虎牙斗鱼合并谁主导（虎牙斗鱼联姻失败）

来源：视觉中国

文/ 曹彦君 覃毅 编辑/ 陈晓平

腾讯的“如意算盘”落空了。

7月10日，市场监管总局宣布，对腾讯控申报的虎牙与斗鱼合并案，依法进行经营者集中反垄断审查后，不予批准二者合并。

“此项集中对中国境内游戏直播市场和网络游戏运营服务市场，具有或者可能具有排除、限制竞争效果。”通告称。

这桩联姻，原本预计在今年上半年完成，现戛然而止。已发生的资源整合和人员流动，只能还原到两家宣布合并之前。

对于腾讯，短期冲击远非表面上那么激烈，却可能预示着，另一个更大的风暴。

全球首案

在中国游戏直播市场，虎牙、斗鱼堪称双雄。

从营业额看，两家分别超过40%、30%，合计超7成份额；从活跃用户数看，双方市场份额分别超过45%和35%；从主播资源看，双方市场份额均超过30%，合计超过60%。

两家势均力敌，明争暗斗多年，却有同一个大股东腾讯，分别持股36.9%和38%。2020年10月，腾讯出面，两大游戏直播平台迈出合并的第一步。

在游戏产业链中，直播平台处于相对下游，受制于游戏版权，接受腾讯撮合，也是理性的商业选择。

“虎牙和斗鱼是市场上前两大游戏直播平台，市场力量远超其他竞争者。”通告解释说，交易前，腾讯已具有虎牙单独控制权和斗鱼共同控制权，两家尚存在一定的竞争，集中将彻底消除竞争。

从去年12月开始，市监总局开始审查互联网领域经营者集中案件，共公布44个未申报的经营者集中案件，多起为腾讯主导，例如阅文收购新丽传媒、腾讯收购易车股权等，均处以50万元罚款。

清华大学国家战略研究院特约研究员刘旭认为，50万元的罚款，仅仅针对企业未提前申报的行为，实际意味着，市监总局默许了并购案。

虎牙、斗鱼被禁止合并，则非同寻常。

刘旭告诉《21CBR》记者，从反垄断史来看，该决定具有三重首创性：

自2008年《反垄断法》在国内生效以来，这是第三个被禁止的经营者集中案件、首例被禁止的中国企业间的并购案，也是全球互联网行业首个被禁止实施的经营者集中案件。

之前的反垄断案件，都属于事后规制。

清华大学法学院竞争法研究中心主任张晨颖撰文指出，之前的处罚正倒逼平台企业进行事前的经营者集中申报。此次禁止合并，以事前禁令的方式直接维护市场结构，标志着将加大平台经济领域经营者集中的事前审查力度。

格局生变

禁止合并后，游戏直播的格局会怎样发展？

单从两家被合并方的角度，或更加不利于斗鱼。近两年，无论股价、业绩或者头部达人资源，其下行压力尤为突出。

从最新业务数据来看，2021年1-3月，斗鱼总营收21.527亿元，下滑5.5%；亏损1亿元，同比下滑140%；虎牙总收入26.05亿元，同比增长8.0%，净利润为2.66亿元，净利率达10.2%，连续14个季度盈利。

一年多来，斗鱼大量达人资源流失。

据行业人士透露，今年3月份至今，斗鱼六大主流游戏板块活跃主播数量，从28.64万下降至27.23万，活跃主播减少了1.41万。

恢复独立后，斗鱼要承受更大的压力。

“并购叫停后，每况愈下的斗鱼团队或将失去不少信心，虎牙不会受到太大影响。”艾媒咨询CEO张毅告诉《21CBR》。

在中娱智库分析师高东旭看来，“联姻”已失败，“窝里斗”的局面是否持续，尚待观察，这将取决于大股东腾讯的策略。

“终止合并，避免了短时间形成垄断，对于其他中小型平台是一个机会，未来竞争会更加激烈。”张毅说。

当前游戏直播赛道，快手、字节跳动、B站等竞相赛跑，斗鱼虎牙合并被否，即不再出现一家独大的局面。

“除了腾讯系的几个直播平台，网易、头条系旗下的游戏直播内容会逐渐增加。“高东旭向《21CBR》预测，在短视频直播平台的猛烈攻势下，游戏直播正迎来变局。

尤其字节跳动正激进扩张游戏版图，例如豪掷40亿美金收购上海沐瞳科技，旗下重度游戏已有16 款之多，覆盖SLG、MOBA、吃鸡、MMORPG等主流类型。

来源：沐瞳科技官网截图

“字节舍得花钱砸游戏，直播是其必要克服的一大变现渠道。借助抖音平台，游戏业务有机会逐渐壮大起来。”张毅分析说。

他进一步指出，游戏直播可能成为B站变现的突破点，它也会是受益者；而快手平台的游戏付费能力有待验证，暂时很难分得一杯羹。

风暴未息

作为牵头合并的关键一方，外界更关心腾讯的走向。

有游戏行业人士称，腾讯内部考虑到了监管叫停的可能性，讨论过备选方案。在审查进行时，也数次尝试补救。

通告显示，递交材料之后，腾讯尝试补充材料、提出附加的限制性条件，甚至在今年6月撤回申请。

刘旭分析说，这些很有可能都是腾讯尝试延长审查时间的方案，可能已经知道合并案最终会被禁止，因此6月撤回申请，未必真正做出重大让步。

对于腾讯而言，能产生多少实际影响？明面上，波及有限。

在互联网和游戏产业观察者张书乐看来，游戏直播只是腾讯游戏业务的衍生环节，合并被叫停，尚难对其带来实质性影响。

“这只是暂缓了腾讯用版权制约游戏直播内容的节奏，延缓时间的长短、窗口期还有多久，却很难说。”张书乐说。

有产业人士向《21CBR》表示，合并成功与否，腾讯都没太大损失。

“游戏行业市场很大，容得下很多玩家，斗鱼和虎牙若能开展良性竞争，对腾讯避开可能反垄断调查，反而是一件好事。”张毅分析说。

但是，这不等于划上句号。

虎牙和斗鱼联姻，只是腾讯棋局中的最后一步，布局早已开始：

2018年3月，腾讯以独家战略投资的方式投资虎牙，成为虎牙第二大股东，并增投斗鱼6.3亿美元，后成为斗鱼最大股东；2020年4月，腾讯接盘欢聚集团转让的虎牙股份，成为第一大股东。

来源：官方微博

谋取控制权长达两年，是否涉出现过涉嫌垄断的行为，并未得到讨论。

刘旭指出，如果收购虎牙、掌握斗鱼共同控制权的案件，并未提前申报，也应该受到审查；腾讯已投资虎牙、斗鱼、快手、B站等有游戏直播业务的平台，若四者进行业务协同，会具有强大的市场支配地位 。

“禁止虎牙、斗鱼合并，却默许腾讯收购虎牙超脱反垄断约束，显然是不合理的。”刘旭说。

江苏剑桥颐华律师事务所律师朱骏超认为，本次禁令，明为禁止虎鱼合并，实际是对腾讯最终纵向经营者集中的叫停。

一旦合并成功，除了横向经营者集中，还间接构成腾讯与合并后公司在纵向上的经营者集中，利于腾讯在电子游戏市场上下游获得垄断地位。

目前，暂时没有腾讯受到系统性审查的迹象，但在游戏运营领域，其是否具有市场支配地位、是否存在限制竞争的行为，仍值得关注。

同时，腾讯参与了大量未依法申报的经营者集中，例如盛大文学与腾讯文学合并，收购酷狗、酷我成立腾讯音乐集团等。

“市监总局是有义务公开查处以上案件的，不排除会禁止一些未实施的并购，甚至拆分已实施的并购。”刘旭说。

更多内容请下载21财经APP

,