苹果和脸书一季度财报超市场预期（科技巨头冰火两重天）

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FAANG代表着美国最先进的科技力量，即Facebook（脸书）、Apple（苹果）、Amazon（亚马逊）、Netflix（柰飞）、Google（谷歌），他们也一直被认为是最安全、最能被预料产生可持续增长的个股，尤其是在美国经济大幅扩张、税改刺激不断凸显的当下。然而，在二季度财报季中，FAANG受到的待遇却冰火两重天。

本次反差最为强烈的就是脸书和亚马逊，一个宛若陨落的金星，一个则如不断开疆拓土的勇士。上周四可谓是脸书的“灾难时刻”，作为科技股龙头的脸书竟收跌18.96%，创公司史上最大单日跌幅，市值缩水近1200亿美元，创美国历史上个股最大的单日市值缩水金额，这也引发FAANG基本全线普跌。

然而，消极情绪似乎又被亚马逊挽回了一些。作为FAANG中倒数第二个公布财报的公司（7月26日），全球最大电商亚马逊营收和盈利指引均不及预期，但每股盈利是预期的两倍多，股价盘后涨超4%，站上历史新高。

同时，二者的“差别待遇”还体现在财报电话会中。与脸书一个半小时充满硝烟味的财报电话会相比，亚马逊不到40分钟就结束了。脸书电话会中的分析师提问似乎题题“送命”，而亚马逊的电话会却像是被“送分题”充斥，会议结束后股价就大涨3.3%至1868美元。

究竟什么造成了这种“冰火两重天”？脸书出了什么问题？亚马逊又真的这么好吗？美国气势如虹的科技股牛市还能持续多久？

“泄密门”对脸书打击超出预期

率先拉开科技股财报季的其实是谷歌母公司（Alphabet），而且开局颇为顺利，为科技股助长声势。

剔除上周欧盟的创纪录罚款影响，谷歌母公司Alphabet二季度盈利和营收均有两位数增长。尽管每股收益（EPS）和净利润均因罚款影响缩水60%以上，但二季度稀释后EPS为11.75美元，仍同比暴涨32%，市场预期逾9.5美元。

直到上周三，科技股们还一切安好。当日正常交易时段脸书收涨1.32%，股价升至217.5美元，再创历史新高，本月内涨幅达到10%，年内涨幅约20%。 然而随着盘后财报的公布，股价直线跳水，5分钟内下跌8%至200美元附近。这大大打击了市场的整体情绪。

大跌的出现必然是因为财报出现了出乎市场预期的利空，而事实也证明，欧盟最强隐私新规和“泄密门”等丑闻对脸书的影响超出了华尔街预期。

此次脸书财报显示，关键业务营收都出现放缓，今年二季度每股收益、广告业务收入、营业收入和活跃用户均较一季度增长放缓，后两者都不及市场预期，营收为2015年来首次逊于预期。同时，日活用户环比增速创脸书有记录以来季度增速新低，欧洲地区日活用户至少两年来首次出现负增长。

当然，更糟的还在后面的财报电话会议，公司高官的回答可谓“招招送命”，导致股价跌幅扩大，一度跌幅高达24%，公司市值蒸发1480亿美元，相当于一个IBM的市值（1340亿美元）就此消失，也抹平了脸书今年的全部涨幅，还倒贴了一点。

脸书CFO，David Wehner在电话会议中的表态可谓“灾难”。Wehner预计，在今年三季度和四季度，脸书营收增速和之前几个季度相比将出现“较高单位数百分点”的滑坡（high single-digit percentages）。

他也解释称，这主要因为脸书在Stories上投入更多精力，Stories时间轴上的照片和视频会在24小时后消失。但他称这块业务没有赶上新闻流以及其他功能所带来的收入。

此外，脸书CEO扎克伯格此前已经提过，脸书对用户隐私保护的加强，可能会损害其利润。Wehner表示，脸书在新隐私策略中，允许用户选择不共享某些数据，而这可能会导致广告收入的减少。对于2018年之后的情况，Wehner预计总支出增速会在2019年超过营收增速，从而导致利润增速下行。

而扎克伯格的发言也再度“补刀”。他称，脸书在隐私保护和安全上增加的投资将“显著影响利润”，且已经在部分程度上影响了二季度收入。他称在假新闻问题以及涉及2016年美国大选的问题出现后，脸书已经吸取了教训，而且在持续改善信息安全。他称“我有信心取得好的结果”。

5月25日，被称为“史上最严数据保护法”的欧盟《通用数据保护条例》（GDPR）正式实施。此前这一法案并没有引发投资者重视，而此次脸书的财报可谓是一个“血淋淋的证据”。二季度脸书的欧洲日活用户环比大跌300万，为至少两年来首次负增长。在北美，脸书的日活环比增长也出现停滞。

至于未来脸书股价会怎么走，就要看这一营收的滑坡要持续多久，且投资者的接受度如何。Wehner在会议中提及，分析师们不要指望脸书营收增速很快会出现明显改善，比过去低的增速会持续“数年......大于两年，但是小于‘很多年’(more than two, less than many)”。 分析师也纷纷认为，这种滑坡的确是“前所未见”，而这一诧异的反应也已在股价中得到了反馈。

亚马逊“高歌”，但隐忧仍存

另一只明星科技股的境遇则截然不同。贝索斯（Jeff Bezos）仍带着亚马逊在构建自己的庞大王国，但与早年不同的是，净利润再也不是因扩大投入而常年为负数。

今年以来，亚马逊累涨了55%，过去三个月涨近20%，标普500大盘今年以来累涨6.5%。亚马逊在7月26日美股盘后公布了2018年二季度财报，营收和指引均不及预期，但每股盈利是预期的两倍多。财报公布后，亚马逊盘后短线涨超4%，接近1890美元，创历史新高，随后涨幅稳定在近2%，交投不足1850美元。过去12次季报发布后，亚马逊有8次股价上涨。

具体而言，此次亚马逊营收为529亿美元，较去年同期379.6亿美元增长39.4%，逊于预期533.5亿美元或增长41%，也是过去六个季度以来首次营收逊于预期。

GAAP项下每股盈利（EPS）为5.07美元，是去年同期40美分的近十二倍，也是预期2.49美元的两倍多，连续第四个季度盈利大幅超过预期。

第三季度营收指引为540~575亿美元区间，逊于市场预期的580.3亿美元；三季度营业利润指引为14~24亿美元区间，基本符合预期的17.3亿美元。

在彭博社统计的55位分析师中，仅有3人评级“持有”，没有人评级“卖出”，剩下的全部评级“买入”。机构平均目标股价从年初提升近50%，至1930美元，较周四收盘有6.7%涨幅空间。

你可能要问，为什么投资者往常最看重的营收不如预期，而股价反而还能大涨？

其实，二季度营收低似乎也有其季节性因素，这也在预期之中。二季度营收529亿美元，处于亚马逊官方预期的510~540亿美元区间中段。市场之所以此前预期过高，是因为亚马逊过去五个季度“习惯于”营收超过官方指引的区间上限。

之所以投资者喜欢看亚马逊的营收，则是因为亚马逊这类创新企业在新领域的大力支出代表更大的机遇，理论上可以提振营收，当然这也意味着暂时牺牲掉一些利润也无所谓，而这就是“高成长股”的特性。

同时，公司对于三季度的盈利指引也偏低，但这也是市场所预计到的。因为三季度开始，亚马逊要为年末的购物季促销活动和雇员做准备，7月中旬刚举办完公司史上最大的购物节Prime Day。目前三季度指引的营收数据整体逊于预期中位数，但符合市场预期的上限超过600亿美元，营业利润指引也符合预期，因此投资者并不会为此而担忧。

有分析师就提及，三季度营收指引的同比增速为23%~31%，外加营业利润指引数据，代表3.4%的营业利润率，将创七年来的三季度最高，这种结论并不算差。外加三季度美元走势可能不会像年初以来这么强，那么亚马逊的海外收入换算成美元也会造成一些汇兑损失，而这也在预期之内。

值得注意的是，之所以亚马逊此次的利润大幅上升，这与其核心传统业务的发力和AWS云业务的强劲都有密切关系。

在电商业务上，亚马逊持续从直营向第三方市场平台的高利润业务转移，二季度直营电商收入同比增长14%，至272亿美元；为第三方卖家提供服务的收入同比增长39%至97亿美元。

历来都是利润贡献大户的云服务和数字广告业务，这次也同样可圈可点，而这也让投资者不那么过度纠结差于预期的三季度营收和利润指引。

二季度，亚马逊AWS云业务营收为61.05亿美元，较去年同期的41亿美元增长48.9%，高于预期的60亿美元，保持了全球云业务第一的宝座。不过，其当季收入增速小于第二位微软Azure云的89%。此外，AWS利润占整体营业利润（29.8亿美元）的55%，较一季度的占比73%有所回落，但营业利润率为26.9%，创纪录新高。

分析师在电话会中也显得十分“好相处”。他们认为，亚马逊二季度控制开支成本的能力较强，资本支出同比上涨20%，小于一季度的增速44%，与谷歌和脸书的大幅开支形成对比。仓储中心支出、市场营销支出、 技术/内容支出分别同比增长54%、30%和31%，均小于一季度的66%、41%和40%。

当然，机遇和风险向来都是共生关系。基金经理的担忧在于，亚马逊是否可能会面临对全食超市（Wholefoods）整合失败。因为收购后原全食超市高管层很多人辞职；同时，分析师也担忧亚马逊新业务开拓不力，因为药品零售行业的壁垒较高；此外，Prime提价能力有限，5月11日将年费提升20美元至119美元后，需要关注新用户增长和6月中旬续费的老用户流失。

一直以来，科技股可为牵动了所有美股投资人的心。截至今年上半年，科技股几乎贡献了标普500的多数涨幅，标普500科技板块涨幅10%，纽交所FANG＋涨幅30%，相比之下标普500涨幅仅不足3%。其市值之大也足以撼动市场，因此在投资者撤离时，全市场也可能陷入崩溃。

就好比此次脸书的“滑铁卢”，美股可谓高度波动，更是因此而结束了此前的连涨格局；而对亚马逊而言，二季度财报也并不是“万里无云”，三季度在Prime Day和更确切的Prime付费会员变动数据给出后，很难说投资者不会对亚马逊进行重新定价。而且，在经济持续升温的当下，美联储的货币政策必然边际收紧，从而导致估值收缩。在这一背景下，就要看科技巨头的盈利增速能不能跑赢估值收缩的节奏了。

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「 图片 | 视觉中国 」

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