华泰教育上市（天立和博骏教育）

近年来，内地教育企业赴港上市掀起小高潮。

谈到港股上市的民办教育机构，作为一个土生土长的四川人，今年7月以前，你可能只会想到股票一路飘红，投资人看好，并不断扩充学校网络的成实外教育。

不过7月以来，作为2018年四川系教育企业冲刺港股的两大“实力担当”——天立教育和博骏教育，它们的“高位出道”赚足眼球，你的认知可能需要即刻刷新了。

天立教育已于7月12日在香港联合交易所主板成功上市；而二冲港股的博骏教育也于7月17日通过聆讯，即将登陆港交所，预期7月31日上市。

至此，港股四川民教股“三朵金花”——成实外教育、天立教育和博骏教育，已集结完毕。

成实外教育西南最大K12民办教育服务供应商 2017年净赚3亿多

成实外教育（以下简称“成实外”）为K12及大学民办教育服务供应商，至今已有18年历史，并于2016年1月15日在香港联交所主板上市。

作为四川地区民办K12教育龙头企业，成实外品牌溢价高，在教育供求市场上处于主动地位。

西南最大

2017年净赚3亿多

成实外2017年报显示，全年完成营收9.53亿元，同比增长15.2%；净利润3.15亿元，同比增长4.2%。

近五年，成实外毛利率都呈稳步增长态势，纯利率增长也较明显。

截止2017年12月31日，成实外在读学生人数有3.85万名，其中大学生1.54万名。同时，成实外共有教师2618名。

公告称，成实外总收益增加主要由于招生人数及学费增加所致。

布局全川

4大城巿16所学校齐发力

目前成实外于四川省成都、攀枝花、自贡及达州4个城巿，经营16所学校。

经过18年的发展，成实外俨然已成为一块升学金字招牌，尤其是旗下成外、实外、实外西区三所学校，跑得既快又稳，被广大市民称作“德瑞系”三驾马车。

扩张前，成实外拥有5所K12学校，即成都外国语学校、成都市实验外国语学校、成都市实验外国语学校（西区）、成都外国语学校附属小学及成外附小幼儿园，并经营1所大学——四川外国语大学成都学院。

对于成外实外这样的老牌名校而言，其入学率已很难有增长空间。而且寄宿制学校可容纳学生数，按学生宿舍床位数量计算，增长空间非常有限。

成实外在港股上市后，一方面资金比较充裕，另一方面存在业绩提升压力。为突破业绩增速瓶颈，公司于2017年开始快速扩张。

由于基础教育板块辐射范围小，一般限于省内人口，因此大部分机构均选择省内布局。成实外毫无例外，布局全川。

成实外的扩张采用轻资产模式，与地产商、当地政府、当地民营企业进行合作，一方面可减轻前期投入和成本压力，另一方面，轻资产模式可加速扩张。

状元摇篮

2020年将在成都新设一小学

升学方面，成实外称，其中超60%的学生可升入重点大学。2017年高考，1名学生荣获四川省状元，49名学生考上清华北大，23名学生进入四川省文科前100名，13名学生进入四川省理科前100名。截至目前，成实外旗下学校培养出19名高考状元（其中四川省省状元12名）。

此外，报告“前景”部分显示，成实外还将于2020年在成都新设一所小学。

天立教育西部第二大K12民办学校营运机构计划在2020年前新开9所学校

2018 年7月12日，天立教育国际控股有限公司（以下简称“天立教育”）在香港联合交易所主板成功上市。

作为中国西部地区第二大K12民办学校营运机构，天立教育成为登陆港股的第10家民办学校。

西部第二大

抓二三线城市，面向全国扩张

自创始人罗实2002年成立第一所学校至今，天立教育已走过16年时间。在这16年间，天立教育得以飞速发展，成长为一家教育质量远超平均，立足四川，擅长抓住二三线城市市场，正在向全国扩张的K12教育机构。

按照2017年学生入读人数计，四川省五大民办基础教育集团共占四川省民办基础教育市场的3.6%，天立教育占比1%，而另一个巨头成实外教育占比为1.1%。

目前天立教育在国内8个城市开设有13所K12学校、11个培训中心和4个早教中心，入读人数约为2.09万人，并拥有教师1560人。

值得注意的是，这8个城市中有7个位于四川，13所学校中有10所由天立教育拥有，利润增长迅猛。

营收翻倍

净利率29.1%

截至2017年秋季学期末，天立教育校网内K12学校入读人数约为20924人。

从具体营收比例来看，学费、寄宿费及餐厅营运费是天立教育收益最高来源。2017年，分别占比71.97%、7.99%、19.70%。

学费为影响其盈利能力的主要因素之一。截至2015年、2016年及2017年12月31日止，学费分别占天立教育收益总额的74.6%、73.1%及72.0%。

招股书显示，2015至2017年，天立教育营收分别为2.18亿元、3.26亿元及4.68亿元。净利润由2015年的1824万元增至2017年的1.36亿元，净利率相应由8.4%增至29.1%。

从具体营收看，天立教育K12学校业务收入占比逐年攀升，从2015年的88.85%，增加至2017年的92.23%；培训中心业务比例有所下降，占比约为27%；幼儿园占比为17.1%。

自2016年起，公司经营活动现金流净额便远高于公司当期净利润，这反映出天立教育有很强的获现能力。

2017年一本录取率71.6%

2020年前新开9所学校，增加3万名学生

2015至2017年，天立教育高中毕业生的国内大学录取率分别约88.2%、95.2%及95.6%，其中，一本大学录取率分别约51.4%、62.9%及71.6%。

近三年，天立教育每年开办两所新K12学校，并积极在二三线城市探索发展机遇。

未来三年，天立教育预计将在四川省成都、达州、合江、德阳、资阳，内蒙古自治区乌兰察布、湖南省湘潭市以及山东省东营市开办新K12学校。公司计划在2020年前新开9所学校，增加3万学生。

博骏教育成都第二大K12民办教育集团 预计扩增6所学校

今年2月12日、13日，来自四川的“博骏教育”“天立教育”率先向香港联交所提交招股说明书。7月12日，天立教育在香港联合交易所主板成功上市。7月17日晚间，二冲港股的博骏教育也通过聆讯，即将登陆港交所。

7月19日，博骏教育官网已发布招股书，这意味着继成实外教育之后，成都第二大K12民办教育集团即将上市。据证券之星7月19日消息，博骏教育发行2亿股，预期7月31日上市。

成都第二大

成功打造“成都幼师实验幼儿园”“师大一中”等优教品牌

博骏教育是四川省成都市知名优质民办教育服务集团，有16年历史。16年间，已成功打造“成都幼师实验幼儿园”“师大一中”和“博骏公学”等优质教育品牌。

现有一所初中与高中、两所初中以及六所幼儿园。以入学人数计，在成都民办初中教育行业排名第二，并在成都民办学前教育行业排名第五。

成都博骏公学、南江博骏公学、旺苍博骏公学，这三所博骏公学均是今年9月开校，它们以哈罗、伊顿公学为标杆，目标直指精品高端公学。

9所学校布局K12全领域

仅6个月营收高达1.15亿元

据其招股书，截止2017年9月1日，博骏教育入学总人数达7211人，相比2016年增长了约三分之一，其中初中和高中就多达5655人；截止2018年3月1日，博骏教育总入学人数达到7188名，其中初中生人数5269名，占比达到73.3%，高中生与幼儿园人数分别为327名与1592名。

另外，学生平均学费连年上涨，以师大一中锦江校区为例，2015年学生平均费用是2.4万，到2018年已达到3万。而平均学费最贵的则是半岛幼儿园，高达4.3万。

截至2018年2月28日，6个月时间，博骏教育营业收入达1.15亿元，同比增长27.85%。

预计扩增6所学校

师大一中麓山校区将成立高中部

招股书显示，此次募资主要用于扩展学校，预计扩增6所学校，其中包括成立天府学校高中部，即师大一中麓山校区将成立高中部；南江学校将包含小学及初高中；建设旺苍中学，成都公学，后者预期包含小学、初中及高中。

此外，博骏教育还计划成立美国学校与乐至学校，美国学校为营利性民办国际学校，计划招收7-12年级学生，乐至学校则计划开设小学、初中及高中。

最新财务数据

学年学费

学生人数

信息来源：成实外教育官网2017年年报

天立教育官网招股书

博骏教育官网招股书

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