光伏逆变器最新投资建议（风口掘金光伏逆变器指数涨近5）

南方财经全媒体 资讯通研究员彭卓 实习生杜雪妍 综合报道

8月15日，截至A股午盘收盘，光伏逆变器指数（884977.WI）稳定上涨4.99%，13只成分股全部飘红，科士达、科华数据涨超10%，阳光电源、固德威涨超5%。

图片来源：Wind

中国企业占据全球逆变器出货量前三，出海逻辑可延续至2024年

2022年6月，全球权威调研机构IHSMarkit公布了2021年全球光伏逆变器出货量排行榜，中国企业占据全球逆变器出货量前三。阳光电源为全球第一，华为则因海外业务受阻成为全球第二，锦浪科技为全球第三，中国光伏逆变器企业在全球逆变器市场上形成“三足鼎立”的格局，老牌逆变器企业SMA（德国）位列第五位。

民生证券认为，随着国产IGBT替代加速，国内逆变器厂商有望进一步压缩成本，通过性价比与渠道优势持续拓展海外市场。从市场竞争格局来看，随着近年来国内企业海外出货占比提升，海外逆变器企业的市场份额在不断下滑。随着国产IGBT的持续导入，国产逆变器成本仍有下行空间，未来有望持续拓张海外市场。

逆变器月度出口金额/图片来源：民生证券

长江证券认为，对于中国逆变器的出海空间，2021年中国逆变器海外市占率预计在67%左右。2022年根据目前各家企业规划，预计海外市占率有望达到70%以上。2023年之后假设中国逆变器整体出货增速50%，预计2024年海外市占将达到80%左右，和组件相当，因此逆变器出海逻辑至少可延续至2024年。

逆变器环节盈利水平在光伏各环节中偏高，量利推动业绩持续高增长

长江证券表示，行业层面，受益于国产出海、储能起量和存量替代，逆变器环节的增速远高于光伏行业，2019-2021年头部逆变器企业平均出货复合增速达到60%左右，全球光伏装机的复合增速为21%。企业端，量增的同时，亦受益于高海外占比和储能溢价，毛利率一般在30%-40%，高于其它光伏制造环节，量利推动逆变器企业业绩持续高增长。

逆变器企业盈利水平在光伏各环节中偏高/图片来源：长江证券

投资建议：储能将打开逆变器行业第二增长极，微逆降本优势逐步体现

长江证券预计，2025年全球逆变器总出货有望超600GW，对应市场空间3170亿元，4年CAGR超40%，其中户用市场增速预计更为显著。对于储能逆变器，2025年预计出货250GW左右，对应市场空间2170亿元，4年CAGR达到55%。对于微型逆变器，2025年预计出货50GW左右，对应市场空间460亿元，4年CAGR达到44%。储能、微逆的增速相对并网更高。

①储能布局方面

长江证券认为，储能在商业模式逐步成熟、成本边际下降更显著的背景下，需求增速高。2022年在全球能源成本上涨背景下储能需求进一步扩大，加速了逆变器企业产品结构进一步向储能倾斜。美国家储过去三年的增速均维持在70%左右的水平，且增长很大程度上受制于有效的电池产能供应，也反映了需求端的旺盛。市场趋势下逆变器企业进一步发力，预计后续逆变器环节将成为阿尔法与贝塔并重的赛道，积极拥抱趋势且执行力突出的龙头企业有望获得超额收益。

②微型逆变器方面

微型逆变器产品定位光伏中小功率段的应用场景，适配价格敏感度相对不高、更注重应用属性与品牌的地区。微型逆变器应用颗粒度相较当前市场主流组串式逆变器或集中式逆变器方案而言较细，在相对小功率分布式应用场景在安全性、发电效率、可靠性以及灵活性等方面存在优势。

长江证券表示，微逆市场在2020年及之前因成本较高，应用场景有限，并不被市场看好，发展相对缓慢。2020年之后随着国内外微逆企业持续进行产品迭代，加速微逆从“一拖一”向“一拖N”过度，微逆的功率密度、最大电流等性能参数得以提升，进而降低单瓦成本。

东方证券认为，“光伏 分布式占比 MLPE渗透”多维支撑微型逆变器需求景气成长，国内企业随产品迭代与渠道耕耘展现出强竞争力，市场份额有望持续走高，海外市场带来高利润空间。在需求高景气的前提下，在形成投产-规模化效应降本-持续扩产的良性循环过程中，享受技术红利的企业有望迎来市占率提升 享受技术溢价的双重优势。

机构推荐个股

• 阳光电源(300274.SZ)：公司是专注于太阳能、风能等可再生能源电源产品研发、生产、销售和服务的国家重点高新技术企业，是中国目前较大的光伏逆变器制造商、风能变流器企业，拥有完全自主知识产权。

• 昱能科技(688348.SH)：公司专注于光伏发电新能源领域，主要从事分布式光伏发电系统中组件级电力电子设备的研发、生产及销售，主要产品包括微型逆变器、智控关断器、能量通信及监控分析系统等。是行业内最早实现微型逆变器量产出货的境内厂商之一，相继研制出并取得欧美市场认证的全球首款三相微型逆变器以及全球首款单相四体微型逆变器。

(报告来源：东方证券、长江证券、民生证券；本文信息不构成任何投资建议，刊载内容来自持牌证券机构，不代表平台观点，请投资人独立判断和决策。)

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