东风集团收购东风汽车的最终目的（东风集团提级收回合资商用车孙公司）

经济观察网记者 王帅国 高飞昌 5月30日晚间，东风汽车股份有限公司（下称“东风汽车”，600006.SH）发布公告称，东风汽车集团股份有限公司（下称“东风集团”）将以5.60元/股合计33.488亿元的价格受让公司控股股东东风汽车有限公司（下称“东风有限”）持有的东风汽车29.90%股份。之后东风集团将继续以5.60元/股要约收购东风汽车25.10%股份，以取得对上市公司的控制权。

目前，东风有限持有东风汽车60.10%股份，为控股股东及实际控制人。交易完成后，东风汽车控股股东将变更为东风集团，实际控制人将变更为国务院国有资产监督管理委员会。

资料显示，东风汽车是一家成立并上市23年之久的老牌企业。2003年，在东风集团与日产汽车展开合资谈判时，东风汽车被作为协议的一部分打包放进了双方的合资公司东风有限。而现在，东风汽车重新回到东风集团，既是资产整合的需要，也客观上了结了一场“资源换技术”的合作。

从另一个侧面看，在东风集团内部，收购东风汽车股权并不是独立事件。东风集团近几年来持续对旗下的业务线展开资源重整，范围涉及合资业务、自主乘用车业务，现在又轮到了商用车业务。

5月31日，东风汽车复牌后，股价一字涨停，报收6.80元/股。

日产无心发展商用车

1999年7月，东风集团将其下属轻型车厂、柴油发动机厂、铸造三厂为主体的与轻型商用车和柴油发动机有关的资产和业务进行重组，采取社会募集方式发起创立东风汽车，东风汽车在创立12天后在上海证券交易所上市交易。

2003年，东风集团与日本日产汽车公司开展全面、深度合作，组建当时国内汽车行业最大的合资公司——东风有限（东风集团与日产（中国）各持股50%）。为了实现“以资源换技术”的目的，东风集团将旗下商用车业务的两大主体公司东风汽车（轻型商用车）与东风商用车（中重型卡车）的控制权都交给了东风有限。

此后，东风如其所愿，在与日产的合作的近二十年时间里获得了众多资源。日产向东风有限引入日产品牌、英菲尼迪品牌，孵化了启辰品牌。东风还得以借助日产-雷诺联盟的纽带，与雷诺达成合资协议。在双方合资过程中，日产也一定程度向东风输出了造车技术标准。目前东风汽车的轻型商用车平台，号称导入了日产的开发流程。

然而，受制于日产汽车在商用车领域的禀赋，导致东风有限的商用车业务进展并不顺利。首先，日产缺乏中重型卡车业务线；其次，雷诺-日产联盟的中重卡业务，包括雷诺卡车、马克卡车，以及日产柴，先后均被沃尔沃卡车收购。由此，为了东风商用车寻找到更好的合作伙伴，在2013年东风与沃尔沃合资项目实施，东风商用车变成了由东风集团和沃尔沃分别持股55%及45%的合资公司。日产则从这场合作中抽身，宣告放弃中重卡业务。

作为轻型商用车公司，东风汽车依然被保留在了东风有限体系内。相较于中重卡的孱弱，日产在轻型商用车领域有着不俗的技术支撑。目前归属于东风有限的郑州日产，此前是国内一家颇为知名的轻型商用车公司。在2017年之前，东风汽车曾持有郑州日产51%的股份，后将这部分股份转移给了东风有限。当时行业分析指出，东风有限从东风汽车手中收回郑州日产股权，是为了让郑州日产更多地摆脱商用车印记，以推动其向乘用车方向发展。

事实上，近几年东风有限的业务重点越来越多地放在了乘用车上。目前，东风有限旗下包括四大事业部，分别是东风日产乘用车公司、东风汽车股份有限公司、郑州日产汽车有限公司和东风汽车零部件（集团）有限公司。其中仅东风汽车股份是纯粹的商用车公司。

这也能够解释，为何东风汽车的业绩表现稳定，依然还要被东风有限“放弃”。根据东风汽车公布的2021年财报显示，2021年共计销售新车18.27万辆，同比增长6.56%。其中轻卡产品全年销量接近16万辆，同比增长3.68%。轻客销量1.65万辆，同比增幅却高达113.55%。报告期内，东风汽车共计实现营收155.5亿元，同比增13.23%，净利润为3.72亿元，同比下滑32.84%。

东风集团离不开商用车

东风汽车在上述公告中披露了一些细节，指出东风集团与东风有限存在双方未达成一致意见的事实情况。例如，2018年10月，东风汽车参照相关要求，制订股权激励方案。该项目取得了东风集团的支持。后因未能获得东风有限有权决策机构的批准，项目终止；2020年4月，东风汽车计划通过上市公司再融资的方式募集资金。该项目是东风集团推动的重点课题，后因未取得东风有限有权决策机构的批准，项目终止。

由此可见，对于东风汽车这家轻型商用车公司的未来发展，东风集团与东风有限长期存在分歧。与东风有限全力聚焦乘用车业务不同，东风集团则十分看重商用车发展，目前商用车是东风集团的优势业务板块之一。

对于调整旗下轻型商用车业务，5月31日，东风汽车集团有限公司（下称“东风公司”，东风集团母公司）表示：一直以来，商用车都是东风公司的优势业务板块。此次股权变更，是东风公司持续深化国企改革，做大做强自主商用车业务的重大举措。此举有助于进一步完善东风集团对商用车业务板块的布局，推动商用车业务高质量发展。

“在收购完成后，东风集团将通过加大资金投入、加强内部研发协同与产业链上下游协同，进一步增强东风汽车的市场地位与核心竞争力，提升其持续经营能力和盈利能力。”东风公司称。

东风有限也通过官方微信公众号表态称，该决定遵循了东风有限母公司-东风集团和日产汽车的战略指导，并已获得东风有限董事会的批准。此举也符合日产汽车Nissan Next 转型计划的重点和优先发展战略。作为该计划的一部分，东风有限今后将专注于乘用车业务，继续发挥双方股东优势，把握发展机遇，做强、做优合资乘用车事业。

“这算是东风集团国企改革的又一阶段。东风汽车作为东风集团的孙公司，主要专注于轻卡领域，同时拥有东风康明斯发动机业务。但东风集团其他子公司层面也有轻卡等商用车业务。此举有望充分整合集团内相关商用车业务，进一步实现资源优化，对公司经营和市值相信会起到积极作用。”招银国际研究部经理、汽车行业分析师白毅阳认为。

东风体系连续资产大腾挪

东风集团对旗下轻型商用车业务的调整并非独立事件，而是在过去一段时间内已经陆续展开了对旗下业务的大规模整合，对于东风汽车的处置也是其中一步。

在合资业务领域，2020年4月，东风集团结束了与雷诺的合资关系；2020年12月，将启辰品牌纳入东风日产管理体系；今年以来，将英菲尼迪纳入日产管理体系，还出售了东风悦达起亚股权。神龙汽车也传出将标致与雪铁龙交由PSA集团与东风集团分头管理的消息。至此，东风集团旗下的合资业务已基本梳理完毕。

在自主乘用车领域，东风集团在此前已经搭建的风神、风行、风光等自主品牌梯队的基础上不断探索智能电动车的新发展机会。在新能源方面，东风集团2018年成立组建岚图汽车，着力打造高端纯电品牌；2021年，东风集团继续推出高端电动越野品牌——M。

如今，东风集团又“动刀”商用车业务。根据东风集团此前发布的战略规划，商用车将构成公司发展中的重要一极。

2021年4月，东风公司发布“十四五”规划——“东方风起”计划，并制定了3个“一百万”计划：到2025年，东风商用车、自主乘用车和新能源汽车销量均达到100万辆。其中，东风自主品牌乘用车规模要进入行业前三。在研发投入上，东风公司在“十四五”时期要增长到千亿元级。

2022年，东风集团的销量目标是在277.51万辆的基础上，同比增长25%。其中，商用车销量增长10%，乘用车销量增长28%。随着东风汽车归入集团旗下，东风集团的商用车业务发展有望加速。

值得指出的是，有部分市场人士认为，东风集团收回东风汽车的控股权并将其从孙公司提级至子公司，存在着将其当作A股上市平台的可能性。据悉，港股上市公司东风集团股份（00489.HK）曾公布回归A股创业板的计划。但由于多种原因，2021年9月，东风集团股份宣布上市地点由创业板转为深交所主板。截至目前，其回A事项仍无明确进展。