看完你还敢吃泡鸡爪（越吃越上瘾小小泡凤爪）

股市不好，来点泡椒凤爪？来伊份、盐津铺子等曾经的次新龙头近期股价在逆势中飞扬，有友食品——越吃越上瘾，小小泡凤爪，年入近9亿！这只刚开板新股究竟多少价位参与更安全？

海豚读次新（全市场最深度的新股解读，关于次新的一切都在这里,欢迎关注）

股市行情如此不好，何以解忧？啤酒、榨菜、方便面…作为泡椒凤爪第一股——有友食品，历经艰难万险，终于过了监管层法眼来到了A股。泡椒凤爪这玩意，海豚偶尔吃过，确实越吃越上瘾，吃得时候仿佛会忘却烦恼….

现在A股也是越来越无聊，大的题材没有行情，小题材“人造肉”“幺蛾子”等接踵而至，食品股在逆势中飞扬——盐津铺子近三月涨近70%、来伊份涨超60%、绝味食品涨超50%...

那么有友食品开板后是否能成为次新的下一个龙头，且看海豚今日为您全方位剖析！

泡椒凤爪第一股 重庆美食名片

有友食品业务非常好理解，产品以泡椒凤爪、卤香火鸡翅等肉制品为主，豆干、花生、竹笋等非肉制品为辅。“有友及图”于 2012 年 4 月被国家工商总局商标局认定为中国驰名商标，已经成为消费者信赖的“重庆美食名片”。

泡椒凤爪发源于成都平原，其后逐渐流行于川渝地区，现已逐步走向全国，目前公司销售地区以川渝地区为核心，并已延伸至广东、北京、上海等多个地区。西南地区营收占比超60%，华东、华南营收占比分别为15%、7%左右。我国生产泡椒凤爪等泡卤休闲食品的企业数量达 600 多家，其中有近一半的生产企业集中在重庆和四川。

负债率仅1.75% 三年半终于成功登陆A股

与老干妈没有上市计划不同，有友食品上市梦仿佛从未放弃！

2014年11月20日挂牌新三板，2017年5月在新三板曾遭降层处理，2018年8月21日在新三板终止挂牌。

而另一头IPO进程也不顺利，2015年12月16日申请A股IPO，一度被称为IPO钉子会，在苦等近三年之后2018年10月10日终于成功过会，然后又过了五个多月时间，2019年3月15日才拿到IPO核发批文。食品安全、产品结构单一、三类股东使得公司上市进程颇为艰难。

不过公司一向执行先款后货的销售政策，仅对商超给予1-3个月的结算周期，因此公司不仅应收账款几乎没有，还有2000万以上的预收账款，2017年销售情况火爆，预收账款暴增至5800万以上。负债率极低，2016、2017年分别为13.19%、10.24%，2018年更是降至1.75%，远低于恰恰食品(39%)、好想你(21.1%)、煌上煌(27.12%)、绝味食品(24.53%)的负债水平…

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近年来鸡爪价格上涨 不断加大鸡爪采购力度

鸡爪为公司的主要原材料，在原材料的耗用量占比达55%左右，为了应对鸡爪价格上涨，公司加大对鸡爪的采购力度，2016-2018年采购占比分别为48.9%、57.62%、66.23%。不过受此影响，公司经营活动现金流量净额下降较快，已从2017年的2.4亿元大幅下滑至2018年6559万元。

目前我国鸡爪主要依靠进口，不过今年来国内供货能力显著提升。

2010 年我国进口冻鸡爪总量达 32.10 万吨，2010年9月我国对美国进口鸡爪开征反倾销税和反补贴税，导致2011年进口鸡抓数量同比大降47.38% ，2015年对对美国进口鸡爪开征反倾销税和反补贴税收期延长，自此我国从美国进口的冻鸡爪占比从2014年的53.7%大幅下滑至2015年的15.2%，2016 年之后我国不再从美国进口鸡爪，转而加大对巴西、阿根廷的进口数量，我国从巴西进口的冻鸡爪占比从2014年的35.9%大幅提升至2016年的80.2%。受此影响2016年鸡爪价格同比大增12.87%，2018年受国内环保监督趋严，和产能降低，导致2018年鸡爪价格同比大增23.64%。

泡椒凤爪营收规模再创新高 近9亿元

泡椒凤爪为公司主打产品，营收占比基本在八成左右。受电商冲击，经销商优化等因素，2014、2015营收分别同比下滑13%、10.9%，营收规模也从2012年的7.41亿下降至2015年低点5.75亿。不过2016年之后公司泡椒凤爪营收连续三年增长，营收规模再创新高，到2018年营收规模接近9亿元。主要是由于：

1.加强大中型商超推广力度，主动减少营收规模在百万以下的经销商数量，百万以下经销商数量从2015年的585家大幅下降至2018年的397家，与此同时百万以上经销商数量从2015年的175家增至2018年的240家。

2.加强非凤爪类尤其是皮晶和竹笋的推广力度：2016年皮晶营收达5614万，同比增长42.1%，公司计划2019年非泡椒凤爪营收占比达30%

3.加强迷你装推广力度：迷你装营收2016、2017分别同比大增27.8%、15.3%，在泡椒凤爪整体营收占比从2016年的9.09%提升至2018年的9.4%

4.2016年9月又推出了椒香凤爪、酸菜凤爪等新产品（好像都还是挺辣），2016年当年实现营收2646.41万，2017年同比大增283.1%达1.01亿元。2018年继续同比大增26.3%达1.28亿。

5.加强线上渠道建设，先后入驻天猫、京东、苏宁易购等网上平台，线上营收从2015年的344.43万增至2016年的1473.53万，2017、2018年分别为1,487.72万、1,614.02万，营收占比仍然较低。

6.先后两次提价平均售价两年增长13%以上

2017年4起公司对不同品类及规格的泡椒凤爪系列产品进行了小幅提价，提价幅度大体在3%-13%之间，2018年9月份起又对泡椒凤爪进行了20%的提价幅度，最终使得泡椒凤爪平均售价2017、2018年每年保持6%以上的增长，但是与此同时2016、2018年鸡爪的采购价格也分别同比大增12.87%、23.64%，再叠加人工成本的增加，使得公司泡椒凤爪毛利率基本维持在33%左右。

经过提价后公司销售价格高于同业，如有友食品180规格为15.8元/袋，重庆气爽为11.12元/袋、重庆曾巧为11.8元/袋，重庆辣媳妇为9.9元/袋、四川食品味11.9元/袋。

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