威创上市（幼教行业处于盘整期）

调研 | 东起 徐青

撰写 | 徐青

威创股份是最早通过资本运作快速切入幼教领域的上市公司之一。

长期以来，幼教行业集中度低，分散无巨头，蕴藏大量机会。2014年，在二胎政策的影响下，威创股份开始储备幼教相关人才。2015年1月，《民办教育促进法》修订案通过，政策放开兴办营利性民办幼儿园。2015年2月和9月，威创股份分别收购幼儿园连锁品牌红缨教育和金色摇篮，引起行业广泛关注。

红缨教育和金色摇篮在资本支持下，加盟业务发展迅速，对威创股份的业绩产生了积极的影响。

规模效应显现后，威创股份加快了布局幼教领域的步伐。2016年开始，先后投资家园共育平台贝聊、一体化系统解决方案艾乐教育、产业基金启迪威创，并与高端双语幼儿园连锁品牌可儿教育开展合作。

威创股份逐渐形成了“以幼儿园为基础向外延伸”战略布局。接下来，威创股份重点关注的领域包括一二线城市的高端幼儿园、线下素质教育培训机构和优秀的互联网早幼教产品。

高端幼儿园利润率高，对上市公司业绩贡献直接。在政策鼓励，并已取得先发优势的前提下，威创股份将继续布局一二线城市高端幼儿园。

线下素质教育机构增长快，有可能跑出全国性大平台。消费升级背景下，家长教育理念多元化，对素质教育需求增加。各地已经有不少做出利润的线下素质教育培训机构，这些区域型的机构需要资本支持，拓展全国市场。威创科技将介入早中期投资，主投线下素质教育。

互联网早幼教产品有可能出现现象级产品，威创股份将长期关注。目前幼教行业互联网渗透率低，但随着资本和人才涌入，行业升级会带来新的市场机会。

近期，威创股份投资总监张征接受爱分析专访，对威创股份的投资策略、行业前景进行了阐述，现摘取部分内容与大家分享。

不止投资幼儿园，大方向是做儿童成长平台

爱分析：截至目前，威创在幼教领域有哪些布局？

张征：威创主要布局了3个品牌，且各自定位不同。红缨主营业务三四线城市幼儿园加盟，金色摇篮做一二线城市中高端幼儿园，可儿教育定位一二线城市高端双语国际化幼儿园。

此外，威创还投资了家园共育平台贝聊、一体化系统解决方案提供商艾乐教育等。这些资源会推动更多好的创业项目愿意和威创合作，形成马太效应。

爱分析：转型幼教之初，为什么选择红缨和金色摇篮？

张征：当时挑标的，是奔着做明星案子去的。红缨和金色摇篮原本就是行业里TOP5企业，红缨的优势在于服务、营销和市场推广上，金色摇篮的核心优势是教育内容和品牌地位。

收购红缨和金色摇篮后，威创在幼教行业获得了先发优势。在威创系，红缨和金色摇篮的定位不同，红缨相当于中国市场上最大的幼儿园渠道，金色摇篮会继续做好的教育内容、散播好的教育理念。

爱分析：以后在幼教领域还有哪些布局？

张征：威创的企业战略是“做儿童成长平台”，公司的投资策略和企业战略保持一致，未来不止投资幼儿园，还会“以幼儿园为基础向外延伸”。

以后威创在幼教领域的布局，主要包括三块：一是一二线城市的高端幼儿园，二是素质教育，三是互联网产品。

爱分析：威创重点关注素质教育的逻辑是什么？

张征：素质教育领域利润空间大，相比幼儿园，线下素质教育培训机构更有可能成为全国性大平台。

第一，我们判断体育、艺术、机器人、线下娱乐这几个赛道处于爆发前期。现在利润在千万以下的区域性培训机构，把单店模型打磨成熟，融资渠道打通之后，有可能发展成在全国拥有30-40家门店的大平台。

第二，我们判断线下素质教育培训机构成为全国大平台的可能性高于幼儿园。幼儿园受到政府普惠政策的干预，而培训机构不受地域的限制。

第三，我们的投资策略是相互联系的。已经布局的中高端幼儿园，会带来大量对素质教育感兴趣的用户，布局素质教育，可以让二者之间合作、导流，形成生态。

爱分析：素质教育领域的线下培训机构，成为大平台的前提条件有哪些？

张征：第一，产品标准化。区域性培训机构的核心优势在于好的教育质量，但往往教学流程没有标准化。

第二，跨区域管理。异地管理对于区域性培训机构是新的要求，要建立规范的管理制度推动全国性大平台的建设。

第三，融资能力。在资本支持下，单店模型打磨成熟的机构可以迅速开拓全国市场。

第四，野心。很多在当地做得好的培训机构创始人，不一定有野心想做成全国大平台。

加盟园重团队服务能力，直营园看单店模型

爱分析：纳入威创系后，红缨和金色摇篮发展情况如何？

张征：纳入威创管理体系之后，红缨的加盟业务发展迅速且更加注重深耕细作，金色摇篮从内向型的企业转变成外向型的企业，加盟园增长速度也很快。

红缨2016年利润预计将大幅超过其业绩承诺，毛利在50%－60%之间，净利30%左右。加盟园超过3500家，直营园有6家。目前团队200余人。接下来，红缨的主要目标是把客单价做上去，为此将继续加强团队招生、咨询、督导等方面的服务能力。

金色摇篮的托管园共20多家，毛利在30%左右。加盟园300多家，毛利在70%－80%之间，金色摇篮2016年利润预计能完成其业绩承诺。金色摇篮从企业文化到市场品牌各方面上了一个台阶，总部人数从并购之前的30多人增长到现在的200余人。

爱分析：直营园和加盟园有哪些资产差异？

张征：加盟园看重团队的战斗力、创始人的动力、收费体系等；直营园注重地理位置、收费、单店模型等。

爱分析：红缨这套加盟体系是如何形成的？

张征：红缨教育创始人王红兵是“老幼教人”。王红兵曾开发过服务园长的办公软件，后来转而进入幼儿园教材市场，在这个过程中与幼儿园建立了深度合作关系。

最初，红缨就研发了比市面上教材更加简化、更易上手的教材体系，很快在农村地区流行起来。通过农村包围城市的发展路线，红缨成为了全国领先的教材批发商。

之后，在原有的幼儿园渠道上，红缨开始涉足加盟业务。王红兵擅于研究酒店、餐饮等其他行业的连锁经营模式，并借鉴应用到幼教行业。

因为红缨倡导狼性的积极向上的企业文化，团队充满战斗力，至今仍然是中国最大的幼儿园连锁机构。

爱分析：金色摇篮的加盟业务发展很快？

张征：是的。金色摇篮有好的教育内容，加入威创体系后，开园筹备、品牌包装、现在督导等加盟服务能力也持续增强。

金色摇篮的加盟模式偏教学咨询型。金色摇篮是90年代幼教领域的明星企业，已经形成了一套体系化的本土教育理念。教学内容细致，且经过20多年的打磨不断完善。这一整套体系化的教育理念和教学内容已经成为珍贵的知识产权，会主动吸引全国各地的幼儿园加盟。

爱分析：已经有高端直营幼儿园的布局了？

张征：今年年初，威创与双语国际连锁幼儿园可儿教育签订了战略合作协议，并开展合作。

可儿教育总部在北京，定位高端，外教带班的侵入式教学，注重美德教育，目前在北京有14家直营幼儿园，在大连和贵州各有3家直营幼儿园。

单店情况而言，可儿教育在北京建外SOHO的子品牌家育苑，每个月每个孩子收费1.3万，共容纳小孩220个左右。

幼教行业处于盘整期，行业集中度有望提升，蕴藏投资机会

爱分析：幼儿园行业准入门槛高吗？

张征：不高，主要门槛是政府关系。筹备一所幼儿园，最核心的是选址，地理位置偏的幼儿园，招生困难。新校区都跟新小区配套，而优质的新小区十分稀缺。

威创是通过收购的方式，把一二线城市最好地理位置的幼儿园收揽进来。

爱分析：幼儿园行业集中度有提升空间吗？

张征：虽然从各个国家的情况来看，幼儿园的集中度都不是很高，但是中国尤其低，还存在提升空间。美国人口比我们少，但最大的连锁幼儿园机构Kindercare拥有2000多家直营幼儿园，但仍然没有上市。

爱分析：民促法对于行业有哪些影响？

张征：民促法推动民办幼儿园往高端发展。今年威创的整体战略也是夺取一二线城市的高端直营幼儿园，跟着政策走。在三四线城市，威创主要提供加盟服务业务，受民促法的影响较小。

爱分析：整个幼教行业互联网渗透情况如何？

张征：幼教行业互联网化比较困难。主要原因是园长互联网思维不重，同时，幼教产业本身就是不够公开透明，而互联网的特点就是公开透明，里面存在矛盾。

但是，民促法让更多资本、人才竞相涌入，幼儿园的数量增加，对管理提出了更高的要求。而信息化的管理模式，有助于提高园所管理效率。

幼教信息化很有前景，内容信息化、管理信息系统、教师培训、家园共育这四个领域都有可能跑出非常不错的公司。尤其是管理信息系统这块，K12和素质教育领域都有巨头公司出现，但幼教领域还没有。

未来3年，幼教信息化水平会有很大提升，有一些公司会在产品、渠道上领先，还有些可能合并、合作。

爱分析：整个幼教行业前景如何？

张征：如果把行业发展进程，分为上升、泡沫、盘整、成熟四个阶段，幼教行业正处于盘整阶段。一般，好的投资机会都发生在上升期和盘整期。

幼教行业的上升期是威创做起来的。2015年2月，威创股份收购红缨，成为第一家进入幼教领域的上市公司，从而带动整个行业进入上升期。

2016年下半年，行业进入癫狂状态。盲目进入幼教的公司，最后做不下去，戳破了行业泡沫。随着整个资本市场也是趋冷，幼教行业也进入盘整期。有些炒概念的公司开始裸泳，市盈率也会下降。以威创为主导的头部公司将在产业上做更深度的布局，成为幼教龙头。

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