玉米供需周期：玉米市场消化不良症状明显

今年4月12日国家临储玉米拍卖销售正式启动，4月12日-4月27日期间周度投放总量在700万吨左右，而进入5月之后，临储玉米拍卖周度投放数量增加至800万吨，截止本周二已经进行了七轮拍卖，投放量近5278.49万吨，成交总量约为3586.88万吨，总成交率67.97%。虽然拍卖粮持续稳定量投放，已成交的拍卖粮也陆续出库，拍卖成交热度开始下降、成交率也呈理性回落趋势，但是产地基层新粮陆续见底，基层还有少量17年优质玉米待价出售，优质玉米供应偏紧仍支撑拍卖成交率，临储玉米拍卖成交情况整体良好且溢价水平小幅上涨，其中吉林以及辽宁玉米最高溢价超过100元/吨。具体交易情况见下表：

5月中旬市场传言因拍卖成交总量较大但实际出库未及预期，以及综合其他方面因素，从6月初起临储玉米单周投放量将缩减100-200万吨，单周投放总量在600-700万吨，同时标的库点分散，避免当前存在的陈粮出库困难的情况。然而5月22日国家粮油交易中心公告使传闻破灭，根据公告，5月31日-6月1日临储再放出800万吨的投放量。其中5月31日投放394万吨，6月1日投放405万吨。物流运力紧张运费上涨，增加陈粮到货成本，据市场估计，截止当前东北地区临储玉米实际出库量约1087万吨，其中黑龙江已出库数量约441万吨，吉林已出库数量约353万吨左右，辽宁出库数量约156万吨，内蒙古已出库数量约137万吨。已成交拍卖粮出库压力持续积聚，供应压力后移风险逐渐累积，后续粮源供应趋于宽松，对后期行情形成压制。

从需求面来看，受生猪价格持续低位影响，养殖户压栏导致市场大体重猪偏多，标猪供应偏紧，屠宰企业提价收猪，上周生猪均价小幅回涨。不过生猪养殖仍处于亏损局面，养殖户补栏不积极，生猪及能繁母猪存栏率仍处于相对的低位，短时饲料消费难有明显的好转迹象。与此同时大型饲料企业前期备库相对充足，中小型饲料企业随用随采为主，加之进口高粱解禁，进口高粱替代饲用玉米量又将面临增加，企业参与拍卖持观望心态。出库及物流问题制约陈粮有效供应节奏，成本支撑玉米深加工产品价格，但深加工企业开工率仍处于高位运行，下游需求有限，产品库存居于高位，在成本与运营压力之下，企业大量采购原料意愿不强。由于下游需求还处于恢复期，需求不足对玉米现货行情的压制还将继续。

总体来说，临储陈粮已拍卖数量偏大，拍卖粮出库节奏偏慢，后期持续投放压力较大，对行情的上行形成一定的约束，但拍卖中优粮优价特征突出，区域性供应依然偏紧，同时溢价以及物流成本提高使陈粮出库成本并未明显低于市场价格，因此预计玉米现货价格大幅回落概率偏低，后期玉米行情将围绕拍卖市场区间运行。从中长期来看，国内玉米消费总量将继续提高，将对国内玉米现货价格形成重大利好，玉米现货价格依旧将摆脱下行轨迹震荡走高的，这个判断暂时不改变。但我们之前预测的5月下旬玉米价格有望止跌上涨的预判，可能将延期到6月上中旬才会明朗化。