雅迪 上半年 销量（上半年卖了140亿雅迪距离）

高价不等于高端，在“高端化”之路上耕耘了8年，雅迪依然“高端梦”难圆。

作为两轮电动车行业“老大”，近年来雅迪的品牌市占率一直稳步上升。今年上半年，雅迪以140亿元的营收继续领跑。这既得益于雅迪极为重视的线下渠道扩张，也得益于早期开始的高端化布局。但值得注意的是，宣称要“高端化”的雅迪，在高端市场中的表现却远远落后于后起之秀小牛、九号，高端产品的销量占比不到1%，近三年的毛利率也呈现逐年下滑趋势。

在市场竞争渐趋激烈的情况下，面对爱玛、台铃等传统品牌和小牛、九号等新选手围追堵截，雅迪能否坚守阵地、继续占据一哥位置？

营收、净利双增，毛利率下滑

从雅迪的财报来看，近年来其业绩可谓春风得意。

自2018年雅迪成为市场销量第一后，其业绩呈现较高的增速。据财报数据，近三年其营业收入始终保持不低于20%的增幅，2020年更是高达61.76%；与此同时，其毛利润也保持着约30%的增速。

具体来看，2021年，雅迪实现营收269.68亿元，相较由2020年的193.60亿元增加约39.3%；实现毛利润41.01亿元，相较2020年的30.73亿元增加约33.5%；实现归母净利润13.69亿元，相较2020年的9.57亿元增长43.04%。对此，雅迪在财报中解释称，主要由于电动两轮车销售量增加及产品结构的优化和改善。

这一成绩意味着什么呢？不妨与行业另一巨头爱玛科技对比，2021年，公司实现营业收入 154.0亿元，同比增长 19.33%；实现净利润 6.69亿元，同比增长 9.49%；实现归属于上市公司股东的净利润 6.64亿元，同比增长 10.94%。

体现到销售数据中，雅迪2021年共售出约13.9百万辆电动两轮车，包括约6.1百万辆电 动踏板车及约7.7百万辆电动自行车，较去年增加约28.3%。其电动踏板车的平均售价由2020年 的1,552元增加至2021年的1,662元，而电动自行车的平均售价由2020年的1,118元增加至 2021年的1,265元。

但漂亮成绩之下，也需看到，在平均售价提升背后，是毛利率的下降。据财报，雅迪去年的销售成本由2020年的162.87亿元增加约40.4%至2021年的228.66亿元，销售成本大幅提高。雅迪在财报中表示，由于上述原因，公司的毛利由2020年的30.73亿元增加约33.5%至2021年的41.01亿元，而毛利率则由2020年约15.9%下降0.7%至2021年约15.2%。

2022年上半年，雅迪营业收入增速放缓更是一个显著的信号。2022年8月26日雅迪控股发布了2022年中期报告。数据显示，公司于报告期内实现销售收入约140.51亿元，同比增长约13.54%。而同赛道公司爱玛，2022年上半年实现营收94.38亿元，同比增长29.08%，两者差距正在缩小。

对此，分析师丁道师认为，作为电动两轮车的龙头，雅迪近年来保持着中高速的发展，一方面得益于自己的产品力，另一方面也是得益于政策对于市场的引导，且雅迪能够迅速挖掘用户，推出一些智能化的产品。不过，丁道师也指出，当前市场上面临许多不确定因素，比如疫情的影响、成本的上行等。

华创证券指出，国内外双轮需求驱动下，雅迪有望抢占更大增量红利，但同时面临着新品投放及市场反应不及预期，营销效果不及预期，海外政策波动，原材料价格波动的风险。

海通国际另外指出，新国标和外卖行业的快速发展也带动了电动两轮车需求的增长，但同时也面临着新型出行工具冲击、下游需求增长不及预期、行业竞争加剧的风险。

高端化之路，如何破局？

不可否认，雅迪之所以取得现在的成绩，其“高端化”策略起着至关重要的作用。

这一策略往前可以追溯到2015年，雅迪凭借一句“更高端的电动车”口号响彻大江南北，也凭此策略脱离当时价格战的泥淖，2018年超越爱玛成为电动两轮车的“新王”。“高端化”也成为雅迪一直以来的重要布局之一。

2021年7月，雅迪继续发力高端，推出VFLY系列电动两轮车，包括多个系列产品，售价从6千多元到近两万元不等，希望“打造从外观设计、驾驭性能到智能化应用的电动两轮车产品的极致体验。”

另一方面，雅迪的“高端化之路”在技术上也取得一定成果，在行业内首创TTFAR石墨烯3代Plus电池、国际领先的TTFAR电机以及全球首发的TTFAR智能温感充电器等多项核心技术，使电动车具有更强的续航和充电实力。

然而，从市场表现来看，雅迪的“高端化之路”走得似乎并不十分尽如人意。据华创证券援用鲁大师《2021电动两轮车行业调研报告》，2021年，雅迪在4000-5000元价位中销量排名第一，但在5000-6000、6000-7000元价位中仅排名第三。5000元以上的价位，显然小牛和九号的表现更好。而在6000元以上的价位中，雅迪品牌销量仅仅占不到1%，高端市场表现乏力。

雅迪财报中的另一项数据，也为此提供侧写。数据显示，自2018年雅迪成拿下销量冠军之后，其毛利率呈现逐年下滑态势。据财报，2019-2021年，雅迪分别实现营收119.7亿元、193.6亿元、269.7亿元，增长率分别为21%、62%、39%，但是同期毛利率分别为17.4%、15.9%、15.2%。由此可见，雅迪的“高端化之路”走得并不顺畅。

图源华创证券

2018年5月，《电动自行车安全技术规范》强制性国家标准（新国标）发布，设置了最高车速、整车重量、电动机功率、电池电压、外形尺寸、防火阻燃等关键指标。自2019年4月正式实施，各大中城市设置了两三年过渡缓冲期。

新国标带来的市场变革加剧了行业竞争。高端市场上，前有爱玛、新日等传统厂商，后有小牛、九号等互联网新势力。2021年，爱玛推出壹号A500、雷拉Q312等高端车型，而哈啰推出新型智能旗舰电动车ME70也紧跟其后，欲在高端市场占有一席之位。

前有猛虎，后有追兵，雅迪在高端市场的较量中应如何破局？丁道师表示，“中高端价位的产品是雅迪的基本盘，提供主要营业收入，构成规模效益。”他认为，雅迪坚守自己的主要阵地，在此基础上，再去发力高端，与其他品牌竞争，通过对制造和研发的投入，来争取在高端市场的技术主权。

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策划：谢江涛 左志红 高春明

统筹：管玉慧 卢若情

采写：张洁莹 冯潇慧

美编：郑柏琪