周一期货行情多震荡（周度策略大通胀来临）

核心观点宏观股指，我来为大家科普一下关于周一期货行情多震荡?下面希望有你要的答案，我们一起来看看吧!

周一期货行情多震荡

核心观点

宏观股指

宽信用预期升温，市场存在风偏回升的基础

贵金属

大通胀来临，金价七连涨

黑色

螺纹：市场情绪趋稳，卷螺比值下滑

铁矿石：半数钢厂亏损经营，主力基差趋于平水

焦煤焦炭：现货加速下跌，双焦震荡偏弱运行

玻璃：现货持续下跌，消息左右盘面

有色金属

铜：消费存反弹预期，价格重心缓步上移

铝：库存拐点隐现，铝下方有支撑

锌：沪锌下方支撑较强，行情易涨难跌

铅：库存去化放缓，铅价震荡运行

化工品种

PTA：油价压力明显，TA短期累库

农产品

白糖：白糖需求好转，郑糖上行

棉花：第二批中央储备棉投放，郑棉高位震荡运行

油脂：关注马棕产量高频数据，油脂重返高位震荡区间

豆粕：现货成交放量，短期豆粕或围绕3100震荡调整

生猪：现货支撑较强，盘面分歧明显

鸡蛋：现货周内回落，盘面区间震荡

期权

铜期权：铜价重心有所上移，隐含波动率震荡减小

黄金期权：黄金价格周线强势上涨，期权投资者情绪目前偏多

铁矿石期权：矿价弱势震荡，期权隐波高位

豆粕期权：粕价有所反弹，期权隐波下降

宏观股指

宽信用预期升温，市场存在风偏回升的基础

海外层面，上周公布的美国10月PPI和CPI数据均延续高位运行，根据核心PPI领先核心CPI约6个月，可以判断明年美国通胀压力升温，叠加美国就业市场逐渐好转，市场对美联储2022年加息的预期升温，施压美股市场。但根据当前就业市场恢复的情况来看，大约还需要6个月的时间就业市场或逐渐恢复到疫情前的水平，因此美国2022上半年仍然大概率延续低利率政策，2022年下半年对于美联储加息的讨论或增加，短期对国内市场的整体影响或有限。

国内方面，11月份利空因素逐渐出尽，海外扰动减弱、大宗商品价格回落、PPI四季度有望触顶回落、房地产监管边际放缓，货币政策仍然具有边际改善的预期、市场风偏有所回升，但由于当前经济下行确认、内需和投资仍然相对疲弱，房地产政策扑所迷离，导致板块持续性不足，市场存在反复整固的可能性。但总体来看，政策预期和消息面的空窗期对市场形成一定的支撑。

投资策略：预计在政策预期落地前，国内市场或延续区间震荡的可能性较大，操作上，中长期来看可靠考虑逢低轻仓试多IH。

贵金属

大通胀来临，金价七连涨

上周COMEX金价收上涨大阳线。上周COMEX金开盘于1820.6美元/盎司，最高触及1871.4美元/盎司，最低1813.8美元/盎司，收盘1867.7美元/盎司，涨跌幅 2.62%。沪金AU2112上周收上涨大阳线，开盘于371.06元/克，最高386元/克，最低370.70元/克，收盘383.60，涨跌幅 3.19%。周五隔夜低开高走，收小阳线。

上周COMEX黄金价格已经实现七连涨，主要受到高通胀的支撑，但美元指数的强势以及市场对美联储提前加息的预期可能拖累金价。另外，美联储官员们对加息一事目前似乎更愿意继续观望一段时间。稍早数据显示，10月CPI同比上涨6.2%，创下31年来最大的同比涨幅，举凡食品、能源、房租以及汽车等价格都劲升，尽管美联储此前预期汽车价格上涨速度将随着疫情导致的全球供应链“瓶颈”解消而放缓。但美国消费者需求强劲，导致这些“瓶颈”迟未消退，而旨在消除商品及服务价格一次性大涨效应的通胀指标也正在攀升。黄金上周不断受到寻求抗通胀的买入盘支撑，并罕见地迎来五日连涨。美元指数周五亚洲早盘触及16个月新高，周线上涨0.86%，为6月20日当周以来的最大周度涨幅。美国10月通胀加速上涨，同比涨幅创31年来最大，交易员质疑美联储的通胀“暂时论”，市场押注美联储将提前加息。目前市场定价显示，预计美联储会在明年7月前进行首次加息，12月前会再次加息。芝加哥商品交易所(CME)的FedWatch数据显示，那时加息的可能性为50%，而一个月前消化的可能性不到30%。虽然上周美联储官员密集露面讲话，不过对加息一事态度普遍谨慎，不及市场预期来的鹰派。

策略方面，目前COMEX金价格周线强势上涨，后市若美联储开启加息模式，金价可能冲高回落。COMEX黄金主力合约来看，建议逢高布局空单为主，上方压力暂看1910美元/盎司，破位止损离场。国内方面，沪金主力2112合约上涨，操作上建议逢高布局空单为主，上方压力暂看391元/克，破位止损离场。

黑色品种

钢材：市场情绪趋稳，卷螺比值下滑

价格：螺纹现货价格止跌企稳，总体市场情绪见底，部分贸易商看好后市（4880 -50），热卷同比止跌（4880 -80）。

价差：螺纹、热卷基差延续上周趋势，维持历史性高位，跨期价差两品种走强，其中螺纹1-5价差228 42，热卷1-5价差260 60。

产能产量：全国高炉开工率止跌企稳，环比上升（49.17%， 0.69）、电炉产能利用率增幅环比扩大（56.14 2.99%）；螺纹产量下降（282.65 -5.75）热卷产量上升（301.39 4.26）。

需求：螺纹表需小幅增长（307.68 15.64），热卷表需微幅上行（292.92 7.97）。上海螺纹终端采购量16900，环比增1000.

库存：螺纹社会库存去化加快，现值502.28万吨（-31.67）企业库存285.95万吨（ 5.83），总量788.23万吨（-6.20）。热卷小幅降库，其中社库244.82（-6.20），厂库89.05（ 0.83），总量333.87（-5.37）。

总结：上周由于需求见底，螺纹库存去化速度加快，盘面情绪回暖，价格止跌转为震荡。注意到连续两周需求小幅回升，但同比仍处于低位，且冬季已经来临。目前期货、现货市场参与者存在极大分歧，01合约交割前，基差可能仍有较大幅度的波动。考虑到目前钢厂从螺纹转产热卷较多，现货、期货卷螺差下降。近期较为稳妥的策略仍为做空卷螺差。

铁矿石：半数钢厂亏损经营，主力基差趋于平水

库存：库存连续七周环比增长，突破1.5亿吨大关，上周环比增301.87万吨至15005.70万吨。巴西矿环比增加211万吨至5188万吨，澳洲矿环比增61.73万吨至7118.55万吨。在港船舶数量维持178艘无变化。

供给：外矿发运回升，巴西环比有较大增长。具体方面，澳洲和巴西总发货量环比增79.60万吨至2222.70万吨。巴西发货量环比增52.90万吨至573.60万吨。澳洲发货量环比增26.70万吨至1649.10万吨，澳洲至中国发货比例环比增9.17%至86.71%。国产矿日均产量环比降2.25万吨至37.02万吨。

需求：钢厂生产情况持续恶化。具体数据方面，日均疏港量环比降11.94万吨至271.85万吨，高炉产能利用率环比降0.71%至75.72%，日均铁水产量环比降1.90万吨至202.99万吨，钢厂盈利率大幅下降22.08%至49.78%，环比降幅持续扩大。

盘面：矿石延续弱势，但由于下游钢材止跌步入震荡，周度跌幅有所收窄。铁矿指数收报543.71元/吨，较二十日均值下降12.87%。现货PB粉收报620元/吨，较二十日均值下降18.87%。

价差：基差和跨期持续弱势，其中主力基差已进入罕见的贴水状态，PB折现货报-13.50，五日均值14.54。螺矿比走强，焦矿比持稳。其中期货螺矿比收报7.56，较五日均值上升0.56%，期货焦矿比收报5.19，较五日均值下降0.16%。

海运：海运价格止跌反弹。巴西至青岛海运运价26.52美元/吨，二十日均值为30.65美元/吨。西澳大利亚至青岛海运运价为13.01美元/吨，二十日均值为13.19美元/吨。

点评：矿石基本面仍维持利空状态。需求端铁水产量持续下滑，目前202万吨铁水产量较今年年初有20%降幅。另一方面，港口矿石库存持续累库，连续近两个月累库后突破1.5亿吨大关。由于下游成材情绪有所回暖，矿石盘面止跌。注意目前钢厂盈利率大幅下降至49.78%，且期货01合约目前基差收窄至平水阶段，继续下跌的空间较小。短期内矿石或将维持弱势震荡，做多需等待钢厂需求企稳，或钢厂亏损持续一段时间。

焦煤焦炭：现货加速下跌，双焦震荡偏弱运行

库存：双焦库存均增加。焦炭库存总量环比增16.68万吨至593.74万吨。港口库存环比增4.8万吨至125.6万吨；110家样本钢厂库存环比降0.78万吨至405.1万吨；100家独立焦化厂库存环比增12.66万吨至63.04万吨。焦煤库存总量环比增22.69万吨至1823.02万吨。港口库存环比增23万吨至419万吨，焦化厂环比降4.02万吨至681.78万吨，样本钢厂环比增3.71万吨至722.24万吨。

供给：焦企开工率下降。全国焦企开工率环比降1.27%至64.21%，华北地区焦企环比降1.07%至71.46%，华东地区焦企环比增0.04%至46.25%。200万吨以上产能焦企环比降1.85%至69.87%。100万吨以下焦企环比降1.1%至42.24%。

需求：采暖季临近，钢厂限产范围扩大，本周铁水产量持续下降。全国247家钢厂高炉炼铁产能利用率环比降0.71%至75.72%，日均铁水产量环比降1.90万吨至202.99万吨。钢厂盈利率环比降22.08至49.78%。

价格：焦炭价格方面：三轮提降落地，累降600元/吨。吕梁一级冶金焦车板价3600，较前一周降400；唐山一级冶金焦出厂价3580，较前一周降400；主力01合约周降94至2952。焦煤方面，配煤走弱，主焦煤部分下调，山西柳林低硫主焦煤报价2500，与上周持平；京唐港主焦煤库提价（山西产）报价3750，较前一周降300；期货主力01合约周降190.5至2199.50。

基差：现货加速下跌，双焦基差继续修复。焦炭主力基差环比降314.16至701.06，焦煤基差环比降109.5至1510.5。

利润：现货加速下跌，焦企利润持续下滑。全国30家样本焦企吨焦盈利-34元，环比前一周降195元。焦炭盘面利润因焦炭跌幅小于焦煤跌幅，环比增153.65元/吨至92.65元/吨。

价差：焦炭1-5跨期价差环比降146.5至506，焦煤1-5跨期价差环比降125.5至445.50。

总结：本周双焦主要跟随成材走势，受消息面影响较大，整体震荡偏弱运行。其中，周三、周四在房地产资金管控松动、钢企联合限产传言的影响下，盘面大幅反弹，但周五又有各路辟谣信息，盘面再度转弱。基本面，焦炭方面，三轮提降落地，累降600元/吨，部分地区提降第四轮；供应端，主产地环保限产持续，焦炭产量低位；需求方面，钢厂亏损扩大，限产增加，焦炭需求低位。焦煤方面，受煤炭保供限价影响，各地煤矿产量提升，现货价格加速下调；进口方面，澳煤通关松动，蒙煤进口日通关量增加；需求方面，焦煤现货降价，下游观望情绪增加，而焦炭提降，焦企利润转为亏损，对原料煤采购积极性减弱。随着保供政策的推行，双焦供给端驱动弱化，交易逻辑逐步转移到需求上来。但下游焦化、钢厂限产，终端需求持续较差，叠加政策调控，预计双焦01合约震荡偏弱运行。策略方面，远月炼焦煤产量存在不确定性，在煤炭紧缺解决之后，安全生产监管可能会再度偏严格；而房地产资金管控有松动预期，利好远月需求，关注双焦1-5反套机会。

玻璃：现货持续下跌，消息左右盘面

本周国内玻璃均价为 2223 元/吨，环比下降 256 元/吨，跌幅 10.33%。玻璃企业开工率为 88.85%，环比持平。玻璃企业产能利用率为 89.49%，环比无变化。玻璃样本企业库存为4705.72万重箱，环比增加197.32万重箱，同样本下环比增加4.09%，同比增加63.01%。

产线方面:无变化。

现货方面:本周沙河生产企业价格下调幅度较大，产销依然一般，下游观望氛围浓厚，贸易商积极出货为主，厂家库存增加明显。京津唐地区价格重心继续下行，产销依然偏弱，企业库存增加。东北市场天气影响较大，价格大幅下调，成交冷清。华中市场外发为主，本地需求一般，企业大幅下调价格，小幅累库。华东厂家降价刺激销售，多数企业产销尚可，后期仍有降价可能。华南区域受外埠货源冲击，下调幅度较大，但产销并未好转，下游刚需拿货为主。西南地区价格持续下行，降价幅度较大，自身产线增加叠加外来货源冲击，后期仍有调整空间。

总体来说，本周现货价格大幅下滑为主，各地区产销都不乐观，累库为主，但是本周政策信息频出，对现货目前看并无太大刺激作用，更多的是情绪影响，周末沙河和华东企业仍在下调价格，现货难以企稳。

操作上，维持弱势看法不变，但政策似有维稳的态势，保持关注产销的变化。

有色金属

铜：消费存反弹预期，价格重心缓步上移

宏观面：从宏观层面来看，美联储FOMC会议宣布启动Taper，靴子落地，符合市场预期。美国通胀问题依然严峻，美国10月CPI同比增长6.2%，核心CPI同比增长4.6%，均高于预期。其中，CPI增速为1990年11月以来最高值，核心CPI增速为1991年8月以来最高值。美国通胀高烧不退，且市场对于通胀预期也进一步向上交易，十年期通胀预期突破2.7%，但对铜价驱动有限，主要原因还是在Taper开启后，无近忧但有远虑。中期来看，随着美联储减量的开启，全球流动性观点也将逐步到来，拐点可能出现在明年一季度，所以对于通胀预期交易驱动铜价我们仍不看好，美联储官员的观望态度，也不会产生大幅政策的调整的可能，铜价在宏观层面继续承受考验的同时，也仍处在一个流动性相对充裕的环境中。国内方面，中国10月CPI与PPI均超预期上行，随着PPI高点过去、CPI仍将温和，市场对通胀的担忧或减弱、关注点可能回到稳增长和控制信用风险。往后看，在货币供给稳中趋松的背景下，叠加通胀压力有所化解，下游企业利润回升带来的货币需求或使得社融企稳回升，国家逆周期政策调节下的四季度仍有需求回暖预期。

产业基本面：截止本周五（11月12日）SMM进口铜精矿指数（周）报62.90美元/吨，较上期11月5日指数小幅上升0.31美元/吨。本周成交延续上周羸弱状态，市场买卖双方将重心聚焦于年底的长单谈判，导致买卖双方报还盘较少，市场依旧以执行长单为主。10月份全国各地仍有多数冶炼厂产量因限电受到不同程度损伤，10月下旬以来，各省限电高峰期已过，限电政策上有明显缓解趋势，将使得11月国内电解铜产量小幅回暖。消费端尽管铜材开工率出现不同程度的下滑，但库存并没有累积，反而进一步去化，随着限电的解除，开工率纷纷回升，当前全球显现铜库存进一步下滑以及现货的高升水是价格的坚定支撑。

策略：上周铜价延续震荡，价格重心略有上移至70000上方。周内宏观层面压力先紧后松，美国CPI创新高，中国PPI与CPI同向上涨，“滞胀”的预期压力仍存，随后社融见底回升，中国货币信用收紧略有放松，需求存反弹预期背景下价格重心上移。往后看，宏观与基本面背离的表现延续，但是宏观面存在边际缓和的因素主要是国内的逆周期政策调节，信用边际宽松后的消费回升；当前基本面的现货支撑较强，关注70000关口支撑，价格重心或进一步上移。

铝：库存拐点隐现，铝下方有支撑

铝供应端趋弱，但是铝锭社会库存在10月传统旺季一直处于累库状态，本周拐点向下，主要得益于部分地区限电放松，并且铝价处于低位，下游加工开工率上涨，采购意愿回升。但具体来看，华南市场消费复苏较为明显，库存下降；但华东市场成交较为一般，并有少量累库，铝锭社会库存整体上下降幅度较小。

截至10月31日，中国电解铝运行产能3742.4万吨，已减产331.5万吨。据目前的增减产情况预估，2021年11月原铝产量约303万吨，日化产量约10.1万吨，月度平均日产量或将维持稳定。

周内基本面有逐渐向好趋势，库存拐点疑似来临；叠加下游生产力度逐渐回升，基本面有支撑。目前铝利润已至平均成本线，成本支撑也在。建议逢低按需备货。

锌：沪锌下方支撑较强，行情易涨难跌

本周沪锌收于23185元/吨，周内上涨160元/吨，涨幅0.69%。伦锌收于3267美元/吨，周内上涨38.5美元/吨，涨幅1.19%。由前期的能源紧缺及之后的能源恢复预期所带来的各种炒作情绪正在逐渐退散，行情慢慢回归供应紧缺的基本面。此外，国内宽信用政策预期走强，房地产融资环境有所改善也支撑了锌价的止跌回调。

宏观层面，本周美元指数走强，最新报95，为2020年7月以来的高点。国内，近期宽信用政策预期走强，央行货币政策有所松动，政策有望转向稳增长。

供给层面，截止11月12日，锌精矿周度加工费国内报3950元/吨，进口矿报80美元/吨，与上周持平，原料偏紧格局不改。SMM中国10月精炼锌产量为49.93万吨，同比大幅下降12.29%，能耗双控和限电对精锌供应影响显著。进入11月，限电边际有所松动，但扰动仍存，地方政府能耗双控的目标年内仍需要完成。即将进入供暖季叠加南方枯水季，且10月底国储并未宣布下月的抛储计划，精锌供应偏紧的格局恐难有大的改观。

需求层面，当前需求整体还是偏弱，但未来可期。当前，初端开工率不佳，房地产指标走弱，基建也未有明显的发力迹象。但是，汽车产量有所回升，缺芯的局面正在改善。更重要的是，国务院释放稳增长信号，央行的货币政策有所松动，房地产融资环境有所改善，加速发放的专项债正在转为实物需求的路上，总之，需求有触底反弹的迹象。

库存，截止11月12日，LME全球锌库存为18.33万吨，周内去库0.84万吨，延续去库趋势。据Mysteel统计，国内主要市场社会库存为11.74万吨，周内去库0.7万吨，去库速度放缓，库存正处于近几年的低位。

升贴水与持仓，11月12日，SMM0#锌对沪锌12合约升水225元/吨，LME现货升水（LME0-3）14美元/吨，升水幅度走弱。截止11月9日，LME锌投资基金持有净多单50338手，环比小幅下降。11月12日，上期所会员多单持有前五名共持有净多单3163手，看多情绪重占上风。

从供需平衡的角度看，当前锌的供给仍然是有缺口的，且国储局10月底未宣布11月的抛储计划，更增加了供应压力。接下来，供应料有好转，但难有大的改观，且存在凛冬超预期冲击能源供给的不确定性。需求方面也出现转机，对于锌而言，应该说需求好转的确定性和幅度都是强于供给端的。总之，供需双弱的局面正在边际松动，沪锌下方支撑强劲，行情易涨难跌。

铅：库存去化放缓，铅价震荡运行

本周铅蓄电池企业综合开工率周环比持稳于76.89%，蓄企成品库存普遍压力不大，年末蓄企冲量加之汽车产销环比改善将支撑现阶段开工率，限电对初端消费影响趋弱，消费端目前有较强韧性。

周度加工费环比持平，月度国产平均TC维持在1150元/吨，进口TC为60美元/干吨。加工费处于近两年历史低位水平，原料供需偏紧格局未变。部分原生铅企业检修仍在延续，但河南地区原生铅产能限电解除，恒邦、兴安银铅等企业陆续复产。原生铅供给环比或有一定改善。周内再生铅利润变化不大，目前平均利润水平仍然在500元/吨附近，精废价差小幅收窄25元至125元/吨。再生铅限电缓和加之利润刺激，再生铅供给弹性进一步增大，后期或将继续贡献增量。国内库存去化趋势延续，截止周五铅锭社库周环比下降0.07万吨至16.92万吨，周内去化0.19万吨；交易所铅库存周环比减少4418吨至162355吨。库存去化有所放缓。

预计下周铅价或仍有较强支撑，维持震荡运行为主。沪铅主力合约波动区间或在15300-15900元/吨附近。

化工品种

PTA：油价压力明显，TA短期累库

供应方面：预计下周PTA供应或增长，主要是四川能投100万吨以及虹港石化150万吨装置或于下周面临恢复重启。

需求方面：预计下周聚酯产量或窄幅上调，下周聚酯装置检修及重启并存，金纶计划重启其前期减产的长丝、短纤装置，泛亚计划提升至满负荷，但仪征化纤计划检修一套瓶片。

成本方面：下周国际油价或低位调整，PX部分装置降负停车，供应有所下移，或对PX有所支撑，预计在原油价格震荡下，成本支撑延续僵持。

国际油价弱稳支撑，PTA供应维持高位，聚酯负荷提升有限，PTA供需维持累库，但近期海外需求提升下，出口量有增加。部分PTA库存转移至交割仓库，且PTA加工费压缩至合理区间，预计PTA下跌空间也较为有限。关注成本端和需求端的变动。

农产品

白糖：白糖需求好转，郑糖上行

郑糖SR2201合约上周开盘于6005元/吨，最高6137元/吨，最低5965元/吨，收盘6108元/吨，周度涨跌幅 1.77%，SR2201合约周线收上行大阳线。周五隔夜高开高走，收小阳线。

基本面来说，本周初一级白糖均价为5780元/吨，周末一级白糖均价为5786元/吨，价格上涨0.10%，价格相比去年同期上涨0.23%。2021/22榨季泰糖出口量将达到670万吨我们目前认为泰国在2020/21榨季会出口400万吨糖(原糖和白糖合计)，比2019/20榨季的出口量少182万吨。这是因为过去的两个榨季的干旱天气导致泰国的甘蔗和糖都减产了。泰国今年的累计降雨量已经达到1550毫升，这个降雨量足以让甘蔗熬过即将到来的旱季。泰国在21/22榨季的产糖量将恢复至1031万吨，同比增加272万吨。全国总糖产量预计由20/21年的1066.7万吨减产至约1000万吨左右，低于农村农业部10月的估产数据。ICE原糖价格预计运行在19美分/磅~22美分的区间，对应进口成本在6000-6800元/吨，而为了满足500万吨的缺口，高进口成本将推动糖价向上运行。

后市看法：为了保证供需平衡，缺口需要500万吨依赖进口，高进口成本将推动糖价向上运行，操作上，郑糖2201合约逢低做多为主，下方支撑暂看6050元/吨，建议背靠支撑逢低做多，破位止损离场。

棉花：第二批中央储备棉投放，郑棉高位震荡运行

国际方面，美国10月CPI同比大涨6.2%，远超预期的5.9%，市场担忧美联储加息提前，受此影响美元指数涨至新高。美国农业部11月全球棉花供需预测，全球棉花期初库存调降，产量、消费调增，期末库存微降，报告整体中性偏多。美棉最新出口数据，陆地棉签约、装运大幅下降。本周ICE期棉移仓换月，周初因美国农业部报告利好持续冲高，后在美元走强、出口销售数据利空影响下转弱。

国内方面，新疆地区籽棉交售进入尾声，收购价格持续下跌。供应方面，第二批中央储备棉于10日开始投放，总量60万吨，市场供应量增加，其中2019年进口资源因指标优良，纺企竞拍热情较高。下游需求端，纱线、织布整体维持偏弱态势，纺企对高价棉仍不接受，采购以储备棉为主，对于后市维持偏谨慎的态度。本周郑棉主力仍围绕21500高位窄幅震荡，郑棉受皮棉成本较高支撑，以及期棉与皮棉成本倒挂，未达到轧花厂套保价位，空头套保盘不足，短期或仍维持高位震荡运行。但籽棉收购进入尾声，对郑棉行情影响逐步减弱，未来交易逻辑转向需求。籽棉收购价持续下跌积累的利空，叠加政府保供稳价调控，以及下游需求偏弱，国内棉花市场承压。策略方面，暂时观望，等待做空机会。

油脂：关注马棕产量高频数据，油脂重返高位震荡区间

国外方面，USDA11月报告意外下调美豆单产，美豆期末库存微增，全球大豆期末库存旧作上调新作下修；美豆粕大涨暂时盖过季节性收获压力，美豆低位反弹至近10日高位，未来仍以低位运行为主。MPOB10月报告基本符合预期，产量低迷、库存微增；11月前10日马棕出口形势好转、产量数据不佳；印尼棕榈油9月出口走低、多次提高出口关税且计划停止毛棕榈油出口；短期供应端仍有支撑，马盘棕榈油重返高位震荡区间。

国内方面，国内油厂大豆延续去库，大豆周度压榨量略降至195万吨，下周预计190万吨；豆油库存下滑，棕榈油累库难度较大，油脂现货成交尚可。

综上所述，成本端USDA报告略偏多，MPOB报告偏中性，拉尼娜天气影响尚未显现，且国内油脂库存偏低、处于消费旺季，多因素影响油脂止跌反弹，不过短期缺乏继续破前高动能，高位区间运行为主，波动加大，短线顺势操作为主。

豆粕：现货成交放量，短期豆粕或围绕3100震荡调整

国外方面，USDA11月报告意外下调美豆单产，美豆期末库存微增，全球大豆期末库存旧作上调新作下修；天气有利，南美大豆播种顺利；美豆周度出口量基本符合预期，不过南北美争夺大豆出口市场。

国内方面，国内油厂大豆延续去库，大豆周度压榨量略降至195万吨，下周预计190万吨；豆粕库存回升至60万吨附近；基差走弱，部分饲料企业积极采购增加豆粕物理库存天数，豆粕现货周度成交放量。

综上所述，USDA报告美豆供应改善有限，南美预期丰产，不过美豆粕大涨暂时盖过季节性收获压力，美豆低位反弹至近10日高位，未来仍以低位运行为主；油厂开机率提升增加豆粕供应，需求略增但支撑有限，并且合成蛋白或在未来进一步压制植物蛋白需求空间；受成本端带动，豆粕低位反弹，短期或围绕3100整数关口震荡调整，整体仍以偏空思路对待。

生猪：现货支撑较强，盘面分歧明显

截至11月14日全国生猪(外三元)均价为17.85元/千克，较上周五（11月12日）上涨0.33元/千克；较上周一（11月8日）上涨0.38元/千克。现货出现明显上行。

当前天气和季节到来对需求产生明显支撑，需求向好前提下整体猪价虽然基本面压力较大但仍显强势。需求带动下养殖端报价上升，冻品库存也有下沉转移。近期补栏状况在猪价走强后略有改善，短期内大猪猪源缺乏配合季节性需求增长使得价格有所支撑，但白条走货看或许有隐忧但一时也难以凸显。当前的需求可能也存在需求前置的状况，后期影响逐渐散去、备货进程结束后猪价可能转回产量压力带来的下行，但鉴于今年冬季的状况看下行幅度也相对有限。

截至11月12日，主力合约LH2201收盘价格为16250元/吨，结算价16070元/吨；LH2203合约收盘价、结算价均为14355元/吨；LH2205合约收盘价为15330元/吨，结算价15290元/吨；LH2207合约收盘价格为16265元/吨，结算价16250元/吨。

当前盘面上下两难，空多双方分歧明显。虽然农业部多次开会提及后期压力明显，生猪产能仍需要进一步的核减调整，但当前现货态势又对盘面带来较强支撑，短期来虽然基本面产能的惯性增长下猪价仍旧面临较大压力，但季节性需求变化使得近月合约的下行空间较小，远月合约虽然基本面有做多基础但当前不确定状况较多风险过大并不合适。策略方面基础思路仍以近月逢高做空为主，注意后期重点关注产能变动以及需求的调整状态。

鸡蛋：现货周内回落，盘面区间震荡

价格方面：本周价格整体震荡回落，主产区均价4.81元/斤、产区平均跌幅0.29元/斤、销区平均跌幅0.14元/斤。截至11月12日，主产区山东德州4.70元/斤、辽宁黑山4.60元/斤，周内分别跌0.20元/斤、0.5元/斤；主销区北京大洋路5.10元/斤，周内跌0.34元/斤。

供应方面：整体市场10月在产蛋鸡存栏11.48亿只、较近4年平均水平高0.08亿只；本月新开产蛋鸡不多，小码蛋供应有限，中码蛋和大码蛋是市场主力；淘汰鸡出栏增加。本周8-10北方市场因大雪影响交通，部分产区暂停收货、北方销区市场到货减少；上海、广东地区市场到货正常、走货正常偏慢、贸易环节库存见多，但余货压力不大。北方产区因天气原因，库存增加及恢复后区域价格下跌。

需求方面：本周北方产区因天气原因，主要以内销及附近周边区域为主；本周南方地区最大贡献主要是电商需求的尾声，短暂支撑过粉蛋及中小码蛋价格下跌。双十一节后，需求逐渐回归日常消费常态，刚需会逐渐偏弱，叠加库存的增加，预计下周蛋价以偏弱运行为主。

策略建议：本周主力合约2201本周收盘价为4590元/500kg，周环比涨2.57%，周内盘面调整上涨。从技术图形来看，11月初至今，价格走势是4450-4620区间调整；从基本面看，在产蛋鸡存栏恢复、市场库存见多但压力不大、短期刚需偏弱、盘面小幅贴水现货；替代品方面蔬菜仍是高位、猪肉回升调整期、肉鸡及淘汰鸡价格震荡走高。综合预计近段时间的现货价格跌幅会强于盘面、盘面以震荡偏弱思路对待。

交易策略：短线仍以4430-4650区间调整思路对待，观望为主。中长线：大区间4300-4800震荡，可等待高位空单机会。

商品期权

铜期权：铜价重心有所上移，隐含波动率震荡减小

上周铜期权总成交193350手，环比增加14741手，最新持仓量为43480手，环比增加4832手，交易活跃度有所增加。从PCR指标来看，成交量PCR明显减小，最新值0.92，持仓量PCR基本持平，当前值0.93，目前期权投资者情绪重回中性。

上周铜价延续震荡，价格重心略有上移至70000上方。周内宏观层面压力先紧后松，美国CPI创新高，中国PPI与CPI同向上涨，“滞胀”的预期压力仍存，随后社融见底回升，中国货币信用收紧略有放松，需求存反弹预期背景下价格重心上移。往后看，宏观与基本面背离的表现延续，但是宏观面存在边际缓和的因素主要是国内的逆周期政策调节，信用边际宽松后的消费回升；当前基本面的现货支撑较强，关注70000关口支撑，价格重心或进一步上移。

铜期权隐含波动率震荡减小，CU2112合约隐波率最新值26.39%，较前值30.30%有所减小，CU2201及CU2201隐波率环比均略有减小；预计近期铜价偏强震荡，趋势策略可选择铜价低位时卖出看跌期权，组合策略建议卖出宽跨式组合做空波动率。

黄金期权：黄金价格周线强势上涨，期权投资者情绪目前偏多

上周黄金期权总成交102220手，环比增加28300手，最新持仓量为36910手，环比增加2706手，交易活跃度明显提高。从PCR指标来看，成交量PCR大幅减小，最新值0.49，持仓量PCR有所增加，当前值0.62，目前期权投资者情绪偏多。

上周COMEX黄金价格已经实现七连涨，主要受到高通胀的支撑，但美元指数的强势以及市场对美联储提前加息的预期可能拖累金价。另外，美联储官员们对加息一事目前似乎更愿意继续观望一段时间。稍早数据显示，10月CPI同比上涨6.2%，创下31年来最大的同比涨幅，举凡食品、能源、房租以及汽车等价格都劲升，尽管美联储此前预期汽车价格上涨速度将随着疫情导致的全球供应链“瓶颈”解消而放缓。但美国消费者需求强劲，导致这些“瓶颈”迟未消退，而旨在消除商品及服务价格一次性大涨效应的通胀指标也正在攀升。黄金上周不断受到寻求抗通胀的买入盘支撑，并罕见地迎来五日连涨。美元指数周五亚洲早盘触及16个月新高，周线上涨0.86%，为6月20日当周以来的最大周度涨幅。美国10月通胀加速上涨，同比涨幅创31年来最大，交易员质疑美联储的通胀“暂时论”，市场押注美联储将提前加息。目前市场定价显示，预计美联储会在明年7月前进行首次加息，12月前会再次加息。芝加哥商品交易所的FedWatch数据显示，那时加息的可能性为50%，而一个月前消化的可能性不到30%。虽然上周美联储官员密集露面讲话，不过对加息一事态度普遍谨慎，不及市场预期来的鹰派。

黄金期权隐含波动率走势震荡走高，AU2112隐波率最新值22.40%，较前值18.79%明显增加，AU2202及AU2204隐波率环比均小幅增加；目前黄金价格周线强势上涨，后市若美联储开启加息模式，金价可能冲高回落，趋势策略建议在金价高位时卖出看涨期权，波动率策略暂时观望。

铁矿石期权：矿价弱势震荡，期权隐波高位

铁矿石期权本周成交活跃，总日均成交120196手，环比上升；总持仓量340739手，环比上升。其中I2201系列期权日均成交108787手，环比上升；周末总持仓量290836手，环比上升；持仓量PCR值微升，最新值为0.36。铁矿石主连短期历史波动率先降后升，从期限结构来看，当前铁矿石主连短期历史波动率高于长期历史波动率，10日HV值为74%，接近90分位水平。主力合约系列期权隐含波动率微降，最新值为61%。

外矿发运回升，巴西环比有较大增长，港口持续累库，突破1.5亿吨大关。铁水产量持续下滑。下游成材情绪有所回暖，矿石盘面止跌。矿价整体弱势震荡，期权隐波高位，持有卖出宽跨式组合。

豆粕期权：粕价有所反弹，期权隐波下降

豆粕期权本周成交下滑，总日均成交116118手，环比下降；总持仓量607321手，环比上升。其中M2201系列期权日均成交118966手，环比下降；周末总持仓量351565手，环比下降，持仓量PCR微升，最新值为0.64。豆粕主连短期历史波动率上升，从期限结构来看，当前豆粕主连短期历史波动率略高于长期历史波动率，10日HV最新值为18.78%，接近十分位水平。主力合约系列期权隐含波动率下降，最新值为19.26%。

美豆供应改善有限，南美预期丰产，国内油厂开机率提升增加豆粕供应，需求略增但支撑有限，并且合成蛋白或在未来进一步压制植物蛋白需求空间。粕价整体偏空，短期有所调整，期权隐波下降，卖出宽跨式组合为主。

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