被特步收购的品牌 特步2.6亿美元收购三个国际知名品牌

5月3日，特步国际（01368.HK）高开高走，盘中股价一度涨逾10%，最终收于5.07港元，涨幅为8.57%，总市值为126.48亿。

（行情来源：富途证券）

从消息面上来看，特步国际今日股价大涨主要是来源一则“海外收购案”的刺激。

具体而言，该公司昨日盘后宣布，于2019年5月2日，公司全资附属Xtep Global Limited拟通过内部资金全资收购韩国E.Land World Ltd.衣恋集团的美国子公司E-Land Footwear USA 的所有股权，现金作价2.6亿美元(折合17.5亿人民币)，并预计7月底完成交易。

此外，目标集团主要从事3个国际知名品牌(K-Swiss、Palladium及Supra)以及两个子品牌(PLDM及KR3W)的运动、高性能运动、全地形冒险活动及健身活动鞋履、服装及配饰以及休闲服装的设计、开发及营销。需要指出的是，特步国际或许正是看中了这三个知名品牌的效应，其在公告中表示：

“公司亦认为K-Swiss及Palladium在中国拥有重大机遇，并计划投入大量时间及资源以支持两个品牌的增长。”

不过，值得一提的是，与安踏体育巨资收购多年亏损的FILA 一样，特步国际看重的K-Swiss 盖世威品牌目前在中国名声也逐渐没落了，市场上激不起什么“水花”了。据交易声明显示，K-Swiss 去年收入1.092亿美元，不足韩国依恋集团收购该品牌时收入的一半。

而需要指出的是，K-Swiss被衣恋集团E.Land收购也正是由于其连年亏损的原因所致。

据资料显示，K-Swiss总部位于加州Van Nuys，创办于1966年，是全球最富盛名的专业网球鞋类和服装品牌之一。但该公司一直未能从经济衰退的打击中恢复，自2008年以来业绩可谓是“年年亏损”。而在连续数年亏损之后，2013年K-Swiss宣布同意接受韩国服饰零售商衣恋集团的收购，交易价格约为1.70亿美元现金。

至此，随着这项交易的完成，韩国依恋集团总算把这个“烫手山芋”仍出去了。但对于特步国际来说，真得“烫手”吗？

实际上，在交易声明中，特步国际便表明了自己的态度称，集团正转型多品牌集团，交易标的旗下品牌与公司现有品牌互补，将使本公司转型为满足不同消费者需求的全球体育用品公司，并认为K-Swiss 和Palladium 在中国拥有重大机遇，董事会相信，凭借公司现有庞大的分销网络、领先的研发和供应链资源，将会显著提升收购品牌的竞争力和盈利能力。

于是，对于此项海外收购案，也有不少研究机构表示持“看好”的观点。

大和发表报告，引述特步管理层指，将会剥离Supra及KR3W Denim的副线品牌，并会集中拓展K-Swiss和Palladium品牌业务。该行指，特步今次收购作价相当于去年市销率1.24倍(撇除Supra及KR3W Denim后去年市销率1.39倍)，显示特步从单一品牌转型至多品牌策略上。

大和进一步表达看法称，K-Swiss未来发展策略是对标Fila和Champion等体育休闲品牌，维持其在美国批发业务，并计划将K-Swiss总部迁至亚洲地区，以促进品牌复兴和改善供应链效率。而今年下半年至2020年上半年计划形成品牌定位及投资产品研发，并在2020年下半年开始开设自营店及电子商务渠道。特步管理层表示，K-Swiss和Palladium品牌去年毛利率分别约37%及40%。该行维持对特步“持有”评级。

值得一提的是，特步国际这场交易的影响也颇耐人寻味。

2011年金融危机后，激进扩张的体育服饰品牌受到冲击，收入和毛利率都大幅下降，面临渠道过剩及库存高企等问题。在这个背景下，2015年，特步启动三年战略转型计划，将品牌定位向专业体育方向转型。

（图片来源：特步官网）

具体来看：品牌方面，由“时尚体育用品”品牌重新定位为“体育时尚品牌”，专注于跑步和其他运动动能产品，使命是打造特步成为“跑者首选的品牌”；产品方面，重点打造跑步鞋履和服饰核心产品线的同时，拓展产品类别，推出户外产品线、专业足球产品线、室内综合训练产品线、瑜伽和健身等女性专属产品线。

事实上，从该集团逐年走高的毛利率来看，该转型计划也具有了一定成效。据财报显示，2014~2018年，由于毛利率较高的功能性体育产品销售比例增加，特步国际毛利率由40.8%升至44.3%。

而随着转型计划的不断推进，特步国际于3月12日交出三年战略转型后完成后的首份成绩单。2018年营业收入增长24.8%至人民币63.83亿元，普通股股权持有人应占溢利增加60.9%至人民币6.57亿元。

只不过，需要注意的是，与不断提升的营业收入相比，特步国际的研发投入就真得有点让人“担心”。

据相关数据显示，2018年，四大国产运动品牌中，只有特步的研发支出低于2亿元人民币。同期安踏、李宁、361度的研发开支分别为5.99亿元、2.29亿元、2.15亿元。而这也意味着，特步的三年转型计划还尚未扭转其研发费用低的局面。

此外，需要注意的是，随着人们收入的提高，消费理念、健身理念的升级，消费者对运动鞋履性能的要求会越来越高，特步“价格优势 强势营销”的路子或许不能一直走下去了。营销可以拉近消费者与品牌的距离，但只有研发创新才能提升产品的核心竞争力。

对此，特步集团主席丁水波也表示，“2018年是特步完成三年战略转型后的新阶段，虽然成绩单拿得出手，但是特步仍然不能掉以轻心。”而这一次，特步国际斥资2.6亿美元收购这三个国际知名体育品牌，或许也是为其转型计划进一步加码。

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