如今的茅台（茅台的天花板）

有人问所长：茅台酒的天花板在哪里？

这味道咋那么熟悉：

飞天茅台酒终端零售价刚过2000元的时候，有人问什么时候可以涨到4000元？

贵州茅台股价刚突破1000元的时候，有人问什么时候可以突破2000元？

所长不是神仙，也不愿意吹牛，说了具体的时间你也不愿意信。不过所长倒愿意讨论下茅台酒的天花板。

说之前，有则消息可以注意一下：

7月12日收盘后，贵州茅台股份有限公司发布了今年上半年主要经营数据，2019年上半年，完成茅台酒基酒产量3.44万吨、系列酒基酒产量1.09万吨，实现营业总收入412亿元，同比增长16.9%，归属于上市公司股东净利润199亿元，同比增长26.2%。

总体来看，符合预期。

截止今日收盘，上证指数收于2930.55，涨幅0.44%，白酒概念股大涨1.28%，贵州茅台收于986.09元，上涨0.47%，同步于大盘，弱于白酒板块。

产量

贵州茅台酒的产量有较为明显的天花板。

去年，贵州茅台酒产量突破历史最高纪录，达到4.97万吨，今年预计可以达到5.6万吨。

据茅台董事长李保芳表示：受制于原料、环境等多种因素，在接下来的一段时间里，茅台酒产量可能就会维持在5.6万吨左右。这是一个定量，在一定的时间内，可突破空间不大。

另外，根据茅台酒的工艺，今年的基酒产量，并不等于今年市场投放量，今年的基酒要五年后才投放市场，减去储存损耗、勾兑中加进来的老基酒、留存部分作为基酒，五年后的市场投放量，约等于今年产量的70%-85%，这也是一个定量。

最近二十年，茅台酒产量增长了十倍，下一个十倍，如何复制？

价格

飞天茅台酒有没有可能涨到4000元一瓶？

长期来看，这是早晚的事情。

1989年，茅台酒售价86元左右；1999年，售价260元左右；2009年，售价750元左右；2019年，售价2000多元。

但是短期来看，茅台公司显然面前摆着一个选择题：

今年五月份，一线白酒品牌纷纷提高出厂价和市场指导价，就在大家静候一哥茅台跟进的时候，李保芳公开表示：茅台酒近一段时间不会涨价，现在这个水平大家都赚得很好了，要让利于消费者。

茅台酒最近一次涨价是2017年12月28日，出厂价由原来的819元提高至969元，市场指导价1499元。但自去年下半年开始，1499元的茅台酒几乎销声匿迹，目前市场终端零售价在2300元-2500元。

如果茅台酒经销商执行1499元指导价，每吨茅台酒经销商可获利100万元左右，如果按现在2300元-2500元计算，每吨茅台酒中间渠道可获利266万元-306万元。

经销商大赚差价，茅台酒提高出厂价的事情可谓箭在弦上，发与不发，全在李保芳。

• 最近20年，贵州茅台酒经历了10次提价：
• 2000年，出厂价为185元，零售价在220元左右；
• 2001年8月，出厂价提高18%，至218元，零售价在260元左右；
• 2003年10月，出厂价提高23%，为268元，零售价在320元左右；
• 2006年2月10日，出厂价提高15%，为308元，零售价在400元左右；
• 2007年3月1日，出厂价提高16%，为358元，零售价在500元左右；
• 2008年1月12日，出厂价提高22%,为438元，零售价在650元左右；
• 2009年1月1日，出厂价提高13%,为499元，零售价在800元左右；
• 2010年1月1日，出厂价提高13%,为563元，零售价在1000元左右；
• 2011年1月1日，出厂价提高10%,为619元，年初零售价1200元左右，年底上升到2000元左右；
• 2012年1月1日，出厂价提高33%，为819元，零售价在2300元左右；
• 2017年12月28日，出厂价提高至969元，至今维持不变。

茅台系列酒

贵州茅台系列酒能不能支撑起半边天？

茅台这届领导班子，明确表示要着力系列酒，支撑起茅台酒的例外半边天。

所长认为这是特别明智的做法。一方面，中低端市场，是一片汪洋大海，还能反过来为茅台酒培育未来的消费群体。另一方面，如何通过供不应求的飞天茅台酒，带动系列酒的快速发展，可能对于贵州茅台股价什么时候涨到2000元至关重要。

但今年上半年系列酒产量1.09万吨，去年全年产量2.05万吨，增速不是很明显，甚至有坊间传闻的“见顶”迹象。

品牌地位

没有了“国酒茅台”加持的贵州茅台酒，如何维护自己的“王者”地位？

虽然茅台酒品牌的塑造是几代茅台人、大半个世纪的匠心塑造。品质这种东西，需要时间打磨，速效资本打磨不了。

但长远下去，“国酒”品牌效应降低。

放在历史长河里看，白酒市场风云变幻。当年的“王者”山西汾酒，如今市值不及茅台5%；后来的王者五粮液，如今市值只有茅台的39%。

当几年老大不难，难的是长期当老大。

贵州茅台股价

贵州茅台股价有没有可能涨到2000元一股？

万事皆有可能。

2001年，贵州茅台以31.39元的价格登陆资本市场，上市18年累计分红574.68亿元，是上市募资总额的25倍，复权价格最高达5506.59元，是发行价的175倍。

贵州茅台过去18年的表现，惊艳了整个A股市场。

如果贵州茅台涨到2000元一股，市值则达2.5万亿元。

参照当下的贵州茅台盈利情况，市盈率则达56倍，情绪化的市场短线有可能，长线肯定是过于高估了。

如果贵州茅台理性市盈率在20倍-30倍区间，市值2.5万亿元则要求贵州茅台每股盈利达66.7元-100元，净利润达到837亿元—1256亿元。

让我们看看历史的数据：

2014年至2018年贵州茅台每股盈利分别为13.44元、12.34元、13.31元、21.56元、28.02元），相当于贵州茅台净利润达到837亿元—1256亿元。

2014年至2018年贵州茅台净利润分别为153.5亿元、155亿元、167.2亿元、270.8亿元、352亿元。

简言之，2.5万亿的市值需要贵州茅台在现在的利润基础上翻2.38倍—3.57倍！

飞天茅台酒4000元、贵州茅台股价2000元确实不是梦，决定这两点的因素是变化着的：

茅台酒的产量、茅台系列酒的增量、茅台酒的定价能力、市场竞争环境、社会消费水平等等。

但茅台酒的产量、茅台酒的定价能力在一定时间内相对固定茅台酒如何在激烈的市场竞争中屹立于不败之地？

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