片仔癀2022半年报浅读（片仔癀2022半年报浅读）

一、主要数据

收入44.23亿，同比38.49亿，增长14.91%，或5.74亿；

净利润13.14亿，同比11.15亿，增长17.85%，或1.99亿；

扣非净利润13.17亿，同比11.15亿，增长18.08%，或2.02亿；

经营活动现金流量净额53.65亿，同比2.83亿，增长1794.16%；

净资产102.21亿，比期初97.05亿，增长5.32%；

总资产135.46亿，比期初124.95亿，增长8.40%。

注：公司经营活动产生的现金流量净额同比2021年上半年有较大变化的原因：主要系本报告期内公司结合实际业务情况，审慎分析未来资金使用计划，根据公司对2022年及其后续年份定期存款的管理模式，分两种情况进行列示：一是对预计可能随时支取补充营运资金的定期存款，在经营性活动现金流量列示；二是对暂时未有资金使用规划，预计持有至到期的定期存款，在投资性活动现金流量列示。

点评：我个人判断公司未来将在投资上有大动作，比如提出的科技大楼、大健康智造园、健康美妆园等项目建设。

毛利率47.70%，同比49.80%，下降2.1个百分点；

净利率30.42%，同比29.68%，提升0.74个百分点；

销售费用2.80亿，同比3.45亿，减少19.01%；

管理费用1.59亿，同比1.85亿，减少14.16%；

销售费用率6.33%，同比8.96%，下降2.63个百分点；

管理费用率3.59%，同比4.81%，下降1.22个百分点。

点评：销售费用减少0.65亿，也为净利润增长做出了点贡献！

收入构成分析：

医药制造业21.15亿，增长18.04%；毛利率78.05%，同比减少1.18个百分点；

医药流通18.73亿，增长17.42%；毛利率11.53%，同比减少0.26个百分点；

化妆、日化3.50亿，增长-19.08%；毛利率65.20%，同比减少7.55个百分点；

分产品：

肝病用药19.70亿，增长15.32%；毛利率80.49%，同比减少0.4个百分点。

点评：

1、公司主导产品仍然是在肝病用药产品上，增长15.32%，这个增速尚可；

2、化妆日化的增长并不突出，依目前的收入规模仍称不上是公司大的增长点。

重要资产变化：

货币现金27.30亿，比期初70.97亿，减少43.67亿；

其它流动资产55.10亿，比期初1.06亿，增加54.04亿；

以上巨大变动，与公司会计处理有关，即“公司结合实际业务情况，审慎分析未来资金使用计划，根据公司对 2022 年及其后续年份定期存款的管理模式，对暂未有资金使用规划，预计持有至到期的定期存款划分为其他流动资产，不再以货币资金列示所致”。

二、总体印象

1、收入增长14.91%，其中医药制造收入增长18.04%，肝病用药收入增长15.32%，这个增速尚可。如果考虑到整个宏观经济，以及疫情的影响，在这种大的形势下仍然保持这个增速还是不错的。考虑到去年下半年增速较快（去年下半年收入41.73亿，同比增长27.81%；净利润13.16亿，同比增长63.03%；扣非净利润12.91亿，同比增长76.66%），今年下半年收入若保持两位数的增长就是相当不错的了。

2、公司的家底足够厚实，账上现金已是多得花不了，公司提出“多核驱动，双向发展”的战略，并且规划了项目建设，预计这些项目建设将陆续投入，将来能否达产见效，有待于观察。上市公司的管理层大多有扩大再生产的冲动，宁可投资于一些低回报、甚至是赔钱的项目，也不情愿将多余的盈余分给股东，但愿片仔癀的管理层别犯这样的错误。

3、片仔癀是一家具有典型的“市场经济特许经营权”的公司，也是我大A股较为稀缺的长投标的（与贵州茅台一起被称为绝代双骄）。当下市值1770亿，以年底27亿净利润（我毛估估，未有依据）计算，市盈率为66倍；以未来30亿净利润（2023年能否实现？）毛估估，市盈率仍达59倍。可以说，片仔癀除了市盈率估值有点小贵以外，似乎没有啥毛病！

以上仅为个人观点，并不构成投资的建议！