博格华纳收购线控（贝塔斯曼集团收购企鹅兰登22）

培生集团不堪亏损出售企鹅兰登书屋股权，贝塔斯曼加紧战略性控股内容产业步伐。

《财经》记者 刘一鸣/文 宋玮/编辑

2017年7月11日，英国教育集团培生（PSON.L；PSO.N）出售企鹅兰登书屋（Penguin Random House）22%股权，买方为共同持有人德国贝塔斯曼集团。在这笔交易中，企鹅兰登书屋的估值为35.5亿美元，贝塔斯曼在企鹅兰登中的股权将从53%升至75%，而培生集团的股权将从47%降至25%。

企鹅兰登书屋于2013年成立，由德国贝塔斯曼集团的兰登书屋与英国培生集团的企鹅出版集团合组而成，贝塔斯曼持有53%股权，培生则持有余下47%股权，合并后的企鹅兰登书屋是全球最大书商，占有全球出版业务近四分之一的市场份额。旗下拥有大约250家独立出版社，每年出版的图书超过1.5万本，集团签约的70多位作家曾被授予诺贝尔奖。

培生集团是全球领先的教育集团，旗下曾经包括全球最大的教育出版集团（Pearson Education）、著名的经济学人集团（Economist Group）和金融时报（Financial Times）。不过，培生的效益随着传统媒体和出版资产走弱而变差，2015年培生将金融时报以8.44亿英镑卖给日本媒体集团日经，并以4.69以英镑处置经济学人集团（Economist Group）50%的股权。

本次交易亦是培生处置资产的延续，培生在纳斯达克披露的交易公告中表示，公司需要支撑不断弱化的资产负债表，并重塑其数字教育业务。

由于培生在美国高等教育业务中的收入急剧下滑，导致其在最近的4年内发布了5次盈利预警，并导致2016年巨亏23.37亿英镑，这是培生集团近10年来最大幅度的年度亏损。培生的营业利润在2015年和2016年分别为-4.56亿美元和-25.94亿美元，并且培生的营收收入情况也不容乐观，其在2014年和2015年分别同比下滑3.85%和8.33%，2016年在巨额亏损下微涨1.88%。

有一些券商分析师预计，此次培生将完全处置在企鹅兰登中的全部股权，但培生CEO约翰·法伦（John Fallon）表示，保留25%对培生的股东来说是一笔很好的交易。培生在公告中表示，这笔交易符合公司的简化战略，并使培生获得了约10亿美元的净收益，以加强资产负债表稳固现有的投资级信用评级，并投资新业务，同时以股份回购的方式向股东退还3亿英镑的盈余资本。另外，持有世界一流消费出版商企鹅兰登25%的股权也是培生获取持续收入的一部分。

不过由于培生的股权占比下降，其财务影响是可能导致培生在2017年的营收和利润有所下降，但基础业务的预测未变。据培生2016年报披露，企鹅兰登为培生贡献了1.29亿英镑的经调整后经营利润（adjusted operating profits）。

英国券商Cenkos的分析师Alex DeGroote表示，这笔交易有助于培生的资产负债表，但并不能帮助培生获得新增长，市场对潜在的故事早已失去信心。

该交易预计将于2017年9月完毕，但须经监管部门批准。当交易完毕后，持有四分之三股权的贝塔斯曼将拥有企鹅兰登更多治理权，并可任命该公司董事长。贝塔斯曼董事会成员、合并后的企鹅兰登CEO杜乐盟（Markus Dohle）将继续领导公司。

贝塔斯曼 CEO瀚韬表示，贝塔斯曼看重数字时代的内容价值，贝塔斯曼现持有欧洲最大的电视广播集团RTL 75%的股份，未来也将持有企鹅兰登75%的股份。在过去几年中，贝塔斯曼通过不断增持，分别持有国际出版公司古纳雅尔和全球五大唱片公司之一BMG公司100%的股份。由此贝塔斯曼已经在所有内容业务方面，实现了战略性控股的目标。

并且，瀚韬在接受英国《金融时报》采访时强调，除了战略性目标外，这笔交易还有一个经济好处，能够为贝塔斯曼股东的收益将增加超过6000万欧元。

贝塔斯曼目前拥有75％的股份，在公屋获得更多的治理权，并可任命该集团董事长。公司现任首席执行官马库斯•多尔（Markus Dohle）将继续领导公司。

九州证券分析称，出版行业巨头的崛起几乎都伴随着兼并收购，比如企鹅兰登书屋常年保持领先地位和强劲业绩的原因，离不开其对企鹅出版社（2013年7月）和西班牙语普通版图书社Santillana Ediciones Generales（2014年7月）的并购。以贝塔斯曼集团的成长路径来看，其旗下拥有300多家下属公司，各个业务板块为电视（RTL集团）、图书（企鹅兰登书屋Penguin Random House）、杂志（古纳雅尔）、服务（欧唯特集团）和媒体俱乐部（Direct Group）等，涉及图书、专业信息、音乐、多媒体、电视广播、报纸杂志、印刷工业等传媒业各个领域。

并且贝塔斯曼有先建立合资企业、再逐渐增持股权的传统。例如在贝塔斯曼增持卢森堡传媒集团RTL的案例中，贝塔斯曼先逐渐收购了RTL的一部分股权，然后在1997年将贝塔斯曼的子公司UFA Film与RTL合并，此后便在RTL中逐渐建立了75%的控股股权。

7月11日交易宣布后，在纳斯达克上市的培生集团股价下跌5.11%，报收8.36美元/股。

,