顺丰最新估值分析（又一智能物流公司冲刺科创板）

近日，南都记者获悉，中国邮政集团旗下智能物流公司“中邮科技股份有限公司”（以下简称“中邮科技”）向证监会递交招股书，拟在科创板上市。

中邮科技表示，本次拟公开发行不超过 3400万股人民币普通股（A股），占发行后公司总股本的比例不低于25%，拟将本次发行所募集资金扣除发行费用后的10亿元投资于智能自动分拣技术、智能仓配及输送核心技术的研发、以及信息化建设等方面。

公开信息显示，中邮科技公司成立于2002年，主要生产智能分拣系统、智能传输系统等，是国内最早一批布局智能物流设备制造领域研发设计、制造集成与销售业务的企业之一。曾主导设计并实施了快递物流、电商、机场、烟草等行业的上千个项目，包括中国邮政南京航空集散中心、中国邮政广州邮件处理中心、中国邮政速递无锡长三角邮件处理中心、鄂州花湖机场项目、京东上海亚洲一号无人分拣仓项目、首都机场跨境电商分拣项目、三亚机场行李分拣系统项目、长沙卷烟厂项目等。

交叉带分拣机 图片来源于官网

中国智能物流装备行业仍处于发展早期，根据中商产业研究院数据，2022年国内智慧物流市场总体规模预计将达到6995亿元。南都记者梳理发现，同处智能物流和系统装备制造领域，作为中邮科技的同行，瑞晟智能、兰剑智能、德马科技、科捷智能、中科微至等公司在过去两年已纷纷登陆科创板。

招股书介绍，伴随着电商业务量的持续增长，消费者对物流时效的要求叠加企业对物流环节成本的高敏感度，将继续激发快递企业降本增效，从而使智能分拣、智能传输等智能物流装备等获得广阔发展前景。业内普遍认为，看重企业科技属性和研发技能的科创板，已经成为当前智能物流装备制造商IPO的“主战场”。

受益于近年来我国智能物流设备制造市场规模保持快速增长态势，智能物流需求大，以及与顺丰、京东等主要客户合作加深，2019~2021年，中邮科技的营业收入分别为 12.25亿元、14.25亿元和 20.58亿元，2020年和2021年分别同比增长16.39%、44.36%。归属于母公司股东的净利润分别为5049.12万元、4375.13万元、9369.06万元，年均复合增长率达36.22%。

但值得关注的是，2019~2021年，中邮科技智能物流系统的毛利率分别为22.51%、20.12%和14.34%，呈现逐年下降的趋势。对此，招股书解释称，首先是因为受到下游快递物流行业成本压力传导，“单票收入承压，进而导致这些企业对成本控制更加严格，加强了采购价格管控和议价。”其次，智能物流系统行业竞争日趋激烈，带动了智能物流价格竞争。第三是因为部分金属材料及相关制品采购成本上升，而作为一家材料成本占营业成本的比例在80%以上的公司，其毛利率受原材料价格波动影响较大。

快递物流行业是智能物流设备最主要的应用领域之一，呈现规模化、集中化的特点，同时，智能物流装备企业对头部客户依赖度普遍较大。

招股书数据显示，报告期内，中邮科技前五大客户销售收入占当期营业收入的比例分别为86.54%、92.56%和92.56%。在2021年度，顺丰超过邮政集团，成为中邮科技第一大客户，贡献销售额超10亿，占营业收入比例49.27%，而邮政占29.33%。

据招股书披露，报告期内，中邮科技向关联方（邮政集团）销售商品、提供劳务的关联交易收入金额占当期营业收入的比例分别达44.68%、50.91%和 29.33%，关联交易占比整体呈下降趋势。由此测算邮政集团三年合计向中邮科技贡献交易金额18.76亿元，占后者三年营业总收入近四成。

据悉，在未来战略上，中邮科技将立足于智能物流装备领域，围绕整个物流场景，打造自动化装备与物流系统集成的核心业务，实现生产制造全过程和管理的自动化、数字化、智能化、无人化。持续加大研发投入力度，巩固现有成熟的核心产业板块，发挥现有业务间的协同优势，将核心技术扩展到新兴领域，力争突破国外物流设备与系统集成的技术壁垒，打造具有完全自主知识产权的核心产品，装备行业实现国际一流、国内领先的行业地位。

采写：南都湾财社记者 傅晓羚

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