四季度估值分析 四季度效应真的存在吗

进入11月以来A股似乎有“转暖”的趋势，有些小伙伴在后台询问是否“四季度效应”要来了，那么今天咱们就来聊聊市场的“四季度效应”是什么？是否有数据和真实案例支撑，今年“四季度效应”会如期而至吗？投资者关注哪些主线呢？

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A股日历效应，过去十年上涨明显

所谓“四季度效应”，其实并不单纯指第四季度，而是11月到次年4月的这个阶段。从统计数据来看，在2011年-2021年间，万得全A指数、上证指数、深证成指在11月到次年4月涨幅的历年均值分别为8.38%、7.16%和6.96%，创业板指在此阶段的历年涨幅均值更是达到了12.66%。可见过去十年间，11月到次年4月股市收益的确不差。（数据来源：wind，统计区间：2012.11.01~2022.04.30）

（数据来源：wind，统计区间：2012.11.01~2022.04.30）

为什么这一阶段的市场行情比较显著呢？首先，这一阶段处于业绩相对“空窗期”，三季报披露已经结束，年报披露又要在来年3、4月才进入高潮期，对上市公司的业绩期待暂时不会被证伪；其次，中央经济工作会议等重要会议定调，为来年经济指明方向；此外，四季度往往还是基建项目提速期……在多重利好因素的共同刺激下，A股“四季度效应”往往比较明显。

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今年“四季度效应”还会来吗？

回到今年，距离上一轮反弹行情已经过去了几个月，我们应该对“四季度效应”抱有期待吗？不妨来看看目前国内外形势如何发展，又是如何影响股市的。

第一，海外方面形势比较复杂。一方面，美联储加息周期已经过半，但美国通胀回落依旧缓慢，市场预计美联储可能会维持利率高位水平，以此来降低长期通胀中枢，而高利率环境可能会导致美国经济进入真正意义上的衰退；另一方面，在高通胀的持续扰动之下，全球主要经济体纷纷开启了加息周期，再加上欧洲能源危机、地缘冲突的持续扰动，较大抑制了欧洲经济，全球经济衰退预期逐渐加强。

第二，国内方面由经济基本面和政策面主导。经济基本面上，前三季度中国经济实现了“V”型反弹，预测四季度中国经济仍将保持平稳向好的基本状态；政策面上，要拓展经济回稳向上的态势，四季度是关键窗口期。10月26日召开的国务院常务会议要求，努力推动四季度经济好于三季度，保持经济运行在合理区间。考虑到四季度经济在全年份量最重，不少政策可能会在四季度发挥更大作用。

但国内方面也有隐忧，比如疫情不确定性增强，可能会对经济造成更多扰动，这也是目前市场较大的不确定因素。总体来看，目前市场面临的国内外环境依旧比较复杂，但在“稳增长”政策推动下，可能会助力A股出现“暖冬”行情。（上述参考：中泰证券，2022.10.27；北京青年报，2022.10.29）

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三条布局主线吸引投资者目光

既然“暖冬”行情可以期待，具体方向上我们又该如何布局？小夏建议大家关注三条主线。

第一条是“稳增长”主线。基建一直是“稳增长”的重要工具，无论新老基建都离不开一个行业，那就是电力。传统基建中电力本来就是重点的投资方向，而5G、特高压、充电桩、“东数西算”等新基建背后也离不开电力的基础设施建设。在“双碳”背景下，新型电力投资可能成为稳增长的重要着力点。受此前新能源板块下跌影响，电力板块出现一定幅度调整，可以关注光伏、储能、风电、新能源车等细分领域的机会。

第二条是“国产替代”，也叫“自主可控”主线。小夏之前和大家科普过的工业母机、半导体芯片都属于这一类。在国外制裁背景下，拥有核心技术、形成完整生态的高端制造领域被重视，因此在“安全”导向的政策框架下，市场对国产替代落地的预期进一步增强。此外，叠加市场调整，目前国产替代的细分领域如计算机、医药、电子等估值较低，容易会在情绪回升的基础上出现超跌反弹行情。（上述参考：国金证券，2022.10.30；中泰证券，2022.10.27；财通证券，2022.10.16）

第三条是蓝筹主线。年末往往是价值风格占优的阶段，结合全面注册制有望在年内加速推进，相关配套设施和利好政策或相继落地，可以关注券商等大金融板块机会。

总结一下，这些投资主线大家不妨在防范风险的同时适度保持关注，希望各位能抓住“四季度效应”的机遇，过一个“暖冬”。

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