海航重整的有关消息（重整方案落定只是海航重生）

导语：业内人士认为，海航的重整还是正在进行时，现在评估海航是否能成功重生还为时尚早。

2021年10月31日，海南省高级人民法院向海航集团及相关破产重整企业送达了《民事裁定书》。

根据《民事裁定书》，海南省高院裁定批准《海南航空控股股份有限公司及其十家子公司重整计划》、《海航基础设施投资集团股份有限公司及其二十家子公司重整计划》、《供销大集集团股份有限公司及其二十四家子公司重整计划》及《海航集团有限公司等三百二十一家公司实质合并重整案重整计划》，上述裁定为终审裁定。

这意味着，此前获得高票通过的包括*ST海航（600221.SH）、*ST基础（600515.SH）和*ST大集（000564.SZ）在内的海航的几个重整草案，在获得法院裁定后将进入实施阶段。

早前，因经营失当、管理失范、投资失序等原因，海航集团于2017年底爆发流动性危机。后在各方支持下，海航集团展开“自救”，但未能见效。不仅没有成功化解风险，并转为严重的债务危机。

2020年2月29日，根据中央决策部署，海南省依规落实风险处置的属地责任，会同相关部门成立了海南省海航集团联合工作组，全力协助、全面推进海航集团风险处置工作。

今年1月29日，海航集团发布声明称，相关债权人因其不能清偿到期债务，申请法院对其破产重整。海航将依法配合法院进行司法审查，积极推进债务处置工作，支持依法保护债权人合法权益，确保企业生产经营顺利进行。

今年3月13日，海南省高院裁定对海航集团等321家公司进行实质合并重整，并指定海航集团有限公司管理人担任海航集团等321家公司管理人。

今年9月18日，海南省海航集团联合工作组组长、海航集团党委书记顾刚主持召开2021年度第39周安全生产经营例会，透露了海航集团及相关企业可能重整的结果。

顾刚表示，重整后老股东团队及慈航基金会在海航集团及成员企业权益将全部清零，不再拥有相关股权。这既是法治化、市场化破产重整的法律要求，是股东必须承担的基本责任，也是企业野蛮生长带来的必然后果。海航集团会被拆分为航空板块、机场板块、金融板块、商业及其他板块四部分，并将各自由新的实控人股东带领前行，相互完全独立，确保各板块各自回归主业、健康发展。

顾刚认为，海航集团上下要深刻反思海航28年的发展历史，不断汲取过去盲目扩张、没有敬畏的教训。要充分认识到，推动重整成功，海航的品牌得以保留，十万员工没有失业，海航得以重生，就是党和国家给予的最大变化和机会，是社会给予的机会。

业内分析人士认为，如果海航集团及其相关企业顺利实施重整并执行完毕，将会改善目前的资产负债结构，减轻或消除历史负担，提高整体盈利能力。

01

航空主业大幅减亏

根据重组方案，海航旗下的资产共分为四块各自重整，其中*ST海航、*ST基础和*ST大集三家上市公司单独重整，海航集团等321家企业合并重整。

航空板块是以*ST海航为主，加上部分非上市相关航空公司资产，由辽宁方大集团作为战略投资者。方大除了将向海航航空主业投资380亿元之外，还会额外提供30亿元的风险化解资金。重整后，方大将持有*ST海航25%左右的股份，并绝对控股其航空主业。

根据*ST海航今年前三季度财报，公司今年前三季度实现营业收入272.57亿元，同比增长37.35%；净利润亏损34.42亿元，同比减亏77.97%，扣除非经常性损益后亏损为64.62亿元。

*ST海航在重整计划方案公告中表示，重整计划实施完毕后，各类债权将依法得到妥善清偿，上市公司合规问题将得到妥善解决，上市公司卸下包袱，实现轻装上阵、良性发展。同时，通过重整并引入有实力的优质战略投资者，11家公司将抢抓海南自贸港建设的国家战略机遇，继续夯实和发扬国内第四大航空集团地位优势，将海航控股打造为自贸港国际区域航空中心双枢纽的超级承运人。

目前，海航依然保持日均超过500架飞机2000条航线的运行状况，受疫情影响，周转量有所下降，但同比降幅低于国有三大航空公司，客座率甚至高于其他三家公司。海航控股日前已与境内外各大飞机租赁商达成了债务重组方案，针对破产重整前的飞机租金欠款，各大租赁商均给予了大幅豁免；且针对破产重整后的租金，不仅下调了15%到20%，而且在未来几年时间内，对宽体客机将由固定租金改为按飞行小时收费。这些措施能够帮助海航节省大量飞机租金支出，把成本降到同国有三大航空公司同等水平。未来海航的航空主业财务总费用预计将大幅下降80%以上，为账面保留充足现金。

*ST基础的战略投资者为海南国企海南省发展控股有限公司，目前海南省发展控股有限公司的投资额虽没有披露，但消息人士透露最终也将持有*ST基础25%左右的股份，并绝对控股海航的机场板块资产。

*ST大集尽管也尚未明确战略投资者，但其被确认的332.25亿债务以留债或抵债的方式清偿。原本*ST大集希望由二股东做战略投资者，但二股东最终并没有出手。至于市场传闻中的京东，则希望在海航的商业板块重整完成，资产债务清理后再进行洽谈。

待上述三大板块重整完成后，海航集团将集中精力投入321家实质合并重整企业的整体运营。未来海航集团会成立工作组与专门的管理人依规尽快搭建信托计划，保障好债权人的利益，确保各成员公司健康发展。力争重整成功后，经过两年的发展，让321家企业的资产价值回归正常水平并得到发展增值，实现稳步增长。

02

依靠差异化经营“突围”

作为最大的单一公司集团破产重组案例，海航集团如何在重组之后带领航空主业持续健康发展是摆在台面上的首要问题。

根据披露的未来经营方案，海航集团将立足自身特点进行全面地差异化经营。

针对客运，海航将以低成本航空来提升单位收益，打造自贸港超级承运人；针对航空辅业，将依靠自贸港政策托底构筑专业化企业群。

国内航线方面，将逐步优化退出无中长期发展计划的过夜基地，聚焦海南、北京主核心市场和广深、成渝辅核心市场，构建“两主两辅”核心市场，强化西安、昆明、乌鲁木齐、南宁、福州等主基地市场；国际航线方面，将停止运营不具备可持续经营能力、不具备市场发展潜力的远程国际航线，同时视国外疫情态势和市场恢复情况，选择前期运营表现较好、市场相对稳定的欧美澳航线逐步恢复。

加密具备持续经营能力及高成长性的重点航线；加大短程航线拓展力度，弥补远程洲际航线和短程航线结构不合理的短板。

海航集团还表示，将深度优化机队结构，对标三大航集团，逐步退出盈利性较弱的支线机与运力过剩的宽体飞机，加快窄体飞机引进速度，提升盈利性强的窄体机占比；逐步将集团宽体机和多机型运营策略集中在海航控股，其他航司重点围绕“单一机队、单一机型、全经济舱、高座位密度”等低成本航司运营特点优化机队结构。

辅业收入及占比上，计划全服务航司实现辅营业务收入占比提高至5%，低成本航司辅营业务收入占比提高至12%，针对目标客户群体不断探索研究差异化产品，如选座、 溢价产品、餐食、机上商品销售等产品，更好地满足旅客个性化需求。

未来，海航集团计划紧紧围绕机场发展及免税商业发展两大核心业务板块谋篇布局，加速退出房地产类投资，加快日月广场周边地块的商业开发。以日月广场为中心，打造海南最大的高档商业和免税商业集群。未来三年，力争日月广场免税面积扩展到十万平米，封关前后形成海南岛内高端商品和奢侈品及免税业务的核心区，助力世界级消费中心建设。

03

加强内控

券商普遍认为，海航集团并购频繁，业务复杂是造成其困难局面的主要因素。

海航集团自2013年开始大举并购国内外多家公司，涉及行业繁多，从单一航空业逐渐发展到酒店、旅游、地产、金融服务、物流运输、商业零售等多个行业，成为资产万亿的跨国性企业。

但高速扩张的同时带来了集团债务激增、并购整合不力等一系列问题。并购的资金来源于近几年海航集团的大量新增融资。海航集团的债务规模从2013年2000亿元扩张到2019年上半年的7067亿元，2019年上半年资产负债率高达72%。行业过度多元化导致集团经营风险增加，并购中忽视投资项目质量，收购的子公司整合不力不仅不能带来利润，反而会加重集团的风险。

2017年，国家开始限制企业在海外的盲目收购项目，海航不得不开始变卖海外资产。2018年，海航处置了约3000亿元的非航空资产。2019年、2020年又不断出售子公司、股权、飞机等各类资产换取现金流，试图清理非主业业务，回归航空、物流主业。但大规模的快速抛售也带来了一定的亏损。在集团内部经营问题和新冠肺炎疫情的双重冲击下，海航集团最终还是没有摆脱债务危机，资不抵债，走向了破产重整的道路。

此外，海航集团过去还存在公司内部治理不善、内控制度落实不到位的问题。2021年1月29日海航集团发布的上市公司治理专项自查报告显示，公司及其控股子公司存在非经营性资金占用情形，包括资金拆借给关联方，大量借款被海航集团及其子公司实际使用，海航为关联方提供担保形成的资金划扣的情况；公司还存在超过80笔担保款项为股东及关联方擅自以公司的名义提供的担保，导致公司未能及时披露信息等。

对此，海航集团承诺未来将优化上市公司管理机制。

首先是确保广大股东将依法享有各项股东权利，参与公司重大决策，对公司日常经营提出合理建议，公司将充分听取广大股东的合理建议或意见，切实保障股东合法权益。其次是保证今后未经依法决议程序，公司不得将资金直接或间接地提供给控股股东及其他关联方使用。当公司发生控股股东及其他关联方侵占公司资产、损害公司及股东利益情形时，公司董事会应采取有效措施要求控股股东及其他关联方停止侵害并就该损害造成的损失承担赔偿责任。

海航集团会进一步完善对外担保制度，并严格依法执行法定和章程规定的对外担保审议程序，严格控制担保总额，关注担保对象的还款能力等。

业内人士认为，海航的重整还是正在进行时，现在评估海航是否能成功重生还为时尚早。

编辑丨叶子