蒙牛并购现代牧业（现代牧业扭亏为盈）

2019年3月25日，现代牧业（01117.HK）在联交所发布了2018年度业绩公告，另外，现代牧业表示将继续与蒙牛保持合作，加强品牌奶策略转化，实现共赢。

现代牧业2018年报发布，取得满意成绩

公告显示，2018年现代牧业实现收入约为49.568亿元，同比增长3.6%；现金EBITDA增加41.3%至人民币1,528.4百万元，经营现金流入净额较2017年增加 180.7%至人民币1,406.0百万元。

在原材料成本上升、汇兑压力以及中国供给侧改革的背景下，现代牧业称，取得的成果得益于以下几点：

第一，彻底检视我们的饲料成本结构，并在26个牧场严谨实施成本节约策略。

第二，将与蒙牛集团在采购、销售网络及融资方面的协同效应最大化。

第三，促进通过与蒙牛的联营工厂合作推出的新产品。

第四，通过出售闲置资产所得及借助蒙牛在新融资上的协助来降低财务杠杆。

第五、投资超过人民币8800万元应对热应激。

为了更好地满足发展需求，现代牧业成立了粗饲料部，以各牧场需求为导向，整合牧场外围粗饲料来源，加强和简化采购过程，降低购买成本。

现代牧业与蒙牛，上游下游协同发展

现代牧业是一家专门从事奶牛养殖和牛奶生产的企业，是国内具有规模的奶牛养殖企业及高品质生乳供应商。

此前，现代牧业在营收不断下滑的局面下，开始集中资源专注上游奶牛养殖业务，并与蒙牛签订框架供应和加工协议。现代牧业品牌奶产品采用成本加成3%的方式售予蒙牛集团，由蒙牛负责现代牧业自有品牌奶的销售和分销。

据现代牧业2018年业绩会现场资料显示，自2018年第二季度，现代牧业与蒙牛的下游联营工厂正式成立，下游品牌奶业录得净利润约2500万元。蒙牛是现代牧业原料奶销售的核心客户，82.3%的原料奶销售予蒙牛，现代牧业方面声称“协同效应显著”。

除此之外，现代牧业公告中称，“深化与蒙牛的业务协同，多元化产品品类，争取溢价，创造新的增长引擎。”

此前，现代牧业曾在2019年1月发布公告称其间接非全资附属公司商河与欧世蒙牛签订合作协议，支持其开发高端新品。

继为蒙牛的低温奶供应原料奶之后，2019年初，现代牧业又与雅士利签订合作协议，支持其开发高端新品。

另一方面，现代牧业通过优化资产结构、处理非核心资产等方式去杠杆，减少财务成本。

继2018年4月与蒙牛的合资工厂完成股权转让后，9月现代牧业与中信环境签署合作框架意向书，计划对其非核心业务能源资产整合出售；同年12月底向蒙牛出售下游生产的闲置资产。

对此，现代牧业方面指出，可以优化公司资产结构、整合资源，既有助于回笼资金减少负债，也有助于公司聚焦上游业务，提高运营效率。

现代牧业升评级至“买入”， 目标价上调

现代牧业称，全年收入上升主要是因为原奶销量增加及原奶平均售价上涨。2018年的原奶平均售价则为3.85元/公斤，同比略升0.52%。而销量则达125.1万吨，同比增长8.88%。

据农业农村部的数据显示，2019年1月国内生鲜乳价格达到了3.61元/公斤，同比上涨3.1%。有公开报道指，这也是继2015年之后，生鲜乳价格创下了四年来的历史新高。现代牧业去年的原奶平均售价已经高于行业价格最近的高点。

近日，德银发表报告指出，预计原奶将于今年进入供应不足周期，主要由于大部份牧场于2015-2018年间因环保措施及高成本倒闭，主要生产地区之原奶价格于过去六个月持续上升，另外2014-2018年间市场需求增长40%。

该行相信今明两年将维持双位数增幅。原奶价格方面，今年上升8%，明年进一步上升12%。

该行称，现代牧业之纯利及股价与原奶价格关系大，降现代牧业今年盈测12%及上调明年盈测67%，以反映自今年起原奶价格上升。

目标价相应自1.5港元上调至1.8港元，因应目标价上调，评级亦自“持有”升级至“买入”。

现代牧业品牌奶策略转变

除了与蒙牛等公司开展合作，现代牧业表示，对由蒙牛经营的下游品牌奶的策略也将进行转变。

现任现代牧业品牌奶业务负责人费理华在业绩会现场指出，2018年现代牧业品牌奶销售额为10.17亿，整体销售额增长了8%。并且品牌奶业务将发生几点变化：应收账款为零、销售成本的优化、将针对渠道推出定制化新品，以及将更多资源投到三四线城市。

据了解，现代牧业将在今年5月推出核桃牛奶，而在今年年初现代牧业还推出了高钙牛奶的新品。而在资源投放上，现代牧业的品牌奶则向三四线城市倾斜。

现代牧业方面表示，品牌奶以“15年坚持只做牧场奶”的定位重新推出市场，借助蒙牛的品牌策略，以国际金奖、航天品质双重背书，提升公司品牌奶的知名度及信赖感，平均零售价实现上涨。

有媒体报道称，“现代牧业另一新品高钙纯牛奶于2019年初正式上市，随着市场日臻成熟，公司优质的下游品牌奶有望成为新的业务增长点。从目前来看，现代牧业与蒙牛的协同日趋深化。蒙牛不断提升的原料奶需求，为现代牧业盈收的稳健增长带来强有力的保障。”

现代牧业作为全球第一家以奶牛养殖资源上市的企业，在发展养殖的同时推出产品，重塑现代牧业品牌，期待未来推出新品，孕育全新增长点。