应收账款的明细分析（应收账款分析之道）

文：初善君

应收账款是指企业在正常的经营过程中因销售商品、产品、提供劳务等业务，应向购买单位收取的款项，包括应由购买单位或接受劳务单位负担的税金、代购买方垫付的各种运杂费等，就是企业确认了收入和利润还没收到钱，只能放在应收账款了。

应付账款通常是指因购买材料、商品或接受劳务供应等而发生的债务，是企业应支付但尚未支付的手续费和佣金，就是企业买进了原材料等但是还没付款，只能放在应付账款了。

为什么会有应收账款、应付账款呢？

随着社会的发展，信用政策产生了。信用政策有两个好处，一是可以扩大销售，增加企业市场份额，赊销跟降价差不多，是扩大销售的最有效手段之一；二是减少存货积压，控制成本费用，存货积压过多会导致仓储费、保险费等费用也增加，应收账款的流动性肯定大于存货。

应收账款和应付账款的产生是社会发展的必然产物。中国改革开放不过几十年时间，早些年，先利用信用政策的企业可以快速扩张，等到做大做强打倒对手、控制下游渠道之后，可以收缩信用政策，把现金控制在自己手里。

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这种能掌握渠道话语权的例子并不多见，很多公司放开信用政策之后，基本上都演变成更激烈的厮杀，应收账款占比再也没有降下来，甚至成为压垮公司现金流的最后一根稻草。

应收账款还存在一些负面影响。

一是应收账款降低了企业的资金使用效率，使企业效益下降。由于企业的物流与资金流不一致，虽然在利润表中已经确认了营业收入和利润，但是在现金流量表中没有收回货款，同时企业需要垫交税款，比如随着收入确认需要上交增值税，随着利润确认主要上交所得税，又或者根据利润进行的现金分红。这些都占用了大量的流动资金，可能会影响企业资金的周转。因此高应收账款其实是高危的，不仅会大大占用企业的现金流，还会侧面影响企业的现金流。

二是应收账款夸大了企业经营成果，加大了管理难度。由于我国企业实行的记账基础是权责发生制，当期赊销全部记入当期收入。因此，企业的帐上利润并不表示代表现金流入，这也是我们很看重经营现金流的原因。此外会计制度要求企业按照应收账款余额的百分比来提取坏帐准备，坏帐准备率一般为3%-5%。如果实际发生的坏帐损失超过提取的坏帐准备，会给企业带来很大的损失，换句话说，企业存在坏账准备计提不足的可能性。因此，企业如果存在较多的应收账款，等于“虚增”营业收入，在一定程度上夸大了企业经营成果，增加了企业的风险成本。

因此，如何看待应收账款并进行合理分析显得尤为必要，具体的分析方法和路径有哪些呢？

首先是分析应收账款的基本方法，包括动态分析和静态分析。动态分析是指应收账款的增幅与营业收入增幅的对比，两者增幅理论上应该是同比例增长。对于成长股来说，如果应收账款的增幅大于营业收入的增幅，那么存在公司牺牲应收账款来增加收入的可能性。静态分析是指应收账款占主营业务收入的比重，理想情形下应保持在一定范围内，如果比例不断增长，那就是牺牲应收账款来换取收入的可能性。

这两个指标的意思是一样的，都可以用来判断企业是否存在牺牲应收账款获取营业收入的情况，如果存在，则需要对企业提防。此外，静态分析即应收账款占营业收入的比例可以进行同业对比，是一个可以横向比较的指标，应收账款占营业收入的比例越低，则说明企业对下游公司的议价能力越强。

举个例子，生产床垫的喜临门，其营业收入从2010年的7亿增长至2017年的32亿，应收账款则从1亿增长至11亿，可以看到应收/收入的比例一直在提高，由2010年的21%增长至2017年的33%，因此喜临门存在通过放宽信用政策增加销售金额的嫌疑。

图2：喜临门应收账款、营业收入及比值变化

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同行业对比来看，根据2018年半年报计算结果可知，喜临门的应收类余额占比非常高，行业第一，而同行业的梦百合只有38%，当然客户群体不同，自然也存在差异。此外，尚品宅配、欧派家居等企业的该项比值明显较低，显示出不同寻常的议价能力。

表1：家居类公司应收账款、营业收入及比值

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其次分析应收账款的质量。什么叫应收账款的质量呢，就是钱能不能收回来，或者叫钱能收回来多少即收回来的比例。应收账款是需要计提坏账准备的，如果应收账款质量不好，那么可能需要计提大额的资产减值损失，减少净利润。这里也有两种分析方法。

第一种方法是应收账款的账龄。理论上账龄越短越好，可能意味着公司给下游账期越短，钱收回来的可能性越大。上市公司的年报附注里都会披露账龄，各位可以尝试分析，不过一个不可忽视的现实是，有些公司披露的账龄可能不准确，需要我们谨慎对待。

第二种方法是应收账款周转率分析。应收账款周转率=营业收入/平均应收账款余额，平均应收账款余额=（期初应收账款 期末应收账款）/2,应收账款周转越快，代表应收账款质量越高。如果应收账款周转率越来越慢，投资者就需要小心了。

两种方法中应收账款周转率可以进行行业、公司对比，应收账款周转率越快，说明公司应收账款风险越低。

举个典型的例子，在乐视网还没出事的2017年半年报里，应收账款账龄显示，大于1年账龄的应收账款高达16.63亿元，占应收账款的比例高达16.46%，这个比例已经预示了应收账款出大问题了，也难怪2017年底计提了大额的资产减值。换句话说，账龄忽然变长，可能意味着部分客户已经违约了，那么公司计提坏账的可能性大幅增加。

表2：乐视网应收账款账龄

数据来源：乐视网年报

再举个例子，2016年的应收账款明细显示，其1-3年应收账款高达93亿，但是坏账准备计提的余额为8亿左右，坏账准备计提比例不到10%，比较偏低，于是2017年计提坏账损失60亿。如果看的应收账款周转天数，你会发现从2013年至2015年周转天数明显增加，因此这个应收账款肯定是要出问题的，意味着很多账款可能收不回来要计提减值啦。

图3：应收账款周转天数

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再次分析应收账款的客户。这个主要是指了解客户群体是什么人，是否是关联方，偿债能力如何？不过上市公司最多的也就披露一下前五大客户，大多数还不披露客户名称，因此做好客户分析很难，只是一种补充和参考。

乐视网的例子就不详细说了，忽然觉得乐视网真是给我们财务分析人员提供了无穷尽的素材啊。

最后是应收账款坏账政策的对比和分析。一般可以通过同行业对比来判断企业坏账计提的保守还是激进，对于从净利润角度考虑的投资者来说，坏账准备计提越充分越好，比如中国中铁和中国建筑，对比应收账款坏账准备计提政策，1年以内应收账款计提比例分别为0.5%和5%，很明显中国建筑比中国中铁计提的坏账更充分，应收账款发生大额减值的可能性小很多。

同时，应收账款坏账政策变更也是利润调节的手段之一，比如麦达数字2018年8月披露更改公司的应收账款会计估计政策，3个月以内应收账款的坏账计提比例从5%降低至0.1%，6(不含)-12个月的应收账款坏账计提比例从5%提高至10%。看似一个提高一个降低，但是考虑到公司主要应收账款账龄为3个月以内，所以公司表示本次会计估计变更将增加2018年半年度公司归属于上市公司股东净利润558.32万元，占2018年半年度归属于上市公司股东净利润的8.38%。

总之，应收账款虽然是信用政策发展的产物，但是负面影响远大于证明影响，在投资时首选应收账款少的企业。当不得不面对应收账款时，可以通过以下几方面了解应收账款：一是应收账款占营业收入的比例，二是通过账龄和周转率分析应收账款的质量，三是关注应收账款的客户及关联方款项，四是注意坏账计提政策，提防通过会计估计调节利润的情形。