线上品牌营销方案（线上品牌营销代理全能手）

成立日期：2011年；所在地：广东广州

一、主营业务与行业分析

主营业务

面向全球优质消费品牌的电子商务综合服务提供商，致力于通过全方位的电子商务服务助力品牌方提升知名度并拓展中国市场

业务占比

天猫销售渠道占比64.65%、唯品会21.61%、京东10.65%；

产品及用途

服务内容涵盖品牌定位、店铺运营、渠道分销、整合营销、数据挖掘、供应链管理等。

品牌端：公司对接全球优质消费品牌，通过提供品牌定位、店铺运营、渠道分销、整合营销、数据挖掘、供应链管理等全方位的电商综合服务将其推向前端消费者。消费者端，公司深耕消费者购买决策链

上下游

上游对接国内外消费品公司（以海外品牌为主），将国外的品牌引入到中国，并为其开展线上营销活动和管理，从中获取收益；下游通过天猫、唯品会、京东将代理品牌商品销售至终端消费者；

主要客户

美赞臣13.36%、美迪惠尔11.63%、Moony10.2%、Red seal 4.8%、妈咪宝贝4.62%，前五名品牌销售占比44.62%，其他品牌包括李施德林、善存、帮宝适等，合同品牌共计88个；

行业地位

在医药保健领域排名第一，在母婴、汽车用品领域名列前五。

竞争对手

家居日用：优趣汇、杭州昆汀科技；

化妆品：壹网壹创、丽人丽妆、杭州悠可（青岛金王拟并购）；

母婴：杭州碧橙网络、山东韩都动力；

保健品及医药：江苏嗨购网络；

食品：上海凯诘电子、久爱致和、杭州网营科技；

其他：上海宝尊电商；

行业核心要素

1、品牌孵化、运营代理能力（包括人员管理、大数据应用等）

2、大客户、知名品牌获客能力；

3、团队管理经验与电商资源获取能力；

行业发展趋势

电商代运营市场格局正处于由分散向头部代运营商集中的阶段

其他重要事项

公司预计2020年前三季度净利润为0.52-0.62亿元，同比增长3.46%至24.04%

简评

1、公司主营业务是将海外品牌引入到中国，为其代理开展线上营销活动，通过天猫、京东、唯品会销售给终端客户，从中获取收益。其商业本质可以理解为海外客户或国内厂商不擅长国内线上营销活动，将其外包给具有线上营销专业能力的公司，并与之分享收益，算是营销外包活动；在商业分工越来越精细化的时代，营销外包也可以说是大趋势；

2、从线上营销代理品类来看，消费品是当之无愧的龙头，其中美妆领域竞争最为激烈，并且已经诞生了两家上市公司（壹网壹创、丽人丽妆），公司与这两家上市公司对比有三大特征：（1）公司更侧重海外品牌代理，对外资品牌依赖度更高、外资品牌获客能力更强；（2）公司涉足的领域非常广泛，包括母婴、美妆、食品、保健品等，而壹网壹创和丽人丽妆均以化妆品为主；（3）虽然公司单个客户的体量要小一些，但是快速孵化品牌能力较强（0到1的过程），目前已经代理的品牌高达88个，而丽人丽妆为60个，壹网壹创16个（对单品牌依赖度较高，费用率较低，也因此净利润率高达20%），公司未来的想象空间更大一些（但也不是绝对，最终取决于客户产品的销量）；

3、公司业务以线上业务为主，前三季度仍然保持稳定增长，受疫情影响较小，考虑到公司多品种发展，预计稳定增长是大概率事件，但是品牌知名度相对较小、单一品牌贡献度较低，爆发式增长的可能性也较低；

二、公司治理

第一大股东

持股比例为28.11%；

管理层

年龄：32-35岁，高管及员工持股：1.5%

员工总数

741人：技术82，前台业务550，管理及后台58；本科学历以上：388

融资分红

2020年上市，累计融资：4.6亿

简评

1、夫妻控股40%，高管以85后为主，非常年轻，股权激励较少；

2、前十大包括多家风投机构，获得产业资本的一定认可；

3、员工以前台业务人员为主，属于技术和劳动密集型产业；

三、财务分析（仅列重要及金额较大科目）

资产负债表

2020年H1：货币资金2.44（IPO后预计为6.5），应收账款1.16，预付款0.74，其他应收款0.42，存货1.88；应付账款0.42；股本1.22，未分利润2.59，净资产5.86（IPO后预计为10.8），负债率17.38%（IPO后预计为10%）

利润表

2020年H1：营业收入5.54（ 25.28%），营业成本3.85，营业费用0.83，管理费用0.23，净利润0.42（ 18.94%）

核心指标

2017-2020H1年净资产收益率：22.47%、22.27%、17.25%、7.49%；毛利率：33.41%、32.79%、34.25%、30.58%；净利润率：8.59%、8.32%、8.95%、7.59%；

简评

1、公司以轻资产运营模式为主，应收账款多为平台压款所致，有息负债较少，整体负债率较低，资产结构十分健康；

2、上半年营收保持了快速成长，但是毛利率有明显下滑，净利润增长低于营收增长，应是疫情影响之下加大了促销力度；

3、轻资产运营模式之下净资产收益率高达20%左右，毛利率和净利润率在疫情之前较为稳定，公司盈利模式较为稳定预计明年会逐步回归均值；

四、核心竞争力及投资逻辑

核心竞争力

1、突出的行业地位优势

经过多年深耕细作，公司已经成为快速成长、业内知名的电子商务综合服务商。根据天猫服务商官网2019年一季度电商服务商行业排行榜，公司在医药保健领域排名第一，在母婴、汽车用品领域名列前五。

2、快速爆发的品牌孵化力

国外品牌方进入中国市场，在第三方平台开设官方旗舰店是拓展线上销售渠道的重要手段。在中国当前电商市场发展环境下，线上竞争日趋激烈，营销推广方式日新月异，实现国外新晋品牌从“0”到“1”的养成，对电子商务综合服务商的品牌孵化能力提出了极高要求。凭借细分领域的先发优势和扎实的运营功底，公司自成立至今已成功帮助近20个品牌实现从“0”到“1”的养成，代表品牌包括哈罗闪（Sanosan）、红印（Red Seal）、发之食谱（Hair Recipe）以及宜可诚（Eco Store）等。

3、覆盖全渠道的销售网络

自成立至今，公司一方面深耕天猫、京东、唯品会等大型平台的电子商务综合服务；另一方面，还针对新兴、小众品牌，战略性地拓展云集、小红书、抖音等新兴社交与内容渠道。

4、精准影响的品牌策划能力

公司品牌策划服务连续三年高速发展，一方面来自于公司原有在电商运营领域里的专业积累，使得公司在接入品牌策划服务时能真正形成品销合一，以此形成公司独特的竞争力，另一方面来自不断开拓品牌数量、提升项目数量，优化服务提升价值，达到了数量与价值的双提升。品牌策划服务的企业集团数量从16个提升至32个，品牌数量从16个提升至52个。

5、跨品类发展的业务扩张能力

公司形成了对电商运营逻辑的深刻理解，能够根据消费市场发展趋势向具备市场增长潜力的品类迅速拓展，而不局限于单一品类。公司在合作品牌数量达88个，品类涵盖母婴、保健品、美妆个护、食品、家清、汽车用品、配饰、家居等丰富品类。未来品类拓展规划包括个护、家清、美妆及食品等品类，实现品牌数量和运营品类的多维度业务扩张。壹网壹创、丽人丽妆及杭州悠可主要运营美妆个护品类品牌。

投资逻辑

1、看好电商产业的长远发展；

2、行业集中度的提升；

3、公司多品类运营，增长潜力相对竞争对手更大；

五、盈利预测及估值

业绩

预测

预测假设

营收增长：25%、30%、35%；毛利率：31%、32%、33%；净利润率：7.6%、8.2%、8.6%；

营收假设

2020E：12；2021E：15.6；2022E：21；

净利预测

2020E：0.9；2021E：1.3；2022E：1.8；

注：假设数据即达到条件时对应的市值，须根据实际数据进行调整。

估值

市盈率

合理范围：40-50倍

合理估值

两年后合理估值：70-90亿；

当前合理估值：40-50亿（基于30%/年收益预期）；

参考估值

低于50亿（不除权股价：42元/股）

六、投资观点

影响业绩

核心要素

1、宏观经济周期对消费能力的影响；

2、行业竞争情形；

3、大品牌的客户的签署或流失；

核心风险

1、受合作品牌方及其产品的市场表现而波动的风险

由于公司对合作品牌方自身的经营状况及其产品本身缺乏直接控制能力，公司的经营业绩依赖于合作品牌自身的市场声誉和产品本身的质量保障。若合作品牌方自身经营状况恶化、产品出现质量缺陷、供应链管理不善、资金周转失当或市场声誉受损，可能导致经营业绩下滑、顾客投诉增加、市场影响力下降。

2、品牌授权管理及拓展风险

如果未来公司没有达到品牌方预期或品牌方调整线上销售及地区布局策略或更换电子商务综合服务商，从而导致主要品牌方终止与公司的合作和对公司的授权，公司的业务开展将受到一定的不利影响。此外，若品牌方在合同续期时调整供货价格、服务费率、信用政策等条款，也可能导致公司盈利水平降低。若公司未来不及时拓展新的合作伙伴，公司将面临品牌客户流失、盈利能力下降的风险。

3、与分销客户的业务合作关系变动的风险

公司的分销客户主要为京东自营、唯品会、天猫超市等电商客户，公司渠道分销业务对上述客户存在一定程度依赖性，该情形由电商平台行业市场格局导致，系行业普遍情形。经过多年稳健运营，公司已与国内主流电商客户形成了长期稳定的合作关系。但是，若上述客户未来发生重大不利变化，或单方面降低采购价格、延长赊账期限或增加其他不利于公司的条款，或与其他授权代理商合作，可能导致公司分销业务收入下降或占用过多营运资金，从而影响公司渠道分销业务的正常开展。

4、经营受合作电商平台流量获取和分配而波动的风险

由于公司主要销售网络及营销渠道均以国内各电商平台为基础，电商平台的流量获取能力对公司经营有重要影响。若电商平台出现推广不力、消费体验差、声誉受损等情形导致流量获取能力减弱，可能会对公司运营成本、消费者投诉率、销售业绩等产生不利影响。同时，电商平台掌握所获取巨大流量资源的分配权，若公司未来运营过程中付费流量资源采购难度加大或平台流量分配规则对公司不利，可能对公司运营效果和销售业绩产生不利影响。

综述

公司是国内线上品牌营销代理行业前五名，也是行业内的全能型选手，单一品种容易带来短期利润的大幅增长，多品种运营更像一个平台，对管理要求更高，需要更长的时间来培育、孵化。公司的管理层以85后为主，年轻的管理团队是公司做平台的资本之一，但是公司能否厚积薄发还要看整体管理运营能力，需要持续观察。