准备上市的板块（什么值得买上市了先别狂欢）

文/麻小君

电商导购平台什么值得买，今日在深交所敲钟上市。

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由于上市后几位创始人异常平静，也没有大规模的宣传，因此什么值得买也被很多媒体称之为“佛性”电商。

但是，对比电商导购平台先行者蘑菇街2018年11月登录纳斯达克后的股价波动，什么值得买“佛性”表现背后，可能有说不出的苦衷。

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蘑菇街崛起

所谓电商导购平台，其实就是利用直播、购物体验分享等手段，引导用户购买指定平台的产品，从而获得电商平台佣金的模式。

这个行业的开创者是美丽说和蘑菇街。

2011年几个从淘宝出来的年轻人正式组建了蘑菇街。看到淘宝飞速发展过程中客户流量的宝贵，蘑菇街从开办之初就主打内容导购模式。

也就是说，用户在蘑菇街网站上根据评价和推荐，选中的商品会直接跳转至淘宝相关页面，蘑菇街则从中赚取客户流量的导流分成。

当时正值第一轮的电商腾飞之际，哪怕仅仅是每单不到一元钱的导流收入，淘宝的整体起飞也使得蘑菇街在2012-2013年获得飞速发展。

那时候，蘑菇街成为轻电商创业的代表，几个创始人频频在媒体上露面。同时，蘑菇街也被众多投资机构青睐。

2014年C轮融资时，蘑菇街的估值已经高达10亿美元。

但模式上的漏洞，并不是资本能堵上的。

面对不断壮大的导购平台，寻求消费闭环的阿里最终采取举措。

2013年淘宝出台“封杀”第三方导购平台的新规。先是取消了蘑菇街的淘宝客联盟资格，随后又屏蔽了它通向淘宝的所有外链，全面控制其流量来源。

这下子要了亲命了。

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断流后的蘑菇街

须臾之间，蘑菇街就感受到了压力。

当然，也有马云伸过来的橄榄枝。

为了快速搭建淘宝自己的推荐和导流体系，阿里曾提出用两亿美元整体收购蘑菇街，但是被创始团队果断拒绝。

当时，蘑菇街做了两手准备。

一个是紧急搭建自己的电商平台，希望能通过自身的引流变现。为此，2013年下半年蘑菇街技术部门几乎通宵加班。

另一个就是寻求新的导流方式，例如图文，例如直播。

但是，在大多数市场人士看来，转型电商平台的蘑菇街既无平台搭建经验又无运营、管理上的经验，一切都还是在摸着石头过河。

这就让蘑菇街在2013年到2015年两年之间，把淘宝、京东遇到的所有电商平台发展过程中的问题过了个遍。

还有个问题是蘑菇街转型没考虑到的，那就是商户的入住速度。

注册用户超过8000万的蘑菇街，用户价值的最核心就是节省在淘宝海量商家中选择的时间。

但自己搭建电商平台后，商户入住的速度并没有想象的快，这就让截至2014年下半年，蘑菇街的用户只能对接平台自有的3000-4000个商家。

用户体验急剧下降，商品的可选择性不佳，也使得蘑菇街的活跃用户从8000万迅速降低到3000万左右，而且还在不断减少。

并且，客户日登录时长也从平均20分钟降低到了12分钟左右。

另外，接入的其他电商平台，也因为蘑菇街自建电商而出现问题。

毕竟一旦购物导流网站自建平台，就与传统电商平台成为竞争对手。这让其他电商平台与蘑菇街合作的意愿降低很多，也使得原先占据大头的流量分成收入变成了“鸡肋”。

当然，也有好消息。

与蘑菇街模式类似的竞争对手美丽说也被淘宝封杀。

而且美丽说的自建电商平台开展较晚，入住商家情况并不如意，这给了蘑菇街超越发展的机会。

但到了2015年，国际经济大环境不好，蘑菇街和美丽说都感到了投资寒冬来临。

3

抱团取暖

寒冬来了，就要抱团取暖，这是常理。

2015年年初高瓴资本方面曾向双方提出合并的提案，却遭到双方创始人的坚决反对。

可是，美丽说与蘑菇街都曾计划在2015年冲击IPO，但都失败了。

在资本寒冬面前，两个难兄难弟虽然曾是竞争对手，在双方股东的撮合下，最终还是走到了一起。

2016年1月，蘑菇街与美丽说正式合并，成立美丽联合集团。新的公司估值高达30亿美金。这是电商导流领域的巨无霸。

而且，蘑菇街还第一个搞起了网红直播、商家导流，甚至视频带货等新的业务形态。

但合并后用户增长反而陷入停滞。并且，销售收入居然下降了。合并前两家公司销售额加一起一年快到200亿元，合并后年销售额仅有90亿。

更要命的是，唯品会、小红书等新贵纷纷崛起，压得蘑菇街喘不过气。

同时，大股东和投资人，尤其是腾讯都不在继续投入资金，这就让蘑菇街的日子不好过了。一度曾传出裁员消息，员工感到前途一片迷茫。

经过两年的挣扎，资本方退出的压力愈来愈大。在这种情况下，蘑菇街不得不选择流血上市。

2018年11月10日，蘑菇街正式登陆纳斯达克。

然后就变成了一个悲剧。

由于2017、2018到2019上半年，蘑菇街都是巨额亏损，年亏损额度超过4亿美元，各家券商对其的评级都比较负面。

并且蘑菇街没有核心技术，竞争壁垒较弱，这让后来者小红书等平台可以凭借模式碾压蘑菇街。而在商品层面，蘑菇街销售产品价格不高，处于淘宝与拼多多之间，受上下两级电商平台打压较为明显。

因此，蘑菇街的用户增长遇到瓶颈，3年几乎注册用户数量没有增长，也让很多投资机构看衰蘑菇街的前景。

这就让半年以来蘑菇街股价呈现波动性下滑。到如今股价仅为上市时的十分之一，市值只有3亿美元。

这让与美丽说合并时手握30亿估值的创业团队情何以堪。

4

从蘑菇街到值得买

正因为蘑菇街上市撞得“头破血流“，才有媒体关心什么值得买的上市前景如何。

从招股书中可以看出，什么值得买比蘑菇街还要单一，完全以给电商平台导流获取广告收入为主，三年中占据其年收入的比例最少为90%左右。

而据招股书介绍，什么值得买的主要客户为阿里巴巴、京东、亚马逊、苏宁等电商平台。

2015年至2017年，什么值得买从阿里、京东、亚马逊三家电商客户实现的电商导购佣金收入及互联网效果营销平台服务收入，分别为4522万元、7723万元、1.12亿元。这三大客户占当期电商佣金收入的比重分别为74.09%、77.38%、81.56%。

也就是说，这几大平台决定了什么值得买的主营收入水平。一旦平台出现问题，例如阿里锁定蘑菇街这样的情况，什么值得买就会损失很大，而且无法排除这样的干扰。

当然，这家网站也意识到这个问题，试图利用海外跨境电商的导购和搭建互联网营销平台，树立新的业务增长点。

不过，什么值得买在海淘领域的尝试已经折戟。根据招股书数据显示，什么值得买的海淘平台贝窝网经营3年仍未盈利。

因此，上市前什么值得买已停止承接新的海淘代购业务。

目前什么都没想好的什么值得买，下一步将会不会步蘑菇街的后尘，谁都说不清楚。

但好在上市第一天，“什么值得买的”股价上涨了43.98%至40.92，市值为21.82亿元。

也许，还有调整的时间。

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