聚烯烃交割品（聚烯烃基差走弱）

摘要

操作策略：L2205/PP2205已有多单谨慎持有，设置好止损，未入场者暂且观望为主，下方支撑分别关注8500和8100附近。

不确定性风险：原料价格大幅下跌，需求持续走弱等。

一 行情回顾

受原油等原料价格上涨带动，本周聚烯烃价格震荡上行，周初，因印尼禁止动力煤出口，使得国内煤价跳涨后回调，聚烯烃受此影响价格波动幅度较大。截止1月7日，塑料2205和PP2205分别收于8759元/吨和8370元/吨，较前一周分别收涨2.78％和2.79％。

近期LLDPE与PP到港价格相对稳定，国内聚烯烃价格反弹，国内进口利润继续修复。尽管12月下旬埃克森美孚一化工厂发生爆炸一度令市场对聚烯烃供给存担忧情绪，但实际影响较小，美国LLDPE与均聚PP价格近期有所走弱。

二 价格影响因素分析

1、原油偏强运行，关注事件对煤价的影响

在低库存背景下，利比亚供应受阻、哈萨克斯坦局势升温以及北美寒潮来袭加剧市场对原油供应的担忧，国际油价强势上行。截至1月6日，WTI和BRENT结算价分别为79.46美元/桶和81.99美元/桶，分别较上周同期上涨2.47美元/桶和2.57美元/桶。美国12月非农数据好坏参半，预计美联储为控通胀而加息的预期对油价偏利空，原油下游超预期累库也对油价带来一定压力，后期需关注油价可能面临的压力，但同时也需关注哈萨克斯坦局势，利比亚原油生产以及不可抗力等多种利多原油的因素 。

动力煤方面，印尼禁止出口动力煤，节后国内煤价跳涨，但随着事件的逐渐消化，市场恐慌心态得到缓和，行情波动幅度降低。当前国内供应及终端库存处于高位，煤价短期上涨动能偏弱，对聚烯烃提振力度可能受限。但据央视新闻报道，受青海省门源6.9级地震影响，目前张掖、金昌、武威的16户煤矿企业全部停产撤人；19户地下矿山企业除4户生产外，其余全部停产，周一需关注市场对此事件的反应，若煤价涨幅较大，则聚烯烃可能跟随煤价再次出现较大波动。

近期煤制聚烯烃利润已得到明显修复，且在政策调控下，煤价波动幅度明显降低，对聚烯烃的影响可能减弱，除非突发大行情。油制利润因油价涨幅更大而下滑，PDH制PP利润依旧较差，短期原油等原料价格走势对聚烯烃影响仍需密切关注。

2、聚烯烃开工率偏高，新装置陆续投放

本周PE检修力度较低，其开工率继续提升，PP因检修装置相对较多周度开工率环比小幅下滑。截至1月6日，PE与PP周度开工负荷分别为91.35％和87.78％，环比分别提升2.67和下滑0.39个百分点。1月6日当周，PE与PP损失量分别为2.57和7.79万吨，分别减少0.61和增加0.25万吨。下周暂无新增检修计划，预计聚烯烃开工率变动较小。

新装置方面，据隆众报道，镇海炼化年产能30万吨的HDPE装置计划1月12日开车；华亭煤业年产能20万吨的PP装置于2021年12月30日起MTP装置开始投料试车，目前尚未产出合格品；浙江石化二期90万吨/年PP装置计划12月下旬扩能一条45万吨/年装置。新产能仍在陆续释放，聚烯烃供给端对市场压力仍存。

3、下游行业开工多下滑，关注节前备货积极性

本周PE下游行业开工率多有下滑，PP下游开工升降互现。截至1月6日，PE下游农膜行业开工环比下滑2个百分点至46％，包装与管材行业开工环比均下降2个百分点，PE其它下游行业开工维持稳定。PP下游塑编行业开工环比下降2个百分点，BOPP开工率环比提升5个百分点，注塑行业开工维持稳定。从季节性来看，由于春节假期因素，聚烯烃下游行业节前多有不同程度下降，需求有走弱预期。但考虑部分地区鼓励就地过年，部分下游企业节前可能有一定补库需求，继续跟踪市场成交情况 。

元旦假期上游累库较多，但节后市场接货积极较高，库存消化速度较快。截至1月7日，两桶油库存59.5万吨，较节后第一个交易日减少13万吨，较节前增加1.5万吨；PE石化库存为27.68万吨，环比节前增加0.68万吨，PP石化库存为22.32万吨，环比节前减少0.07万吨。PE港口库存为24.4万吨，环比节前减少0.3万吨；PP港口库存为1.26万吨，环比增加0.01万吨。PE与PP煤化工库存分别为5.83和10.01万吨，环比分别减少0.12和增加0.60万吨。PE与PP总库存分别为73.33和38.19万吨，环比增加0.45万吨和0.35万吨。当前PE与PP库存压力中性，通常春节前上游将保持低库存。近期聚烯烃基差走弱，现货价格表现并不强劲，整体供需矛盾仍存，不排除后期上游企业通过降价去库的操作来维持低库存。

4、价差分析

期现价差：近期聚烯烃期价走势更强，LLDPE与PP主力基差震荡走弱。截止1月7日，L主力华北基差为66（较上周同期-62）；PP主力华东基差为-20（较上周同期-52）。

跨期价差：本周塑料和PP的05与09合约价差窄幅震荡。截止1月7日，L2205-L2209与PP2205-L2209价差分别为98（环比上周-4）和64（环比上周 13）。

跨品种价差：本周塑料与PP价差窄幅震荡。截止1月7日，L2205-PP2205价差389（较上周 10）；L2209-PP2209价差355（较上周 27）。

三 行情展望与投资策略

综合而言，聚烯烃整体利润水平偏低，原料价格走势对聚烯烃影响较大。近期油价受地缘政治、寒潮、利比亚减产等多重因素影响而偏强运行，对聚烯烃形成支撑。煤价受印尼事件影响而大涨后趋稳，但周末国内青海地震令部分煤矿停产，不排除下周开盘煤价出现上涨，对聚烯烃也带来一定提振作用。PE检修力度较小，PP检修装置较多，两者新装置仍在陆续投放，下游行业开工多有下滑，随着春节临近，下游开工有进一步走弱预期。整体来看，聚烯烃供需驱动有限，基差有所走弱，短期主要支撑在成本端，另外，需关注节前下游备货积极性，若下游补库力度集中加大，可能阶段性的对聚烯烃带来较强的推动作用 。

策略

操作上，L2205/PP2205已有多单谨慎持有，设置好止损，未入场者暂且观望为主，下方支撑分别关注8500和8100附近。

四 相关图表

本文源自中信建投期货微资讯