东航物流公司混改（民航混改首家东航物流再冲IPO）

记者 | 杨霞

东航物流的IPO进程又有新进展。

5月11日，东方航空物流股份有限公司（以下简称“东航物流”）首次公开发行股票招股说明书（申报稿）在中国证监会网站预先披露。该申报稿于2020年4月27日报送。

值得注意的是，这是东航物流第二次递交IPO招股说明书。在2019年6月21日，东方航空物流股份有限公司曾递交过一次首次公开发行股票招股说明书（申报稿）。2020年4月17日，中国证监会官网发布了东航物首次公开发行股票申请文件反馈意见。

快递物流行业专家赵小敏对记者表示，“此次除了就证监会反馈意见作出回应，东航物流还需要就2019年业绩及今年一季度业绩等内容在招股书中及时更新。这属于正常的流程。”

最新的招股说明书显示，东航物流计划在上海证券交易所上市，拟发行不超过158755.56万股A股普通股。

本次募集资金投资项目，在扣除发行费用后，将均直接应用于东航物流的主营业务的发展，包括：浦东综合航空物流中心建设项目、全网货站升级改造项目、备用发动机购置项目以及信息化升级及研发平台建设项目，合计24.06亿元。

首家民航混改企业

东航物流自2017年开展混合所有制改革，是央企中首批进行混改的试点企业，也是国家民航领域混改试点的首家落地企业。

2017年6月19日，联想控股、珠海普东物流、德邦股份、绿地投资公司合计增资1.3592亿元；天津睿远向公司增资1.4288亿元;同时，东航产投向联想控股、珠海普东物流、德邦股份、绿地投资公司转让其持有的原出资额5.0704亿元所对应的股权。同年，联想控股将其所持4.9%的股权转让给北京君联。

东航物流股本形成过程经历了东航物流有限（曾用名上海东方远航物流有限公司）、东航物流两个阶段。东航物流有限前身东远物流成立于2004年8月23日，注册资本 20000 万元；2018年12月19日，东航物流有限改制为东航物流股份有限公司，注册资本142880万元。

截至招股说明书签署日，东航物流现在以东航产投为控股股东，持股比例45%，实际控制人为东航集团。其他主要股东包括联想控股、珠海普东物流、天津睿远（东航物流员工持股平台）、德邦股份、绿地投资公司、北京君联。

东航物流拥有5家全资子公司，3家控股子公司，东航物流及其子公司合计拥有 54 家国内外的分支机构。

赵小敏认为，作为国内三大航旗下唯一一个混改后在物流板块中挂牌IPO的企业，东航物流因此受到市场关注。

2019年盈利下滑

回顾东航物流过去三年的业绩：2017年、2018年和2019年，分别实现营业收入76.64亿元、108.76亿元、112.73亿元；归属于母公司股东的净利润分别为 68543.30万元、100273.89 万元及 78917.49 万元，扣除非经常性损益的归属于母公司股东的净利润分别为 48994.74 万元、94352.18 万元及73609.90万元。

不难看出，东航物流在2019年度的盈利水平较2018年度呈现一定的下滑态势。

对此，东航物流在招股书中表示，这是受经贸摩擦等因素的影响，涉及商品的对美进出口运输需求减少，从而在一定程度上间接影响业务。

例如，2019年东航物流的全货机运输总周转量、全货机货邮运输量和日平均利用小时较2018年度均有所下降，全货机吨公里收入同比下滑9.52%。

东航物流表示，若未来经贸摩擦持续深化，或其他宏观环境、市场需求、竞争环境等出现不利变化，将对公司业务需求产生不利影响，可能导致公司经营业绩进一步下滑。

与此同时，东航物流在过去三年的应收账款规模总体保持稳定。

数据显示，2017年末、2018年末和2019年末， 公司应收账款账面净额分别为144447.55万元、157528.77万元和144081.54万元，占公司总资产的比例分别为 24.59%、27.35%和22.50%。过去三年，公司报告期内的合并资产负债率分别是60.64%、47.30%、45.75%。

东航物流强调，报告期内的应收账款账龄绝大部分为1年以内，且应收账款主要单位均为国内外知名企业及其合作伙伴。

疫情下短期受益

据招股说明书显示，东航物流预计2020年1-3月实现未经审计的营业收入约25亿元，实现未经审计的扣非前后的归属于母公司股东的净利润分别约1.72 亿元、1.65 亿元。

受新冠肺炎疫情影响，全球民航业受到严重冲击。作为从事航空物流综合服务业务的东航物流，主要受来自公司下游客户的停工及开工复工程度及其运输需求量、航空货运行业的运力供给量等因素带来的间接影响。

东航物流在招股说明书中表示，“在目前国际疫情依然严峻的形势下，全行业客机腹舱运力供给不足，推动东航物流全货机运输周转量及运价水平上升，因而对公司经营业绩产生一定积极影响。”

不过，随着未来疫情的逐渐消退，国内外航空货运市场的供给和需求将预计逐步恢复至正常水平。而且，如果未来疫情时间拉长或进一步扩大，尤其东航物流的主要国际业务相关国家和地区出现疫情进一步爆发情形，将会对公司的经营业绩产生一定不利影响。

行业竞争力待考

东航物流专注于航空物流综合服务业务，集航空速运、货站操作、多式联运、仓储、跨境电商解决方案、同业项目供应链、航空特货解决方案和产地直达解决方案等业务功能于一体。

公司所在的航空物流行业为一个充分竞争的行业，市场内各航空物流公司在航线、货物等资源方面，均展开直接竞争。

目前，在国内面临的主要竞争来自国货航和南方航空等；在全球范围内，则面临着卢森堡国际货运航空公司、汉莎货运航空公司等航空物流企业外， FedEx、UPS 和 DHL 等从事国际性快递和运输的企业。

截至2019年末，东航物流在全国范围内拥有17个自营货站，覆盖上海地区的7个自营货站，以及10个外地自营货站。东航物流货站覆盖了12个机场，2019年度上述机场总货邮吞吐量达到 608.90 万吨，占全国民航机场总量的 35.6%。

东航物流旗下的控股子公司中货航已形成全货机经营和客机腹舱经营结合的航空货运运营模式。截至 2019 年末，中货航拥有9架货机和723架客机腹舱资源，依托天合联盟、代码共享与 SPA 协议，航线网络通达全球175个国家的1150个目的地。

此外，2019年度，中货航全货机的每货邮吨公里收益为1.33元/吨公里，飞机日利用率为12.60小时，中货航的货物单位运输价值高、飞机运营效率高。

招股书显示，2016-2018年，三大航空集团货邮运输量和货邮周转量的合计市场占有率基本可达70%以上，市场集中度较高。其中，中货航货邮运输量和货邮周转量的市场占有率均接近 20%，稳居行业前三。

赵小敏分析，航空物流业如今整体面临的大环境充满了挑战，东航物流今年的业绩承压明显。即使按照规划，在今年顺利完成IPO以后，东航物流在市场上整体表现，还充满了不确定性。

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