大族激光科技深度分析（最推崇任正非要做照明业）

时间是最好的证人，有些事儿最好交由时间来核验一下。突添33亿元巨额亏损，退市风险压力下股价却不断走高的*ST德豪（002005.SZ），引起了深交所的关注。

没了吴长江的嗜赌，短短数年，雷士照明拟出售中国区业务，资本高手王冬雷也许心累了！连续两年亏损，又见“黑天鹅”，*ST德豪再添计提资产减值逾29亿，恐将面临退市风险。

又见黑天鹅，*ST德豪突添计提减值逾29亿

德豪润达

仅剩下一个月余，2019年又将过去了，又见惊天大雷，近7万股票恐怕彻夜难眠！上市公司*ST德豪突然发布公告，竟然要对公司上一年度年报再进行更正，补充计提资产减值逾29亿元。

11月17日晚间，*ST德豪突然一口气连发近20则公告，主要是对公司会计差错进行更正，其中涉及公司2018年年报、2019年一季报、2019年半年报、2019年三季报等多份财报。

在*ST德豪的2018年年报方面，更正后归属母公司股东净利润为亏损39.67亿元，和先前6.68亿元亏损额相比，亏损数额急剧扩大近33亿元。

17日晚*ST德豪公告又称，截至今年9月末，公司LED芯片工厂已停止生产运作，公司需补充计提2018年度资产减值准备29.11亿元，将使公司2018年度更新后的利润总额较更新前减少29.11亿元。

另外，*ST德豪回复问询函中表示，截至今年9月末负债1.76亿元，将加快资产变现工作。

更奇葩的是，*ST德豪2018年财报竟前后发了3次，这已是公司年内第二次对2018年财务报告数据进行的更正。今年4月28日晚间，*ST德豪发布2018年度财报，报亏5.81亿元。今年8月29日，深交所问询函发出后，*ST德豪又对2018年报数据进行追溯调整，第二次发布后，调整后公司归属母公司股东净利润又变为6.68亿元。

公司财务数据的披露，本是一个很严肃且严谨的事情，可*ST德豪却一改再改，在A股市场也算是“史无前例”吧！

雷士集团董事长王冬雷

*ST德豪，原名德豪润达，1996年5月创立于珠海，2004年6月在深交所上市，目前主要产品涵盖小家电、LED系列产品。目前，德豪润达旗下拥有两家上市公司，分别是A股“德豪润达”、港股“雷士照明”，集团旗下全资及控股企业共计50余家，员工1万余人，在珠海、中山、芜湖、扬州、蚌埠、大连等拥有研发与制造基地。

众所周知，嗜赌的创始人吴长江被驱逐后，雷士照明成了资本高手王冬雷家族旗下的上市公司，目前为雷士集团董事长，一人托举雷士、德豪二家上市公司，一度风光无限。如今，王冬雷掌舵四年后的“雷士照明”，应对传统照明行业大洗牌中却丝毫无损，但他自己一手操持的德豪润达却已是昨日黄花，甚至面临退市风险。

自2012年开始，在扣非净利润方面，*ST德豪已连续7年亏损。据17日公告更正后的财务数据，资产减值要补充计提逾29亿元后，加上其它事项，*ST德豪亏损额将大幅增加近33亿元；也就是说，*ST德豪2018年年度亏损额增加至39.67亿元。

事实上，在2017年，*ST德豪便把上市以来归属母公司股东的净利润都亏光了。截稿时，*ST德豪的市值为25.24亿元，补充计提逾29亿元后，去年净亏39.67亿，摘帽保壳的压力大，退市风险高悬。

王冬雷

年报重审，在A股市场并不多见，但*ST德豪和大多上市公司的情况不一样，它是股东自己要求对年报进行重新审计的。

今年，德豪润达2019年一季报显示，当季营收下滑24%，同比由盈转亏。与之同时，股价也是一阕不振，令2017年参与定增的几家机构浮亏高达7成。

近8000万被深套的定增股东怒了，与机构联手出击后，引发德豪润达股东内斗升级，甚至还提请董事会召开2019年第二次临时股东大会，要罢免王冬雷一方的董事。

今年5月16日，*ST德豪公告，陕国投提请董事会在股东大会上增加临时提案，要求对公司2018年报进行重新审计。当时，陕国投给出了三项理由，其中一大理由是德豪润达年报被会计师事务所出具了保留意见。不过，持股3%以上股东陕国投的2018年报重审一事，最后“胎死腹中”，董事会会议没有通过该项新增临时提案。

事情并未就此结束，5月18日，*ST德豪公司公告称，因持股3%以上股东陕国投对《2018年年度报告》保留意见所涉及的事项是否存在会计差错，需要进一步核实，因此，公司决定取消原定于2019年5月20日召开的2018年度股东大会。即便如此，ST德豪的股东内战，已引起了监管层的注意。

顺带一提，今年4月28日，因2017年、2018年连续两个会计年度经审计的净利润为负值，深交所对公司股票实行“退市风险警示”的特别处理，德豪润达变更为*ST德豪。与股价高位相比，“披星戴帽”的*ST德豪股权已下跌超过90%。

没有“一根筋”不要做实业

获安永企业家奖时的雷士照明创始人吴长江

一段时间以来，*ST德豪的公司经营状况似乎逐步恶化之中。

今年7月9日晚，德豪润达发布公告称，将关闭LED芯片工厂，争取在2019年第三季度完成。那时，很多市场人士分析，连核心产品都不做了，*ST德豪究竟发生了什么事？

德豪润达于2009年切入LED行业，并于当年布局LED芯片业务。多年以来，德豪润达通过并购、非公开发行股票、自有资金、银行贷款等方式，对这一项目做了较大的投入，并在大连、芜湖、蚌埠等地形成了产业基地。

*ST德豪公告中解释，关闭LED芯片工厂主要是业务的经营情况并不理想，在融资受限导致拟新增产能投入时点落后于竞争对手，以及产能规模、客户群体、新市场开拓等多个方面远落后于主要竞争对手，致使公司LED芯片产品的单位成本较高，LED芯片的市场占有率低，规模效应不明显。

2012年，德豪润达通过增持成为雷士照明的最大股东，掌门人王冬雷也凭借其德豪润达董事长身份，于2013年被推举为中国照明行业第一品牌雷士照明的掌舵人。那时，王冬雷和雷士照明创始人吴长江的内讧已经过去了，如何引领手上二大品牌成功转型成为王冬雷迫切需要推动的事情。

雷士照明董事长王冬雷（左）

彼时，同时担任雷士照明和德豪润达两家上市公司董事长的王冬雷，他力排众议给雷士照明这家品牌制订了三大战略转型方向：全面向LED转型、“商用照明 家居照明“双轮驱动”、积极向互联网转型。

其中，在进军LED产业方面，德豪润达是跑在前头的。2008年金融危机后，全球经济增速放缓，厨房小家电销售也同样面临增长乏力困境，2009年，王冬雷从LED产业寻求企业转型突破口。

十年过去了，王冬雷的转型似乎没有成功，*ST德豪已深陷退市边缘。

另外，今年8月11日晚间，雷士照明发布公告称，拟向KKR出售其中国照明业务70%股权。雷士照明的中国照明业务包括惠州雷士集团以及其下属公司，是雷士照明的核心资产，被外界称为雷士照明最优秀的“儿子”，营收占比高达2/3。KKR集团，是全球历史最悠久的私募股权投资机构之一；根据有关协议，双方将成立合资公司，收购完成后，将雷士照明的中国照明业务装入其中，KKR持股70%，雷士照明一方持股30%。

不少人说，王冬雷之所以这么做，是因为雷士照明长期股价低迷，另一方面，由于*ST德豪今年面临“摘帽”重任，出售雷士照明的中国照明业务，也是为了盘活二家上市公司的打算。

王冬雷

王冬雷，生于1964年，祖籍安徽蚌埠。和王冬雷同为蚌埠人的知名徽商不少，比如巨人老板史玉柱，“傻子瓜子”创始人年广九等。

王冬雷毕业于蚌埠二中，1981年考入大连理工学院，毕业后分配到北京工作，他先是在中国船舶工业总公司做工程师，1996年又调往内贸部（原国家物资部）工作。

珠海，是王冬雷创业“福地”，他初次“下海”就是从这儿起步的。据说，1991年王冬雷在《参考消息》读到一篇有关面包机小文章，里面说当年美国的新产品销量中，排名第一的是笔记本电脑，其次就是面包机。于是，王冬雷找遍北京市场也没发现有面包机出售，后来，他托人从海外代购了一台，然后自己设计图纸。

1996年，王冬雷辞掉公职，更早前他已在珠海香洲区租下一间厂房，创办了德豪润达的前身——“珠海华润电器”。日后德豪旗下成员品牌“ELECTECH小家电”，就是当年的一个生产部门。

广东德豪润达电气股份有限公司，创办于1999年。2001年，德豪润达成功推出CBM650电烤箱，价格仅为美国同类产品的一半。短短一年多，王冬雷就创下单型号年销量100万台，占全美烤箱当年销量25%份额的商业奇迹。

1996年，王冬雷开始小家电创业时，是一家96人小厂，日后变为拥有3万人的大厂。在王冬雷的事业鼎盛时期，全世界70-80%的面包机、美国市场50%的烤箱，25%的熨斗和咖啡壶，全都是他做的。

2011年，德豪润达LED光源产品销售收入突破了10亿元人民币大关，营业规模稳居全国三甲，王冬雷成为中国LED产业最具影响力的人物之一。

为什么将转型方向投向LED？与央视《对话》主持人陈伟鸿交谈中，王冬雷称自己从失败中爬起来的成果。“98年“金融危机时，一夜之间我丢掉了所有订单，含泪关掉6个工厂，解雇13000人。”从那时起，他下决心不能再做OEM，一定要转型升级，做核心技术，拥有核心品牌。”

2004年，德豪润达在深交所成功挂牌上市，成为深市中小板“老八股”；这一年，德豪润达收购了面包机销售全美第一的美国ACA北美电器(珠海)有限公司，王冬雷拿到了该品牌在亚洲的永久使用权。

雷士照明执行董事王顿

王冬雷很推崇任正非和华为，他曾表示：“如果中国有一家公司堪称伟大的话,那就是华为。我们在向华为学习。”

据说，王冬雷个人特别欣赏任正非的艰苦奋斗精神。曾有报道说，王冬雷每天从上午7点工作到晚上12点，他的身上没有一件名牌奢侈品，多年来出差必备一款“办公百宝箱”书包，已用坏了好几个。

王冬雷声称：“我要做照明业的‘苹果’！”

一次受访中，王冬雷表示：“你不要老是怀疑自己，怀疑行业行不行，中国这个大市场，什么行业都有可能做成‘世界第一’。我是一根筋，我认为只有偏执狂才能生存。没有一根筋，你不要去做实业。”

在推动企业转型同时，王冬雷也在积极布局家族企业的传承，特别是让家族二代、现任雷士照明执行董事的儿子王顿上位，走向前台。

今年2月，港股“雷士照明”发布重大人事变动的公告，王冬雷辞任雷士照明的首席执行官职务，其职务由陈剑瑢接任。3月1日，雷士照明再发公告称，李华亭已于2月28日起辞去公司非执行董事。

值得注意的是，2018年，王冬雷卸任德豪润达董事长，该职务由王冬雷的弟弟王晟担任，并由李华亭代总经理一职。一系列人事变动表明，王冬雷已开始逐步退出二家上市公司管理层，并隐身幕后。

王顿（左）代表雷士集团智能研究院和阿里巴巴人工智能实验室总经理浅雪签订战略合作协议

一代会老，二代当立。2016年12月上旬，德豪润达实控人王冬雷之子王顿，被任命为雷士照明执行董事，当时，雷士照明新增2名董事中就包括今年2月才辞任的非执行董事李华亭。当时的李华亭，为德豪润达的副董事长、总经理。

三年前雷士照明那次董事会改组后，德豪润达在雷士照明的董事会席位达到5位，其中有三位来自于王冬雷家族，分别为王冬雷、王冬雷弟弟王冬明、王冬雷之子王顿。

王顿的叔叔王冬明，生于1970年，1992年毕业于陕西财经学院，现为雷士照明执行董事，另一个叔叔王晟，身份是集团采购物流系统副总裁。

王冬雷的儿子王顿，生于1992年，2014年毕业于加州大学伯克利分校，取得经济学与分子与细胞生物学学士学位。他于2016年进入雷士集团，同年晋级执行董事，时年仅24岁。

王冬雷今年55岁，正值盛年，将家族年轻二代推上事业舞台，利于加速新老交接，有意识的培养接班人。让接力者尽早在历练中成长，并逐步成为公司董事会决策层骨干，对企业长期战略的推进和执行是有益的。

王冬雷曾在去年说过：“中国民营企业的平均寿命两年半，德豪和雷士都走过了22、20年，属于相对长寿的中国民营企业。我们希望这两个企业都能基业常青，能够再走20年。”

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