洪榕估值（洪榕反人性思维）

​文 / 洪榕 ✑ 越过山丘 激情依旧

50指数涨了，价值投资火了。

在不确定性中，寻找确定的机会。

确定性溢价了，不确定性被抛弃了。

在这个过程中，其实你放弃了所谓的暴利机会。

股市还得做下去，故事必须讲下去。

其实最有价值的，恰恰是不确定。

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股市不会停止讲故事

怎么去判断一家公司股价会走得更好？其实，这要看市场是不是更喜欢。如果你简单地从财务指标，从企业目前的情况推导它的将来会怎么样，这也不失为一种方法。但我想告诉大家，其实市场上最有价值，或者说能够获得超额收益的东西，恰恰是不确定。而所谓的价值投资，给人的感觉可能更多的是希望从确定性中寻找机会，因为这样风险最小。单纯地寻找确定性的机会，在这个过程中，其实你就放弃了暴利的机会。

其实市场上永远有这么一些资金，由于它对风险的偏好不同，选择就不一样。我们会发现，在A股市场上，哪怕市场特别热的时候，都有一些资金在追逐热点、炒题材。同样，即使创业板指数走得很差的时候，仍有部分板块、部分热点还在不停地炒作，比如锂电池，还有跟特斯拉相关的一些小的金属。为什么会这样？因为很多人认为它们代表未来。

我们一直在说：“人性不变，故事永恒。”其实逻辑也是永恒的，价值本身也是故事，只不过这个阶段大家可能更强调它。有些确定性的机会无法打动你，那就凭自己的本事去寻找那些不确定性的机会，更多的是投资未来的成长性。

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说说亚马逊的故事

股市里的炒作其实就几个阶段。

1.第一个阶段一定是炒未知、炒梦想，先给它一个梦想市盈率。

如果目前没实现，那就证伪了，价格肯定就下来了。纳斯达克曾经在20世纪末的时候大涨，指数涨到5000多点，那一年互联网新技术铺天盖地。在那个阶段，不用管业绩，只管市场前景怎么样、用户群怎么样就好了。很多企业不盈利，但股价走得特别好。但是后来，互联网“泡沫”破裂了。市场上走过炒作概念的阶段，大家对互联网越看越清楚的时候，概念炒作基本已经结束。

2.第二个阶段就要看有没有真本事了，是不是真的有业绩。

如果业绩一直不好，那股票价格就不会走好。互联网“泡沫”破裂，股市跌下来了，之后大家会发现，纳斯达克又创了历史新高。为什么呢？因为当年的概念炒作之后，互联网产业这个梦想并没有破灭，有些公司实现了它的梦想，比如亚马逊。亚马逊亏了十几年，终于盈利了，原来的概念炒作变成可以实实在在赚钱的股票，证伪成功了。

所以，股价创历史新高，其实就是这么一个过程，但有些公司可能被淘汰了，比如雅虎，曾经最牛的互联网公司，它的梦想反而破灭了。

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所有的故事最后都要落地

所有的炒作过程，基本都是一个由概念到落地的过程。

互联网本身刚开始炒概念，第一有想象空间，第二有想象的用户，确实可能有很多目标用户，但是不是真的用了呢？那就先炒注册用户数，有了流量之后，后面再炒能不能变现。是不是能够真正有业绩，是典型的价值投资理念，由概念到价值投资这么一个过程，尤其现在这个阶段，更多的要看价值。

互联网公司也好，创业板的很多公司也好，其实都在杀估值，估值本身就是PE（市盈率），市盈率高低就是对它的估值最真实的判断，用每一股收益除以它的股价。在整个运作的过程中，如果你是投资者，一定要弄清楚这只股票是处于炒故事阶段，还是处于炒业绩阶段，千万不要混为一谈。因为这两个东西连在一起的时候实在太少了，既有故事，又有业绩，还很平稳，这样的公司非常少。一般都会定价非常高，而且你不一定有机会。所以大家千万别弄错了，因为有些人，尤其散户投资者，容易把炒概念误以为是炒业绩，那完蛋了。

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故事总会有讲完的时候

记得市场曾经炒南北车合并，股价炒得不得了，短期之内翻了多少倍。后来合并成功了，南北车变成了中国中车。

当时我写过一篇文章，意思是说炒作阶段已经结束，合并之后能不能一加一大于二，那就要看业绩了。从预期业绩看，当时我判断是会跌的，最后确实跌得非常厉害。

在整个过程中，大家要去好好地把阶段分清楚，是什么阶段就做什么操作。

在我看来，从人性层面去思考，任何的投资在未知、人也比较少的阶段，它就会走得非常好，在人尽皆知的时候，基本就结束了。

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