中海油中期最新消息（中海油完成对Nexen收购指日可待）

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中海油中期最新消息

申银万国发布投资研究报告，评级: 买入。

高油价时代国际油气领域M&A保持活跃：一是集中在页岩油/气领域（北美）；二是国际油公司（IOCs）出售资产，国家石油公司（NOCs）购买资产。比较有代表性的是BP先后出让在美气田和俄罗斯秋明上游权益，中石油收购壳牌加拿大页岩气项目交易以及马来西亚Petronas收购加拿大Progress。对比Nexen和Progress两宗收购可发现：1）溢价均超过50%；2）虽然中海油支付对价是Petronas的3.6倍，但获得4.3倍产量和5.5倍储量，较为合理。

收购 Nexen 是中海油国际化的重要里程碑，利好中海油服。借助此次收购，除增厚油气储产量20%以上外，中海油得以进入北海、西非和墨西哥湾深水市场，同时涉足加拿大油砂和页岩气领域。对于中海油服：1.中国海洋石油有限公司是公司的关联方和核心客户，2011 年公司对其收入占总收入的比重高达 60%；2.海外业务空间有望得到拓展；3.油技板块进入页岩气和油砂领域，提高公司未来业绩和整体估值水平。

中海油13年资本支出继续快速增长，成功收购Nexen有利于“十二五“产量目标的实现。13 年预算资本支出为 120-140 亿美元，较 12 年预计数大幅上升30.5%-52.3%，其中勘探活动占比19%；11-13年产量增长较为平缓(1%-3%)，若要实现CAGR6-10%的“十二五”产量增长目标，14-15年产量CAGR需达到12%-23% 。

中海油服A-H股溢价率不断缩小。12年6月初至今，H股累计涨幅达53%，对应A股则下跌3%，A-H股溢价从6月1日的100%缩窄至27%。

中海油深海战略和海外战略打开中海油服长期成长空间：密集勘探活动保证中海油服作业量，预计14-15年钻井平台费率水平将显著提升，13-15年业绩有望稳定增长，并购Nexen的顺利完成将刺激股价短期表现。

我们预计中海油服12、13和14年的业绩分别为0.88元、1.20元和1.46元，目前股价为17.34元，对应12和13年PE分别为20倍和14倍，维持买入评级。