中芯国际为啥只能涨5%（为什么中芯国际不涨）

中芯国际自科创的那一天起，市值就一直在跌，至今已经持续下跌三年，从最高7515亿到现在的3300多亿。

在近期的反弹过程中，腾讯月涨幅40%，美团月涨幅30%，京东月涨幅44%，阿里月涨幅27%，连恒生科技指数的月涨幅都超过了30%，中芯国际H股月涨幅不到10%。

中芯难道就真的没价值么？作为内资唯一一家能制造14纳米芯片的厂商，也是唯一能生产28纳米的厂商，中芯没有竞争对手。

对于一个设计厂来说，如果你现在要把手里的14纳米或者28纳米的订单转移到内资厂商，只能选择中芯国际。

在内资厂商中，中芯未来也很难再有竞争对手，首先晶圆制造的门槛非常之高，建一个晶圆厂动辄就要几百亿的支出，其次还需要一流的研发团队，起码在工艺制程上有超强的研发能力（这样的人才很稀缺）。

01.业绩高增长

近期中芯也发布了三季度报，前三季度营业收入377.64亿元，同比增长48.85%；归母净利润赚了93.9亿元，同比增长28.3%，扣非净利润增长113.6%；毛利率39.90%。

管理层对全年的业绩指引依然乐观，全年收入预计在73亿美元，同比增长34%，毛利率预计在38%左右，四季度的毛利率在30%-32%之间（上年同期为32.67%）。

现金流方面，经营活动净额为311.6亿元，比上年同期增加了170.21亿元，投资现金流流出512.67亿元，比上年同期增加187.33亿元，晶圆制造本身就是重资产行业，赚得多花得也多。

账面有货币资金930.44亿元，比上年同期增加179.81亿元，短期借款30.69亿，长期借款446.38亿元，利息收入15.26亿元，利息支出5.7亿元，收入完全覆盖利息，财务费用还盈余10.54亿元。

三季度末应收账款50.49亿元，合同负债145.75亿元（上年同期52.71亿元），应收账款周转天数不到33.77天，也就是说大部分的订单都是先收钱后生产，而部分有账期的也是月结。

在最新的业绩会上，管理层也透露一些行业的预期性的信息，我整理了一些重要的如下：

1. 消费电子销量疲软的确对晶圆厂有一定的影响，三季度中芯出货量略有下滑，消费电子收入环比下降4%，智能家居收入环比下滑9%，但是智能家居中的局域网应用需求增长了22%，不影响四季度的业绩指引。

2. 前三季度资本性支出44亿美元，增加了折合8英寸8万5千片月产能，全年的资本计划从50亿美元上调至66亿美元。未来五至七年有中芯深圳、中芯京城、中芯东方、中芯西青总共约34万片12英寸新建项目。

综合来看，中芯的赚钱能力依然很强，随着后续新建产能不断释放，中芯的业绩增长是极具确定性的。

02.巴菲特抄底

巴菲特三季度买入台积电6006.09万股，市值约41亿美元，在巴菲特的历史交易中，很少会买入半导体类公司。

放眼全球市场，台积电确实已经建立了绝对的护城河，工艺制程一直领先行业，从7纳米、5纳米到3纳米，手握苹果和高通两大手机芯片设计厂订单，除了三星晶圆以外，基本没有竞争对手。

其次是台积电在产能建设上也一直比较积极，产能全球第一，ASML光刻机也是优先供应，毛利率高达59%。

在这个产业链中有绝对的话语权，超强的技术壁垒，可持续增长的业绩，以及高毛利率，确实符合价值投资的标准。

其实巴菲特三季度持仓中还有动视暴雪，游戏加上半导体制造，难免会让人联想到未来的元宇宙概念。

而对于中芯来说，在高端制程上确实还有待发展，但万物互联的数字化时代背景下，并不是所有的芯片都需要5纳米，14纳米以上的空间足够大。以汽车为例，除了智能座舱部分的CPU和GPU需要14纳米到7纳米以外，大量的芯片都是28纳米以上。

中芯国际智能手机部分收入占比是26%，智能家居15%，消费电子23%，以及其他36%。

2021年国内集成电路进口额高达4325.54亿美元，单国内替代的空间就已经足够大了。

实际上宁德时代的国内收入占比也高达73%，而且宁德毛利率低于20%，行业竞争激烈，但宁德市值超过9000亿元。

03.供应链风险

客观的说中芯所面临的最大风险是供应链风险，材料的主要厂商在日本，设备厂商主要集中在东京电子、应用材料，以及泛林半导体这几家美日厂商，最重要的EUV光刻机在荷兰。

几乎每一次供应链相关的消息，都能直接影响到中芯国际在二级市场的股价波动，但情绪的波动始终没有影响到中芯的实际经营。

正如赵海军博士在业绩会上的发言所说：中芯成立 22 年以来经历了多次的周期起伏，也遇到过诸多困难。由于这一次周期叠加多重复杂的外部因素，调整持续时间可能很长。公司的发展在行业景气的时候离不开乘势而为，在行业困难的时候更离不开坚持和耐心，面对严峻的形势，我们对于公司中长期的发展依然充满信心。