美国衰退是必然吗（对亚洲意味着什么）

在全球经济深度融合的今天，美国这个世界上最大的经济体一旦陷入经济衰退，势必影响其他经济体的复苏。随着美联储加速加息的预期持续升温，华尔街正在奏响唱衰美国经济的“大合唱”，全球首富马斯克和华尔街大行富国银行等等甚至警告称美国经济已经陷入衰退。

野村证券近期发布的报告认为，此轮由美国领衔的发达经济体衰退潮虽然不会令亚洲总体陷入衰退，但仍给亚洲经济体带来不小的冲击，其中贸易首当其冲，届时严重依赖海外需求的国家受到的冲击最大，金融市场和增长信心也将受到影响。这将极大改变亚洲的宏观环境，投资者和政策制定者需要更加灵活应对。

美国经济或于Q4步入衰退

野村证券预计，美国经济基本上将于今年第四季度开始陷入衰退，与其携手步入衰退的还有欧元区、英国、日本等发达经济体。

据野村估计，2022年G3国家（美国、欧元区、日本）的GDP同比增速将下滑至2%，到2023年将进一步萎缩至-0.8%，此轮衰退的程度虽不如2008-2009年金融危机和2020-2021年新冠疫情爆发期间，但甚于2001年的全球经济危机。

贸易首当其冲

野村证券认为，亚洲经济复苏将受到阻碍，其贸易、金融市场和增长信心将遭遇冲击。

其中首当其冲的是贸易。一方面，发达市场的消费结构正在发生变化，其需求逐渐从商品偏向服务，对科技产品的需求开始疲软。另一方面，美联储在收紧货币政策以打击通货膨胀的同时导致美国商品需求放缓。

需求大幅萎缩将给严重依赖海外需求的亚洲国家最致命的打击，比如新加坡、马来西亚等国家。与之对应的是，主要靠内需驱动的经济体受到的影响相对较小，比如印度、印度尼西亚、菲律宾等国家。

当然，随着亚洲经济体逐渐从疫情中复苏，亚洲内部的需求尤其是此前受疫情影响较大的服务领域的消费正在发力，可以抵消部分出口的放缓。但这并不能持续下去。野村认为，亚洲服务领域的消费复苏在第二季度已经开始，并将在第三季度完成（除了旅游业）。

此外，亚洲的出口和投资周期往往是同步的，出口放缓也可能意味着资本支出周期的放缓，尤其是在不确定性增加和金融环境收紧的情况下。由于生活成本上升、疫情对低收入家庭的影响以及家庭储蓄减少，亚洲新兴市场经济体的国内消费需求似乎已经减弱。

因此，发达经济体带领球增长同步下滑无疑将打击亚洲的出口，未来几个季度的贸易增长很可能会出现收缩。

GDP同比增速预期下降 但总体不会衰退

野村证券表示，虽然亚洲经济将受到美国的衰退拖累，但总体上但还没有到衰退的地步。

野村证券将亚洲2022年的GDP同比增速预测从此前的4.4%略微下调至4.3%，并将2023年的增速预测从此前的5.3%下调至4.6%，低于市场普遍预测的5.0%。

不过，与2001年和2008年的经济衰退相比，这次的冲击相对较小。

在前两次衰退期间，美国GDP增速下降3个百分点，同时开放型经济体的GDP增速平均下降6.9个百分点，相对封闭的经济体GDP增速下降2.3个百分点。

这一次，美国GDP增速预计将下降2.8个百分点，开放经济体下降1.8个百分点，封闭型经济体将下降1个百分点。这主要是因为亚洲经济增速在过去十年不断放缓，疫情后的复苏缓慢，以及美元走高削弱亚洲货币的购买力。

韩国经济前景最悲观

当然也有例外。野村证券警告称韩国等少数国家和地区将出现衰退。

在亚洲所有国家中，野村证券对韩国经济最为悲观，韩国经济正遭受来自国内外的双重打击。对外，韩国正面面临出口和技术周期放缓；对内，债务去杠杆正在增加韩国金融市场的风险。

自全球金融危机以来，韩国家庭债务已上升35个百分点至GDP的104%（截至 2022 年第一季度），信贷周期似乎正在滚动。韩国央行大幅加息和收紧货币政策已将抵押贷款利率（30 年基准利率）从2020 年10月的2.4%提高至4.8%。此外，由于77.4%的未偿贷款与浮动利率挂钩，经济放缓和借贷成本上升，韩国家庭偿债和住房负担增大，债务去杠杆周期风险增加。

野村证券将韩国2022年GDP增速从此前的2%下调至1.9%，2023年GDP增速从此前的1.5%下调至0.8%。

除此了韩国以外，野村证券认为生活成本上升将抑制菲律宾经济的增长；马来西亚将受到贸易条件恶化和外部需求疲软拖累，经济放缓速度将高于市场预期；另外，泰国经济将受益于旅游业复苏持续改善。

经济增长疲软，亚洲各央行如何应对？

从中短期来看，2022年各个经济体央行将加速加息步伐。

野村证券表示，虽然大宗商品价格有所回落，但由于全球食品价格传到通常会出现滞后，加上能源和公共事业补贴仍在修订中，亚洲通胀尚未见顶，应该会在第三季度创下新高。

另外，受疫情反复影响，亚洲的生产状况仍未完全恢复，实际政策利率仍未负值，在欧美央行持续加息之际，亚洲货币承压。

然而，随着中长期的前景持续恶化，亚洲各个央行的加息周期将在今年第四季度或明年第一季度结束。与此同时，野村证券将各经济体的最终政策利率预测下调了25-75个基点。

2023年，大宗商品价格继续下跌将进一步缓解通胀压力。基于此，野村预计印度尼西亚、菲律宾和韩国央行将降息50个基点，马来西亚央行将降息25个基点，降息将主要集中在2023 年下半年。

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