卖方研报黑话大全（卖方研报黑话大全）

今天港股的国美零售大涨10.6%，拉近网娱涨了22.86%，国美金融科技涨了8.86%，A股的中关村 4.99%，还有*ST美讯、ST金泰等纷纷跟涨……这些都是黄光裕概念股。

这波大涨，是因为黄光裕要参加今晚的国美零售全球投资人电话会议，这是黄光裕回归国美后第一次参与这类会议，资本市场真是给面子，也不管这些公司是赚钱还是亏钱，直接就拉，这几家公司加起来市值一天增长了39亿元。

前首富打一通电话，就价值39亿……

黄光裕进去的这些年，商业世界已经发生了翻天覆地的变化，当年他进去之前，国美还是零售龙头，但这些年早已经被电商巨头打的节节败退，国美零售已经连续亏损了四年。

不过在2020年，黄光裕出来之前，京东、拼多多就先后战略投资国美零售。今天电话会，黄光裕还特地说，对京东、拼多多的合作持开放心态。从今天的市场反应来看，不少人对一代大佬回归江湖还是有期待的。

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昨天提了一下卖方研报里的黑话，对卖方研报来说，看多有很多种，强烈看多才是真的看多，中性看多只是建议你持有，谨慎看多意思就是让你先观察，而建议持有其实就相当于是建议卖出了。

不少朋友对这个事还比较感兴趣，希望我们能多总结下，好帮助不懂的小伙伴，在看研报的时候避免踩雷，准确获得研报里面的有用信息。

我随手找了一份东北证券的白酒行业研报《深度解析酱酒行业的发展前景与竞争格局》，把这份63页的研报，做了一个简单的词云分析，字体越大代表出现频率越高：

其实将这些出现的关键词大致组合一下，就能弄出来了一份行业研究报告模板，核心内容就是：

发展高端品牌、扩张产品布局、稳固销售渠道、提高产能规模、引领战略空间、技术深度升级、市场空间增长、打造经销商梯队、产品品质上升、收入逐渐提高、利润不断提升……

怎么样，一份研究报告的框架是不是就出来了。

很多研究报告其实都是这样的模板，不同行业、不同公司，就是用不同的事实和数据，讲述着一些大同小异的故事，所以看研报的时候，重点是看数据、看事实，少看观点，研报里不靠谱的观点不少，就算是外资券商，也喊过神华的港股股价要上100。大A股的卖方，不仅是基本没有看空的，更是有人喊出过上市公司领导是人中龙凤。

这一方面是因为大A的做空机制形同虚设，看空也不能带来啥收益，还会让有持仓的机构diss自己。

另一方面是因为卖方分析师不能得罪上市公司，卖方分析师最核心的竞争力就是上市公司的资源，充当上市公司的传声筒，帮上市公司进行投资者接洽以及预期管理。一旦分析师得罪了一家上市公司，在行业里的路子就走得窄了。

所以有话不能直说，但也不能不说，啥都不说就失业了，如何委婉地表达观点，就成了分析师仔细琢磨的事，由此衍生出了一套行业黑话，很多研报里面的话也不是表面的意思。

比如觉得公司当前费用太高，就可以说公司未来有提高效率的空间；业绩下滑了，就说未来增长的基数低；很多券商看财务，也就看了个收入增速和净利润增速；被吐槽最多的就是卖方每次遇到突发事件，出来点评，第一句话往往都是：正如我们所预料的……

这毫无疑问增加了大伙阅读的难度，也使得很多研报的内容显得十分空洞。

对于一份合格的券商研报来说，详实的数据和严谨的逻辑才是最核心的竞争力，真正核心的观点是简单而有力的，配上数据支撑，如果能再进一步整合成好看图表呈现出来，那就是一份非常优秀的研报。

但现在，很多卖方的研究就成了文字的堆砌，有些数据很关键，是必不可少的，但是一份几十上百页的报告，很多内容其实都显得多余。

行业内的人士也许知道，不少报告的主体内容都是实习生写的，这类报告在投资观点上很难有什么看点，阅读的价值低，不过他们花时间整理的数据和事实还是有帮助的。

大家平常看研报的时候，一定要分清研报中的观点与事实，掌握了行业最基本的事实，才能做出正确的判断。

1）徐工机械公告筹划重大资产重组，公司拟通过向控股股东徐工集团工程机械有限公司的全体股东以发行股份等方式实施吸收合并，换句话说，徐工集团工程机械有限公司要整体上市了。

其实去年就关注过徐工的混改，当时主要的线索是跟着“制造业大基金”的布局来的，制造业大基金的正式名称叫做“国家制造业转型升级基金股份有限公司”，注册资本超过千亿，是资本市场上的一尊庞然大物。

去年先后出手过华中数控定增、埃斯顿定增、柳工混改等项目，并且出资9.58亿元参与了徐工集团的混改（：大玩家出手了）。

根据券商的预计，徐工集团工程机械有限公司整体上市后，其收入或许将超过，可能会成为A股新的“机械一哥”。

2）中炬高新因为披露回购事项，间接暴露了易方达张坤在上面的仓位，小伙伴们讨论这事的挺多。

张坤之前就在中炬高新上有仓位，这一波是大举加仓，按今年以来平均价估算，估计买了将近30亿元，目前合计持仓大约40亿，从股价上来看，还是越跌越买的态势。

如果看看张坤目前的重仓股，除了白酒外，不少都是行业龙头，医疗的眼科龙头、齿科龙头、血液制品龙头，还有客车龙头……

这么看下来，中炬高新并不是调味品里的龙头，它前面还有一个海天，中炬高新目前市占率是6%，海天是18%。小伙伴讨论下来，张坤大举加仓中炬高新，可能是因为不想错过这条赛道，又不想买在高位，而中炬高新虽然估值上也谈不上便宜，但是至少没海天那么贵。

另外，坤坤之前的重仓股美年健康继续跌停，龙虎榜上的机构席位依旧不少，并且卖出的机构席位占多，还出现了深股通专用席位……

3）腾讯第一大股东发布公告称，计划通过子公司出售腾讯股份，最多可能减持腾讯总股本的2%。按4月7日收盘价来算，减持最大的金额将达到约1208亿港元。

这么大的减持金额，对股价短期肯定有影响，2018年，腾讯大股东也作过类似的减持，加上当时游戏行业的变化，腾讯股价一度跌到腰斩。

腾讯目前市盈率大概是32倍，真要是砸出坑来了，说不定就是好机会。