起，“鞋子不好看”成为了时尚女性对百丽的固有印象。伴随而来的还有对百丽鞋子品质的质疑，“质量越来越地摊上化，价格却越来越贵”。

与此同时，国际大品牌的进入，也是百丽销量下滑的关键。对于走中高端路线的百丽而言，面临的尴尬情境是，产品设计比不上国际大牌；性价比又不如某些竞品。

对此，首席执行官兼执行董事盛百椒曾公开承认，消费者对鞋品类需求出现改变，开始重视性价比、便利及个性化给品牌的销量造成了一定冲动。

百货业整体萧条、过度扩张、品牌同质化严重、产品更新迭代缓慢、电商转型乏力等原因让百丽每况愈下，最终无法适应时代变化而惨遭“抛弃”。

王者归来

实际上，自2017年退市以后，百丽一直在寻求新的转型思路，数字化方向成其选择。

针对鞋类业务上，百丽主要采取了五大举措：

• 把品牌重新梳理定位，优化品牌组合，强调差异化；
• 在线上业务投入大量资源，包括电商平台与社交平台；
• 优化线下零售网络，重点发展购物中心渠道；
• 加快数字化转型，配合垂直一体化价值链，打造“订、补、迭”的供应链模式；
• 探索智能制造和规模定制等创新能力和模式。

据招股书显示，在维持线下零售网络的前提下，线上渠道收入占比已从截至2017年2月28日止，年度的不足7%，增加至截至2021年11月30日止9个月的超25%。其中，截至2021年11月30日止9个月，直播销售额占线上销售额的约30%。

图源于百丽招股书

且根据弗若斯特沙利文的资料，以2020年零售额计，百丽时尚以11.2%的市场份额位居中国时尚鞋履市场第一。旗下拥有13个自有品牌以及7个合作品牌，覆盖女鞋、男鞋和童鞋以及服装、包袋和配饰等品类。

随着百丽品牌改革的深入，藏在背后的零售运营逻辑，也在发生着变化。具体表现上业绩是，财务数据亮眼，业绩持续向好。19/20财年和20/21财年，百丽时尚营业收入分别为201亿元(人民币，下同)、217亿元，增长率为8.1%，净利润分别为17亿元、26亿元。

如今，百丽在“资本 科技 营销”的赋能下，已从当年的巨亏中逆风翻盘，实现王者归来。后续，它会带给市场怎样的“惊喜”，逸马将持续关注。

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