欧美大年三十晚会（呐全球又欢腾了）

作者 | 汉阳树

数据支持 | 勾股大数据

上周四美股惊魂一跌，昨天午后全球诡异跳水，昨天晚上美股千点大逆转，今天全球又欢腾了。

目前已经休市的，日本大涨4.88%，韩国大涨5.17%，澳大利亚大涨3.89%。A股上证上涨1.33%，深指上涨1.69%，沪深300上涨1.4%，中小板上涨1.86%，创业板上涨1.62%。恒指上涨2.39%。

还在进行中的，欧洲三傻分别上涨2.44%（英国）、2.39%（法国）、2.83%（德国）。

美股还没开盘，但其期指的一举一动牵扯全球，当前三个期指表现：道指上涨1.77%，标普500上涨1.23%，纳指上涨1.22%。

A股收盘之后，传出韩朝联络办公室大楼被炸......不过，我看了一眼对这类信息向来敏感的小三市场香港，也没反应，后面还传出中印边境上一些事，但还在进行的股市们也没理会。

暴涨也好，暴跌也好，出于分析也罢，出于娱乐八卦也罢，总要找找原因。

1

找了一圈，盘中没有什么消息，主要还是昨天晚上的，有两个。一个跟美联储有关，一个跟华为有关，华为那个不多讲，今天的盘面，通信板块还有华为概念股明显很强。

看美股久了，就知道美股也有神奇的2点，造就这个神奇点的主要是美联储的一些公告往往是这个时间点发布（这里也可以看出，美股的信息保密是做得确实不错）。

昨天晚上也不例外，有个神奇的2点。这个时间点上，美联储宣布更新SMCCF，将直接购买美国公司债。其实在3月份推出SMCCF时，美联储已经承诺了会直接购买单个公司的公司债，但至今都没有真正实施。

那为什么这个时间点上美联储开始实施呢？

一个重要的原因是美国正面临疫情二次冲击的风险。我们总有个感觉，好像美股一暴跌，美联储就会来救市一样，但这可能真的只是一个偶然。比起股市，美联储更愿意倾听的是债市的声音。

如果投资者对疫情二次冲击的预期加强，他对公司破产的担忧又会多了几分，此时，公司的债券会被抛售，融资成本会被推高。哪怕没有二次冲击，只要这一预期存在，公司的经营也会变得困难，如此，经济可能自我负反馈下去。

3月份的时候，美国公司债被狂抛了一轮，后来随着美联储一个又一个的“facility”推出，投资者纷纷冲入市场抢筹，把公司的债券价格买起来了，美联储没有费多少子弹，它买公司的债券ETF也是从5月份开始的，每周10-20亿的规模。

现在二次冲击的预期加强，美联储不能再靠嘴炮救市了，必须要亲自下场，稳住军心，告诉投资者，我美联储在后面做后盾。上周四被抛售的美国高收益债ETF昨晚也稳住了阵脚。

当然，当前的股市也就是要个上涨的理由而矣，上涨的共识由早期的犹疑到现在已经变得坚定，无论是美股，还是A股。踏空者在苦苦地等待回调机会上车，已经在里面的人，在各国央妈和财政两大刺激下，也渐由不安的兴奋变得冷静而期待。看最近的A股，哪怕外围大跌，A股明显有些跌不下去，虽然涨得慢，但也跌不下去。

这个共识什么时候打破不知道，所以，现在也不要瞎猜是不是到顶了。关注两个变量，一个是央妈是不是在继续放水，一个是经济环比是不是在改善，经济很差，这个不用多说，但正如之前说过的，打100分，下次打99分，市场会傻，而打59分，下次打60分，再下次打61分，市场却会给予持续的掌声。

2

这周我们这边公布了不少的经济数据，我看了一眼，同比许多数据仍然是没法看的，但环比就不见得了。

比如社会零售总额，5月同比依然下跌了2.8%，但如果环比来看，这个跌幅已经大幅收窄了，对股市来说，这就是好消息。

社零数据分行业维度，有一个数据可以关注，就是汽车零售额，5月同比增长了3.5%。汽车零售额从2017年10月开始，增速明显放缓，2018年5月份开始就变成了负增长，一直至今，中间只有2019年5月、6月同比是正增长，主要原因是当时国五换国六，经销商清库存促销的影响。今年5月份，在去年相对还可以的基数背景下，实现了正增长，是一个相当不错的数据了。

我看了一下，传统的整车厂商股价基本还在底部，是否有机会我也不确定，我之前没看过这块，我会去关注一下。

然后看固定投资，4月同比下降幅度已经大幅收窄，5月已经变成正增长了，同比增长了0.91%，当然可以说，仍然没有去年漂亮，但环比改善是很明显的。固定投资里，助力最大的是房地产投资，3月就已经恢复正增长了，随后逐月加快，5月同比增长了8.09%。

房地产投资上，我最关注的是竣工面积，相比笼统的房地产投资，这一指标能更清晰地给出产业链上的投资价值。下图是商品房竣工面积当月同比，我们知道去年下半年，建材、家居走了一波，前不久又走了一波，从昨天公布的最新竣工面积来看，这一逻辑是会持续的。5月竣工面积同比增长了9.7%，环比看改善更加明显。这也是之前一直说的，竣工逻辑只会因疫情被推迟，但不会消失。

建材我关注的比较少，我关注更多的是消费领域，像定制家居，之前调了一波，今天明显走强。

所以，就宏观经济基本面来讲，环比逐渐在改善是明显的。这或许也是最近我们的央妈放水一直低于预期的原因。

3

上周一，我们有5000亿MLF到期，但央妈只是用了1200亿的7天逆回购操作不完全对冲，不过当时央妈公告了6月15日会进行MLF操作。

因为5月份的时候央妈没有降MLF的利率，所以市场是期待昨天会降息，但结果是，昨天央妈一没有降息，依然维持2.95%，二规模也不高，就是2000亿。所以6月份开始，央妈有些收流动性的意思。6月19日，还有一笔MLF到期，看央妈会如何操作，这也关系到这个月的LPR报价。

央妈放水低于预期，一是上面讲的基本面环比有所改善，二是当前流动性确实充裕，我们就看余额宝的利率就知道。

当然，尽管央妈有所克制，我觉得本月央妈可能需要释放更大的流动性。主要原因有两个，一是这个月底又是银行的各项指标考核，资金在各行的报表上挪移起来，难免流动性吃紧，二是根据证券时报的报道，1万亿特别国债将全部采取市场化发行的形式，将于7月底发行完毕。这个巨无霸下来，对市场的流动性干扰比较大，据悉，财政部已与央行在沟通协调。

从通胀来看，剔除食品后，国内依然担忧的是通缩风险，而非通胀。所以，央妈放水，物价上面并没有特别顾忌，忌惮的只是资金空转，形成局部的资产泡沫。

从LPR报价来看，跟实体经济更挂钩的一年期LPR要比更房地产更挂钩的五年期下降要快一些。

这种忌惮只是要辅以行政手段上的控制，并不会改变宽松的大方向。

突然还想起一件事，可能也要有声音了。这个月莱特希泽表示，对中美第一阶段贸易协议的进展感到“非常满意”。

有第一阶段，就该有第二阶段，不然叫什么第一阶段呢？

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