满坤科技潜力（满坤科技偿债能力弱去年净利降）

来源：中国经济网

中国经济网编者按：1月28日，吉安满坤科技股份有限公司（以下简称“满坤科技”）将首发上会，保荐机构为中泰证券股份有限公司，保荐代表人为陈春芳、马睿。满坤科技拟于深交所创业板上市，发行股票数量不超过3687.00万股，占发行后总股本的比例不低于25.00%。公司拟募集资金9.96亿元，全部用于吉安高精密印制线路板生产基地建设项目。

截至招股说明书签署之日，洪氏家族为公司的控股股东、实际控制人。洪俊城、洪娜珊、洪耿奇、洪耿宇、洪丽旋、洪丽冰、洪记英直接持有公司股份分别为2000万股、2000万股、2500万股、2000万股、600万股、500万股、400万股，占公司总股本比例分别为18.08%、18.08%、22.60%、18.08%、5.42%、4.52%、3.62%，洪氏家族未间接持有公司股份。洪氏家族合计持有公司1.00亿股，占公司总股本的90.42%。

2021年9月10日，满坤科技回复了深交所下发的创业板上市申请文件的审核问询函。关于实际控制人协助调查事项，深交所注意到，洪记英曾于2019年根据江西省监察委员会办案人员要求，协助调查原江西省生态环境厅党组成员、副厅长曹永琳受贿案件。根据“（2019）赣10刑初26号”《判决书》所记载的内容：2013年5月，吉安满坤科技股份有限公司因不正常使用大气污染物处理设施和废水排放超标两次被省环境监察局下达处罚告知书，拟共计罚款26.5万元。应洪记英的请托，曹永琳决定将罚款降为10万元。为感谢曹永琳的关照，2013年5月，洪记英在省环保厅停车场送给曹永琳3万元。2017年9月，曹永琳已退回该笔款项。2020年7月21日，江西省抚州市中级人民法院对曹永琳案作出刑事判决。

报告期内，满坤科技归属于母公司所有者的净利润分别为7583.07万元、8029.92万元、1.19亿元、4573.24万元；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别为6981.50万元、7297.12万元、1.07亿元、3796.81万元。

2018年至2021年1-6月，满坤科技销售商品、提供劳务收到的现金分别为6.36亿元、5.76亿元、7.46亿元、4.21亿元；经营活动产生的现金流量净额分别为1.54亿元、1343.72万元、9632.73万元、7893.11万元。

满坤科技的主营业务收现比较低，净现比波动较大。报告期各期，满坤科技的主营业务收现比分别为0.91、0.74、0.81、0.84，净现比分别为2.03、0.17、0.81、1.73。

2021年1-9月，满坤科技实现营业收入8.59亿元，同比增长28.84%；实现净利润7493.67万元，同比减少14.00%；实现扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润6264.05万元，同比减少21.51%；经营活动产生的现金流量净额为6795.35万元，同比减少19.11%。

2021年度，公司实现营业收入11.89亿元，同比增长23.57%；归属于母公司所有者的净利润为1.04亿元，同比下滑12.93%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润为8716.41万元，同比下滑18.27%。

据IPO日报报道，满坤科技依赖公司的前五大客户。报告期内，满坤科技向前五大客户产生的销售收入分别为53370.47万元、53053.81万元、64507.97万元、35095.8万元，分别占当期主营业务收入的76.7%、68.01%、69.65%、70.01%。也就是说，满坤科技每年至少有6成的收入来自其前五大客户。

需要指出的是，2020年和2021年1-6月，满坤科技向格力电器产生的销售收入分别为9238.24万元、8443.55万元，而格力电器也始终位列满坤科技的前三大客户名单中。

据爱集微报道，满坤科技短期偿债能力较弱。2018年-2020年，满坤科技的流动比率分别为0.88倍、1.11倍、1.19倍，虽然逐年有所提升，但始终低于2倍的健康值。而流动比率反映的是一家企业的资产变现能力和短期偿债能力，流动比率低于2倍，说明满坤科技存在着非常大的债务压力，面临偿还短期债务困难的局面。

除了流动比率过低，满坤科技的速动比率也偏弱，该指标是衡量企业流动资产中可以立即变现用于偿还流动负债的能力，正常值要＞1。实际上，满坤科技2018年-2020年的速动比率分别为0.72倍、0.88倍、1倍，虽然处于逐年提升状态，但始终达不到健康状态，即便2020年其速动比率达到1倍，但还是反映出满坤科技存在较为吃力的偿债压力。

满坤科技在2019年-2020年期间抵押了8处房产，这些债务将在2023年-2024年集中到期，未来几年将是满坤科技的集中还债期，还债压力加剧下，这对财务指标已经处于非健康状态的满坤科技来说，无疑将面临更大的困境。

拟深交所创业板上市

满坤科技自成立以来一直专注于印制电路板（Printed Circuit Board，简称PCB）的研发、生产和销售。公司主要产品为单/双面、多层高精密印制电路板，产品以刚性板为主，广泛应用于通信电子、消费电子、工控安防、汽车电子等领域。

截至招股说明书签署之日，洪氏家族为公司的控股股东、实际控制人。其中，洪俊城、洪娜珊系夫妻关系，洪俊城为公司董事长、总经理，洪娜珊为公司董事；洪耿奇、洪耿宇系洪氏夫妇之子，洪耿奇任公司董事、副总经理，洪耿宇任公司重大项目办建设项目副总经理；洪丽旋、洪丽冰系洪氏夫妇之女，洪丽旋任公司董事、董事会秘书，洪丽冰任公司总经办主任；洪记英系洪俊城之妹，任公司副总经理。自2017年12月29日洪氏家族签署《一致行动协议》以来，洪氏家族在公司的重大决策过程中均保持了一致行动。

截至招股说明书签署之日，洪俊城、洪娜珊、洪耿奇、洪耿宇、洪丽旋、洪丽冰、洪记英直接持有公司股份分别为2000万股、2000万股、2500万股、2000万股、600万股、500万股、400万股，占公司总股本比例分别为18.08%、18.08%、22.60%、18.08%、5.42%、4.52%、3.62%，洪氏家族未间接持有公司股份。洪氏家族合计持有公司1.00亿股，占公司总股本的90.42%。

满坤科技拟于深交所创业板上市，发行股票数量不超过3687.00万股，占发行后总股本的比例不低于25.00%。公司拟募集资金9.96亿元，全部用于吉安高精密印制线路板生产基地建设项目。

实控人行贿被问询

2021年9月10日，满坤科技回复了深交所下发的创业板上市申请文件的审核问询函。问询函中，深交所就实际控制权、实际控制人协助调查事项、收入、行政处罚等方面提出了25个问题。

关于实际控制人协助调查事项，深交所注意到，洪记英曾于2019年根据江西省监察委员会办案人员要求，协助调查原江西省生态环境厅党组成员、副厅长曹永琳受贿案件。根据“（2019）赣10刑初26号”《判决书》所记载的内容：2013年5月，吉安满坤科技股份有限公司因不正常使用大气污染物处理设施和废水排放超标两次被省环境监察局下达处罚告知书，拟共计罚款26.5万元。应洪记英的请托，曹永琳决定将罚款降为10万元。为感谢曹永琳的关照，2013年5月，洪记英在省环保厅停车场送给曹永琳3万元。2017年9月，曹永琳已退回该笔款项。2020年7月21日，江西省抚州市中级人民法院对曹永琳案作出刑事判决。

对此，深交所提出两点问题，要求满坤科技说明相关案件基本情况、判决结果，公司及其实际控制人、董监高是否曾经或正在因相关案件被司法机关立案侦查；说明公司及其实际控制人、董监高是否存在因相关案件被继续追诉或受到行政处罚风险，是否构成刑事犯罪或重大违法行为。

对于案件的基本情况及判决结果，满坤科技在回复中表示，经查阅曹永琳案件的“抚检三部刑诉[2019]1号”起诉书及“（2019）赣10刑初26号”判决书摘要：2019年5月19日，曹永琳因涉嫌违法违纪被江西省监察委员会立案调查；2019年10月30日，曹永琳被移送江西省人民检察院审查起诉；2019年10月31日，江西省人民检察院将该案交江西省抚州市人民检察院审查起诉；2019年12月9日，江西省抚州市人民检察院指控曹永琳犯受贿罪并向江西省抚州市中级人民法院提起公诉；2020年7月21日，江西省抚州市中级人民法院对曹永琳案作出刑事判决。根据“（2019）赣10刑初26号”《判决书》摘要，江西省抚州市中级人民法院经审理后对曹永琳案作出以下判决：（1）被告人曹永琳犯行贿罪，判处有期徒刑七年，并处罚金人民币五十万元。（2）追缴的赃款705.6万元，依法没收，上缴国库。

此外，满坤科技表示，公司及其实际控制人、董监高不存在曾经或正在因相关案件被司法机关立案侦查的情况；公司及洪记英的前述行为不构成刑事犯罪或重大违法行为，其他实际控制人、董监高亦不存在违法犯罪记录。

主营业务收现比低 净现比波动大

2018年、2019年、2020年、2021年1-6月，满坤科技的营业收入分别为7.08亿元、8.07亿元、9.62亿元、5.30亿元，其中主营业务收入分别为6.96亿元、7.80亿元、9.26亿元、5.01亿元。报告期内，公司主营业务收入全部系PCB销售收入，主要为双面板和多层板。

报告期内，公司归属于母公司所有者的净利润分别为7583.07万元、8029.92万元、1.19亿元、4573.24万元；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别为6981.50万元、7297.12万元、1.07亿元、3796.81万元。

报告期各期，满坤科技的主营业务收现比分别为0.91、0.74、0.81、0.84，净现比分别为2.03、0.17、0.81、1.73。

满坤科技表示，2021年度公司营业收入增长的情况下经营业绩有所下降，主要原因系：2021年以来覆铜板等主要原材料大幅涨价，使得公司直接材料成本上涨，同时销售价格传导存在滞后性，并且销售价格涨幅不及覆铜板等主要原材料涨幅，导致公司当期综合毛利率下降5.98个百分点。为实现高端客户开发战略，2021年公司新引进部分研发、销售和管理人员，人工成本增加，客户开发也加大了当期销售费用和研发费用投入，而新客户开发到大规模量产需要一定时间，从而影响了公司当期盈利水平。

客户集中度高

据IPO日报报道，满坤科技依赖公司的前五大客户。招股说明书显示，报告期内，满坤科技向前五大客户产生的销售收入分别为53370.47万元、53053.81万元、64507.97万元、35095.8万元，分别占当期主营业务收入的76.7%、68.01%、69.65%、70.01%。

也就是说，满坤科技每年至少有6成的收入来自其前五大客户。

对此，满坤科技表示，如公司主要客户的经营状况或业务结构发生重大变化，或其在未来减少对公司PCB产品采购，将会在一定时期内对公司的盈利水平产生不利影响。

也就是说，自2020年起，满坤科技似乎已经抱住了格力这条“大腿”。

原材料成本波动风险

据界面新闻报道，2018年至2020年，满坤科技主营业务成本分别为5.45亿元、6.28亿元和7.19亿元，其中直接材料占主营业务成本的比例较高，均超过60%，公司主要原材料包括覆铜板、铜球、铜箔、干膜、半固化片、油墨、金盐等。

招股书显示，覆铜板是公司最主要的原材料，各年覆铜板采购金额占原材料采购总额的50%左右。2018年至2020年，覆铜板采购均价分别下降4.44%和1.14%；铜球、铜箔采购价格先降后升；金盐、干膜和油墨价格有所上涨，金盐上涨较快，油墨价格相对比较平稳。

值得注意的是，上述主要原材料的采购成本受铜、石油、黄金等大宗商品的价格、市场供需关系、阶段性环保监管政策等因素影响。

根据WIND统计数据，2018年至2020年上海有色金属网电解铜1#均价（含税）分别为50.65元/千克、47.68元/千克和48.64元/千克，而进入2021年以来，1-4月均价为64.36元/千克，呈上涨趋势。

满坤科技对此表示，若未来主要原材料采购价格出现大幅上涨时，公司不能通过向下游转移、技术工艺创新、产品结构优化等方式应对成本上涨的压力，将会对公司的盈利能力产生较大不利影响。

短期偿债能力弱

据爱集微报道，2018年-2020年间，满坤科技的短期借款债务持续上升，各年度分别为593.00万元、3946.20万元和8917.14万元，满坤科技解释称，系支付吉安工厂二期产线建设款项以及扩大经营规模所致。

即便近年满坤科技通过股权分配方式已分别从瑞智炜信、明德伟达、盛德伟达、信德伟达处获得现金流3800万元、2011.2万元、1600万元、1450.8万元；也无法冲抵债务带来的压力。

高负债下，给满坤科技带来的直接结果是流动比率低。2018年-2020年，满坤科技的流动比率分别为0.88倍、1.11倍、1.19倍，虽然逐年有所提升，但始终低于2倍的健康值。

而流动比率反映的是一家企业的资产变现能力和短期偿债能力，流动比率低于2倍，说明满坤科技存在着非常大的债务压力，面临偿还短期债务困难的局面。

多处房产抵押贷款

据界面新闻，招股书显示，满坤科技拥有房屋建筑物11处，其中8处已经抵押。

其中1处房地产被作为抵押物，用于公司与中国农业银行股份有限公司吉安分行（以下简称“农行吉安分行”）签署的《固定资产借款合同》（编号：MK20201221-001）、《流动资金借款合同》（编号：36010120210001613）提供担保，担保主债权分别为1000万元和1500万元，抵押期限为2020年12月21日至2024年10月11日。

剩下7处房地产被作为抵押物，用于公司与农行吉安分行签署的《最高额综合授信合同》（（吉安）农银综授字（2020）第0012号）提供担保，担保主债权最高余额为10,900万元，抵押期限为2020年12月21日至2023年12月20日。

截至2020年12月31日，公司的银行借款情况如下：

2018年末、2019年末、2020年末，公司流动比率分别为0.88、1.11和1.19，速动比率分别为0.72、0.88和1.00，资产负债率分别为64.80%、52.23%和49.74%，流动比率、速动比率逐年升高，资产负债率逐年降低。

上述指标的变化主要系随着销售规模逐年增长，满坤科技营运资金增加，长期借款、长期应付款到期偿付所致。

此外，公司于2019年9月增资扩股吸收投资收到现金7728.00万元，也使得资产负债率有所下降。

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