海尔格力现状如何（家电行业的四大美女）

家电行业的四大美女：格力电器、美的集团、青岛海尔、小天鹅

有一年我参加了一场半程马拉松比赛，冠名商叫卡萨帝。这么高大上的名字，还是搞家电的，我居然从没听说过。要是西门子或者飞利浦什么的，可能还会了解一些。

取参赛包的地点是在一家电器商城，在海尔的柜台我看到了卡萨帝三个字。售货员说，卡萨帝是海尔的高端品牌，2011年起步。我恍然大悟，原来这是海尔在搞的双品牌战略。

双品牌甚至多品牌战略这件事，有很多企业在搞，比如大众，亲生的奥迪就搞的风生水起，收购的子品牌更是数不胜数，从兰博基尼到宾利到布加迪到斯柯达... ...

丰田的雷克萨斯和锐志也有声有色，汽车行业的多品牌战略似乎是行业潜规则，甚至国产长城都忙不迭的搞起了WEY子品牌--虽然2017年销量扑街。

然而，家电行业搞多品牌战略的并不多见。创维头些年搞了酷开子品牌，但是酷开宣传的时候也都是“创维酷开”四个字一起宣传的，包括海尔早些年的统帅品牌，也是海尔统帅一起做广告。

海尔2016年营收接近1200亿，根据媒体报道，2017年业绩超过2400亿。主要得益于新收购公司的业务爆发式增长。

三大支柱业务是电冰箱、空调和洗衣机，恰好我家的这三款产品都是海尔的，已经用了多年，经久耐用，除了洗衣机噪音有点大，每次使用总担心它咆哮着越狱而逃，尚未有更换的想法。

在今天对比的四家家电厂商中，海尔的营收类型是最均衡的，不完全受制于某单一产品，具有稳健的抗风险能力。

2、格力电器的营收构成

格力电器2016年的营收为1100亿，其中空调业务占据绝大部分。

董小姐有把空调做到极致的魄力，却在企业抵达天花板的边缘时刻，无力进行多元化拓展。

这是一把双刃剑，空调业务的绝对垄断造就了过去的格力，也把未来的格力束缚住了手脚。董小姐最近几年一直谋求转型，但格力电器的转型并不成功。

或许，市场留给格力的时间和机会都不会太多了。

3、美的集团的营收构成

按照目前已经公布的2017年3季度季报和业绩预测，美的集团2017年的营收大概率超过2000亿。

事实上我家只有一个美的出品的紫砂煲，这个煲用来炖猪蹄是非常美味的。

虽然美的的空调业务占比只有40%，但空调业务的总额已经与格力电器非常接近，2017年半年报数据，美的空调500亿，格力空调540亿。

从这个意义上讲，与高调的董小姐相比，美的的闷声发大财策略执行的不错。

那么美的是如何闷声发大财的呢？

默默的收购。

与格力、海尔的专注生产不同，美的集团的产品远不如其收购更闻名。

美的集团收购了东芝（白电业务）后，打开了日本市场和整个东南亚的市场，2017年，美的集团超过50%的营收来自海外。

嗯，当年给东芝代言的可是酒井法子小姐姐，多少少年整个童年时代的梦中情人呀。

美的集团甚至收购了世界四大机器人公司之一，默克尔都为之站台的库卡机器人。作为工业4.0的代表，库卡机器人2017年营收预计超过250亿，占公司总营收的11%。

虽然新松机器人（300024）跑到了韩国平昌表演了北京八分钟（那24块会跳舞的显示屏，底下安装的就是新松机器人），但是新松机器人全年营收都不如库卡的十分之一。

当然，有人嘲笑这种收购方式，意思是只是股权收购，拿不到对方的技术。

听到这样的话，李书福就笑了。

现在的吉利，真的没有从沃尔沃吸取技术吗？

吉利成立了一家合资公司，叫CEVT，全称China Euro Vehicle Technology AB，是由吉利集团控股的一家瑞典公司，由吉利汽车与沃尔沃汽车联合设立。

这家公司同时给吉利汽车和沃尔沃汽车提供技术，并吸收了大量的沃尔沃团队人员。

明白了没？我不直接从沃尔沃拿技术啊！但是不代表我拿不到沃尔沃的技术啊！沃尔沃的技术总要升级吧？那好，我们让CEVT来做升级，做完了沃尔沃再做吉利。。。。

比如下面这辆吉利博瑞：

是不是很惊艳？

没错，美的也是这么规划的，美的不直接从库卡获取技术，但是2019年之前，会和库卡在广州设立合资公司，生产库卡机器人。

一样的配方，一样的味道。

中国的投资家们，经过几十年的磨砺，已经熟练的掌握了这个套路。

4、小天鹅的营收构成

小天鹅的主营业务是做火锅的。

等等，你说什么？

哦，串台了，那是重庆小天鹅，我们今天说的是无锡小天鹅。

说到无锡，我在2004年去过一趟，当时给我体会最深的是，一个地级市竟然至少有三家家乐福，而当时的大济南刚刚引入第一家也是迄今为止唯一的一家家乐福。由于家乐福的开店策略和人均GDP息息相关，因此这个城市的消费能力是相当可观的。

无锡有个著名的马拉松比赛，就是跑友们常说的锡马。作为中国等级最高的马拉松赛事之一，锡马的冠名商就是小天鹅。

和楼上三大美女相比，小天鹅的营收仅有不足200亿，很难放在同一个位置比较，但是小天鹅有其特别之处，所以在对比过程中也有它的一席之地。

小天鹅的营收里95%为洗衣机，可以说比格力的业务还要单一，但它有什么特别之处么？

最大的特别之处就是，小天鹅的实控人是美的集团。

二、资产负债表里的特色

1、青岛海尔的商誉

海尔资产负债表上有200多亿的商誉，我常常讲，商誉是一种很差的资产，因为根据会计准则，它不可能增值，只能在那放着，而且每年要做减值测试，一旦符合减值标准，就要进行减值处理，处理的结果就是影响当期的利润。

海尔的总资产大约1400多亿，放200亿的商誉似乎不算太过分，但是考虑到海尔每年几十亿的利润，一旦这200亿计提减值，对利润的影响就是很严重的。

但是商誉这个问题，对于这种海外并购老牌跨国公司的企业来说，还有另外一种分析模式。

2017年海尔账面的商誉主要来自55.8亿美元收购GEA产生的，GEA是谁？

GEA是通用电气家电，通用电气（GE）是伟大的爱迪生创建的企业，通用电气公司排2016年全球100大最有价值品牌第十名。从飞机发动机、发电设备到金融服务，从医疗造影、电视节目到塑料... ...

GEA作为GE的一部分，在北美也是一枝独秀。

2014年，伊莱克斯试图33亿美元现金收购GEA，被美国司法部否掉。不过2016年海尔的收购获得了成功，可见许多国人的阴谋论不见得是正确的。在资本市场，合伙发财要比阴谋论更重要。

需要说明的一点是，1992年GEA进入中国市场，想收购一家合作伙伴，看中的收购标的正是青岛海尔，不过当时没谈拢。

据媒体报道，GEA在2017年的增长比前十年增长都多，这次收购可谓大获成功。因此这200亿的商誉，我个人认为也是比较划算的。

2、格力电器的应收票据

格力电器的应收账款金额非常小，与过千亿的销售额相比，只有几十亿的应收账款，却有500多亿的应收票据（2017年3季度季报数据），并且绝大多数为银行承兑票据。

这说明了什么呢？

一般而言，应收票据的安全性远远大于应收账款，尤其是银行承兑票据，到期后银行会无条件兑付的。

坏账风险微乎其微，从而保证了企业的预期效益。

同时也说明了格力产品的畅销性，对市场的控制力是很强悍的，下游客户不这样就拿不到货。没错，格力电器甚至还有一百多亿的预收款。

至少目前看来，格力电器的资产构成是非常健康的。

3、美的集团的商誉

刚才说了青岛海尔收购GEA产生了200亿的商誉，这个商誉够多了吧？美的集团笑了笑，我这里也有200亿商誉。

美的购买库卡实际花了292亿，2017年1-9月，美的收购的库卡集团实现营业收入198亿元，同比增加27%，税前利润同比增加26%，经营业绩保持增长。

库卡贡献的营收大约占了美的总营收的15%左右，而净利润贡献则不是很大。

那么这笔并购值不值呢？

实际上，由于计划生育政策的影响，随着中国劳动人口平均年龄增长，人力成本以非常快的速度增加。对于劳动密集型产业来说，成本将很快不堪重负。

库卡的技术是世界顶级的，甚至是美国空军一号的设备供应商。库卡的加入，协助美的从劳动密集型向高科技转型。

因此，并购库卡的效益不可能短时间从报表上看出来，我们可以在以后的年报中以下数据看到端倪：用工人数、研发支出等。

格力电器也涉足了机器人业务，不过董小姐主要是靠自主研发。

4、小天鹅的现金

在A股市场上，有一种公司很罕见，那就是“穷”的只剩下了钱。前几天我看了一家美亚光电，资产负债率达到令人发指的12%，主要资产都是现金和理财。这种公司上市的目的是什么？完全不缺钱啊，难道是上市为了当雷锋给股民分钱的。

小天鹅的资产负债率虽然没那么变态，但是现金和理财确是非常充裕的。

小天鹅的业务与格力电器有些类似，非常专一甚至更加单一，但是由于小天鹅的实控人是美的集团，所以完全不用担心行业天花板。毕竟作为一家子公司，只需要做好集团公司的一枚棋子就可以。

而且这枚棋子，做的非常漂亮。

以2017年3季度季报为例，31亿现金，90亿理财，22%的资产都是钱... ...这哪是家做洗衣机的啊，就是一家做金融机构的，这就是传说中的现金奶牛。

那么问题就来了，作为美的旗下子公司，投资小天鹅是不是还不如直接投资美的呢？

这个就要看各自的喜好了，美的集团的200亿商誉对其利润其实是一个坑，虽然库卡的技术终将能消化吸收，成为美的前进的原动力，但是库卡本身的经营充满着许多不确定性，也就是说，这200亿的商誉说不定哪天减值测试就要计提减值准备了，对美的的利润打个折扣，股价闪一下腰。

而小天鹅躺在美的这个大树底下好乘凉，是没有什么后顾之忧的。

三、常被错过的细节

巴菲特投资苹果后，由于iPhone X的低迷表现，苹果股价也经过了一定幅度的调整。于是质疑巴菲特投资的呼声开始出现，实际上，很少有人注意到，苹果投资了80多家高科技公司，而且苹果投资的方式很低调，一般不会控股，并且只要技术和人才。

而这样投资的结果就是，苹果能在第一时间整合出全新的量产技术，跟随者在1-2年内都做不出来。比如iPhoneX用的结合红外摄像头的Face ID技术，苹果就算偶尔一次产品销量不达预期，它一样可以通过强悍的技术储备实现下一个产品翻盘。而且苹果一次次的用事实验证了这一点，因此苹果的一次失误，往往可以成为投资者跟进的机会。

正是基于此，巴菲特对苹果的评价是，苹果不是一家高科技公司，而是一家消费品公司。

所以看一家公司的时候，不能只看主营业务，要更加全面一点，伟大的公司往往潜伏在与生活相关的小业务里。

1、青岛海尔的日日顺。

大概七八年前，我给我妈在京东买了一台创维的电视机。她住在山东泰安，货送到的时候我看到配送单的公司是日日顺，我就很好奇，查了下资料，这家配送公司是海尔旗下，而且专门做家电大件配送。

于是最近几年，我对日日顺的发展做了一点梳理。

这家公司的官网也非常接地气，不难发现，除了大件配送，日日顺的目标群体是农村。

日日顺凭借自身在大件家电领域的优势，借助战略投资者菜鸟的订单导流、宜华生活的品牌商订单支持，同时积极拓展末端网络覆盖，线上家居板块实现收入增长超过60%。日日顺物流也在不断加强运输网络建设，积极佈局智能化、自动化仓库，為大件物流行业树立标杆。目前集团仓库总面积达357万平方米，其中自有仓共105万平方米，自建仓比例达到30%。

日日顺物流还将继续加强末端服务能力，持续投入终端的核心网络建设， 预计将分阶段建设形象店5,000家，执行配送、揽收、上门维修等服务，从而提升终端品牌形象及用户粘性。

2、格力电器的套期保值业务

空调产品对铝和铜的需求是极其变态的，因此格力电器的成本与原材料息息相关。为了稳定原材料价格，格力电器很早就涉足了套期保值业务，成为A股公司实施套期保值业务的典范。

通过该业务，格力电器确保了原材料价格不会大幅波动，使公司的利润可控。从这个角度看，格力电器拥有一支实战经验非常丰富的财务团队。

3、美的集团的小卖柜

2017年12月，无人零售概念的小卖柜开始运营。小卖柜的背后是阿里站台，美的85%控股，小卖柜团队持股15%，由美的生产。

在新零售的探索道路上，各路豪杰可谓八仙过海各显神通。美的集团的新零售之梦，我是谨慎乐观，倾向看好。

4、小天鹅的远期外汇交易

由于小天鹅大量的海外业务，随着人民币的汇率波动，对企业的影响是巨大的（青岛海尔的商誉仅汇率影响一年就达到4.7个亿）。与格力电器搞套期保值业务类似，小天鹅搞了远期外汇交易。

远期外汇交易的方法是交易双方在成交后并不立即办理交割，而是事先约定币种、金额、汇率、交割时间等交易条件，到期才进行实际交割的交易。

这样在签署合同的时候就确保了到期交割时的人民币金额，防止企业受到汇率波动的影响。除此之外，小天鹅的库存管理也是技高一筹的。

通过增加存货来降低原材料上涨对公司的影响。2017年前三季度，公司存货为14.1亿元，同比增长74.1%。通过开展远期外汇交易来规避出口业务所面临的汇率风险。面对原材料价格上涨、人民币升值的双重压力，公司毛利率、净利率基本保持稳定。

四、总结

总的来说，格力拥有了辉煌的过去，美的拥有了美好的未来，海尔拥有了广阔的世界，而小天鹅，正在华丽的订做的宫殿里快乐的跳舞。

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