哈佛商学院在美国的地位（哈佛大学历史系和商学院教授）

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来源：链捕手

“我希望它能创造世界和平，或有助于创造世界和平。” 这就是前 Twitter 首席执行官、现任数字支付公司 Block 负责人Jack Dorsey在 2021 年 7 月的网络研讨会上谈到比特币时所说的。

不过更有可能的是，战争会让全球对比特币产生更大的胃口。动荡时期往往与货币转型有关。一个典型的例子是，在黑死病和百年战争时期，英国的货币体系发生了根本性的改变。

鼠疫过后，大宗商品价格出现了飙升——尤其是盐，从1347年到1352年，盐的价格上涨了七倍。与此同时，黑死病的幸存者能够利用紧张的劳动力市场以封建奴役换取现金工资。英国经济变得越来越货币化。

与此同时，欧洲商人开发了一种新形式的点对点信用工具，即汇票，促进了英格兰、低地国家和意大利北部之间的贸易。

最近的例子比比皆是。西班牙在新大陆的征服通过增加白银和黄金的供应改变了全球经济，其中大部分用于支付哈布斯堡王朝的欧洲战争。大英帝国的扩张输出了金本位制，创造了一个以英镑为主导货币的新的、更稳定的国际货币体系。世界大战使英国负债累累，并迎来了美元主导的第一个时代，美元与黄金挂钩，其他所有主要货币与美元挂钩的程度都有所降低。

1971 年，布雷顿森林体系再次因冲突而终结。随着越南战争的拖延，尼克松总统打破美元与黄金的挂钩，开启了浮动法定货币的新时代，其最初的特点是高通胀和汇率波动，然后是一系列国际协议（1985 年的广场协议，2 年后的卢浮宫协议），后来是在通胀下降和资本流动迅速增长的环境下更临时和更不透明的安排。

过去两年的事件——首先是 Covid-19 大流行，现在是俄罗斯入侵乌克兰——具有足够的破坏性，使全球货币秩序似乎有可能再次发生转变。但它会采取什么形式呢？两个假设浮出水面，绝不是相互排斥的。

首先是加密货币的时代已经到来。用科技公司 Steel Perlot Management LLC 首席执行官Michelle Ritter的话来说，“社交媒体的关键时刻出现在 2011 年，当时来自利比亚、埃及、也门、叙利亚和巴林的视频、推文和其他帖子引发了阿拉伯之春...... . [现在] 我们发现自己处于与加密货币类似的转折点。对冲基金 Bridgewater Associates LP 指出，“俄罗斯入侵乌克兰是第一个将加密货币纳入其中的重大事件。”

第二个假设是我们正在见证美元的衰落。瑞士信贷集团的 Zoltan Pozsar 表示，美国及其欧洲盟友冻结俄罗斯央行大部分外汇储备的决定是一个分水岭。他认为，这将“鼓励央行从美元转向多元化投资，或尝试将其货币重新锚定在不易受美国或欧洲政府影响的资产上。”

根据 Pozsar 在 3 月 7 日的报告“布雷顿森林体系 III”，我们将抛弃 1971 年后的布雷顿森林体系 II，在该体系中，“内部货币”（美国国债）取代了“外部货币”（黄金）。随着世界减少对美元和美元计价债券的依赖，布雷顿森林 III 将把我们带回到外部货币（黄金和其他商品）。

BitMEX 创始人 Arthur Hayes 在 3 月 16 日的文章《Energy Cancelled》中提出了类似的观点。“当他们的储蓄可以被法定货币网络的运营商任意和单方面征用时，为什么任何中央银行都应该以任何西方法定货币‘储蓄’？” 在《The Doom Loop》中，他预测“到本世纪末将有 100 万美元的比特币和 10,000 至 20,000 美元的黄金。”

这些学者绝不是第一个预测美元会消亡的人。但每当我听到这样的论点时，我就会想起 Larry Summers 的一句老话。这位前财政部长于 2019 年 11 月在哈佛大学肯尼迪政府学院发表讲话时说：“你不能用不存在的东西取代某物。” 他问道，“当欧洲是博物馆、日本是疗养院、比特币是实验品时，还有什么货币比美元更适合作为储备和贸易货币？”

首先，看看加密货币行业在开战时发生了什么。在俄罗斯入侵之初，关于克里姆林宫如何以某种方式使用加密货币来逃避西方制裁的问题进行了大量讨论。当然，卢布购买比特币的交易量最初激增。

但是，美国和欧洲的监管机构已经通知了主要的加密货币交易所。Coinbase 屏蔽了超过 25,000 个与俄罗斯相关的地址，这些地址与非法活动有关。无论如何，正如 Binance 的Tigran Gambaryan指出的那样，“对于政府和民族国家来说，加密货币并不是一种非常有效的逃避制裁的方式。”

加密货币在促进向乌克兰政府的私人捐款方面发挥了更大的作用。据英国《金融时报》的 Gillian Tett 在 3 月 10 日写道，“大约 1.06 亿美元的加密货币捐款已经涌入。” 以太坊创始人Vitalik Buterin在推特上写道：“提醒：以太坊是中立的，但我不是。” 他的联合创始人 Gavin Wood 表示，如果他的新代币 DOT 被接受，他将“亲自出资 500 万美元”。区块链公司 Everstake 的首席执行官 Sergey Vasylchuk 发起了一个基于 Solana 的去中心化自治组织，为乌克兰军队筹集捐款。

荣耀乌克兰！ 但请注意，与乌克兰从美国政府获得的以美元计价的军事援助金额相比，1.06 亿美元是一个四舍五入的误差，如果拜登政府的最新提议获得国会批准，这笔援助总额可能达到 196.7 亿美元。

让我们把事情简单化。比特币和以太坊等加密货币是在不稳定地区和不稳定时期持有的有吸引力的资产。某些种类的稳定币（与美元挂钩）可能更具吸引力。正如 Sirio Aramonte、Wenqian Huang 和 Andreas Schrimpf 在国际清算银行最近的一份报告中指出的那样，这就是为什么在 2020 年和 2021 年土耳其的稳定币交易如此之多，因为大流行加上土耳其政府鲁莽的货币政策使里拉贬值。

大流行开始时，你被建议将一些钱投入比特币和以太坊。相对于 2020 年 1 月，如今你的投资分别增加了 21.7 和 5.4 倍。你的黄金仓位仅上涨了 25%。即使在战争时期，加密货币也击败了黄金。自俄罗斯入侵前夕以来，比特币上涨 3.8%，以太坊上涨 9.1%，黄金下跌 1%。

但在战争中，人们需要的不仅仅是保留或获得价值的资产。能够向国内外供应商付款以换取你从他们那里获得的东西更为重要。众所周知，以太坊每秒只能处理大约 15 笔交易，而 Visa 每秒可以处理数千笔信用卡交易。

对于过去两个月的俄罗斯来说，西方信用卡公司不能禁止俄罗斯支付比俄罗斯人可以购买比特币更为重要。这是因为自 2014 年以来（当他们第一次、更有限地入侵乌克兰时）俄罗斯人已经建立了自己的国家卡支付系统 (NSPK) 来处理交易和一个名为 Mir 的国内卡系统，该系统在 NSPK 轨道上运行——中国银联公司发行的银行卡也是如此。

在全球经济的宏伟计划中，数字支付比加密货币更重要。这是因为利用人工智能的支付系统——例如蚂蚁金服的支付宝和腾讯控股有限公司的微信支付——可以比任何基于区块链的系统更快地处理更多的交易，然后可以根据它们汇总和分析的数据得出信用评级。

几年前，我非常担心这些中国支付系统会吞噬世界——或者至少会在新兴市场占据主导地位。对西方世界来说幸运的是，中国认为阿里巴巴创始人马云的体量太大了，并终止了他和 Eric Jing 统治世界的计划。

然而，中国在支付方面的挑战并未结束。字节跳动公司广受欢迎的 TikTok 平台正在实施支付功能。肯尼亚金融科技巨头 M-Pesa、埃塞俄比亚国有企业 Ethio Telecom 和巴基斯坦电信提供商 Jazz 等 19 个国家的公司都在使用华为技术公司的 Mobile Money 平台。就规模和价值而言，中国拥有的非洲移动支付平台 OPay 现在是非洲第二大金融科技初创公司。

但中国政策的新主旨是通过央行之间的“桥梁”，说服其他国家的央行开发与中国央行数字货币数字人民币互操作的数字货币。泰国、香港和阿拉伯联合酋长国正在与中国合作建设此类桥梁。中国的 SWIFT 替代方案——以人民币计价的跨境银行间支付系统——目前在 100 个国家拥有 1,200 家成员机构。

另一个中国机构是国家支持的区块链服务网络（BSN），旨在创建一个连接公共和私有区块链的数字架构。2021 年，BSN 推出了通用数字支付网络，旨在建立“标准化的数字货币转账方式和支付程序”。

根据中国去年 8 月的报道，至少有 3 家外资银行正计划通过上海城市银行建立的私人清算平台接入数字人民币。正如 2022 年 2 月北京奥运会所展示的那样，在中国的外国人已经可以在没有中国银行账户的情况下创建自己的数字人民币钱包。

然而，如果中国计划建立一种替代由美国和欧洲机构主导的支付架构，它还有很长很长的路要走。根据美国财政部的数据，今年 1 月，在俄罗斯入侵乌克兰前不久，中国在其约 3 万亿美元的外汇储备中持有略高于 1 万亿美元的美国国债。根据国家外汇管理局公布的最新数据，中国一半以上的外汇储备以美元计价。

北京显然对美国冻结俄罗斯央行储备的决定感到震惊。“中国经济学家……对美国对俄罗斯采取这样的措施感到震惊，”中国社会科学院的中国经济学家余永定上个月写道。“国际金融体系建立在所有参与者都将遵守规则的信任之上，履行债务义务是最重要的规则之一。不管是什么理由，冻结一个国家的外汇储备是公然背信弃义…… 既然美国已经证明它愿意停止按规则行事，那么中国能做些什么来保护其外国资产呢？我不知道。”

我也不知道。中国的问题在于，人们自 1960 年代后期以来一直在做出的关于美元消亡的预言不断被证明是错误的。诚然，正如加州大学伯克利分校的Barry Eichengreen所指出的那样，美元在分配的国际储备中的份额自本世纪初以来有所下降，从 71% 降至 59%。但中央银行并没有将美元兑换成人民币。

加拿大、澳大利亚、瑞典、韩国和新加坡的货币越来越受外汇储备管理机构的欢迎。这并不是削弱美元主导地位，从而大大削弱美国实施金融制裁的能力。正如俄罗斯人所发现的那样，即使是瑞士人也愿意参与俄罗斯的储备冻结。

这也不是衡量美元主导地位的唯一指标。2021 年，按总交易价值计算，40% 的国际支付使用美元。排在第二位的是欧元。人民币排在第四位，仅为2.7%，甚至落后于英镑。

用外交关系委员会的 Sebastian Mallaby 的话来说：

美元失败主义被严重夸大了。在全球范围内，近五分之三的私人外币银行存款以美元持有。类似份额的外币企业借款以美元进行。……美联储估计外国人囤积了大约一半的已发行美元钞票。… [外国中央银行] 持有美元，知道其他人会很乐意接受它们，就像许多人学习英语是因为其他人会说英语一样。……人民币的长期信用额度相当于流利的世界语。

正如多产的经济历史学家 Adam Tooze 所指出的那样，其他发行储备货币的中央银行都位于美联储互换额度的另一端，这是 2008 年末和 2020 年初等金融危机时期流动性的主要来源。Meyrick Chapman 有说服力地指出，对于全球经济来说，“美国仍然是‘最后的消费者’。” 在这种情况发生变化之前，美元将保持其优势。”

所有这些都有助于解释我们今年看到的非同寻常的美元反弹，美元兑大多数其他主要货币显著走强，尤其是日元，自 2021 年初以来已贬值近 27%。欧元下跌16%，英镑下跌10%。

因此，我们能否像 Larry Summers 一样，将加密货币仅仅视为一种实验？一些人可能会走得更远，谴责它和许多庞氏骗局一样好不到哪里去。根据 CoinMarketCap 的数据，现在存在 1-2 万种不同的加密货币。即使它们的设计和管理都无可挑剔，那也太过分了。

加密货币支持者之间有很多闲聊。例如当 Galaxy Digital 的 Mike Novogratz 谈到他最喜欢的稳定币 UST 时，人们会想，“只要银行没有挤兑，一切都很好”。什么，比如雷曼兄弟？

或者来自加密货币交易所 FTX 的创始人 Sam Bankman-Fried 的看法，他被要求在彭博的“Oddlots”播客中解释收益农业的做法。Bankman-Fried是这样说的：

就像这是一个有价值的盒子，人们显然已经决定应该把钱放在盒子里。我们有什么资格说他们错了？......然后，[治理]代币价格上涨了。现在它是一个 1.3 亿美元市值的代币，因为你知道，人们对盒子的使用看涨。当然，现在突然之间，聪明的钱[不断涌入] ，盒子里又多了 3 亿美元，而且……它变成了无穷大。然后每个人都赚钱。

别管狂野的西部，这里是疯狂的西部。根据区块链分析公司 Elliptic 的一份报告，2021 年，DeFi 项目因各种黑客和诈骗而损失约 100 亿美元。在一个案例中，Bored Ape Yacht Club 的成员被骗交出加密钱包的密码。

当你读到这样的故事时，你就会开始理解世界各地如此多的中央银行家和金融监管机构关闭整个加密货币行业的强烈冲动。一些国家已经禁止使用加密货币进行支付以及比特币挖矿：不仅是中国，还有阿尔及利亚、孟加拉国、玻利维亚、埃及、摩洛哥和尼泊尔。

有欧洲和美国官员渴望对加密行业进行更严格的监管，甚至禁止加密货币，例如欧洲中央银行的 Fabio Panetta、美国证券交易委员会的 Gary Gensler 和美国货币代理审计长 Michael Hsu，其中 Michael Hsu 最近将加密行业的现状比作2008-9年金融危机前的“傻瓜淘金热”。

我们已经知道布鲁塞尔将走向何方。欧盟委员会的加密资产市场监管法案正在欧洲官僚机构审议，这将要求加密交易所全面披露每个买卖数字资产的人。相比之下，英国政府显然希望将更多的加密业务吸引到伦敦——因此英国财政大臣 Rishi Sunak 建议古老的皇家铸币厂应该开发 NFT，这种奇思妙想遭到了英国《金融时报》的 Patrick Jenkins 的强烈反对 （“加密崇拜散发出寡头般的傲慢”）。

但美国会选择做什么？去年，Genslerites 似乎方兴未艾，而欧洲式的监管只是时间问题。随着去年爆发的基础设施法案之争，这一切都发生了变化，这让大量民主党立法者意识到美国加密社区现在既有选票又有美元。

根据 Morning Consult 最近的一项调查，20% 的美国成年人和 36% 的千禧一代拥有加密货币。正如 Kevin Roose 在《纽约时报》的一篇长篇入门文章中指出的那样，加密货币突然无处不在，马特·达蒙和拉里·戴维在做广告，迈阿密和纽约市的市长吹捧他们支持比特币的资历，科罗拉多州和佛罗里达州争相成为排名第一的加密货币之州，两个 NBA 竞技场以加密公司命名，以及百事可乐和 Applebee 都提供自己的 NFT。最重要的是，“加密企业家正在向候选人和事业捐赠数百万美元，游说公司已经在全国范围内展开，以赢得对支持加密立法的支持。”

所有这些游说的第一个成果是白宫于 2022 年 3 月 8 日发布的关于“负责任地发展数字资产”的行政命令。

去年的敌对语言已经一去不复返了。“数字资产的兴起为加强美国在全球金融体系和技术前沿的领导地位创造了机会，”该行政命令表示。“美国必须在这个快速发展的领域保持技术领先地位，支持创新，同时降低消费者、企业、更广泛的金融体系和气候面临的风险。”

这是加密货币在华盛顿的愉快自信的早晨。“与 30 年前互联网早期的情况相似，”民主党参议员 Ron Wyden 最近称，“我们在加密货币方面处于类似的时刻。” 我在硅谷也经常听到这种说法。但这究竟是什么意思？

人们普遍认为，美国在互联网的前两个时代——Web 1.0（拥有电子邮件和网页的书呆子）和 Web 2.0（通过构建平台赚钱的书呆子）——在很大程度上要归功于国会在20世纪90年代通过的相对宽松的立法，特别是1996年的《通信规范法案》及其第230条。

从本质上讲，第 230 条为互联网平台的快速发展创造了一个特殊的监管空间，免除了它们与出版公司相关的法律责任，同时也赋予了它们在其认为合适的情况下对内容进行审核的权利。对于今天的立法者来说，真正有趣的问题是：DeFi/Web 3.0 的第 230 条会是什么样子？在一篇引人入胜的新博文中，Manny Rincon Cruz提出了三个要素：

• 去中心化协议的开发人员没有虚拟资产服务提供商 (VASP) 身份。代码作为言论自由受到保护，去中心化协议没有提供交易、托管或转移服务的中介，因为 DeFi 用户之间直接进行交易。
• 从《计算机欺诈和滥用法案》（CFAA）中排除 DeFi “漏洞”。当用户在编写代码时与协议交互并通过利用套利机会或设计弱点获利时，就会发生漏洞攻击。只要用户不违反其他刑法，这些漏洞攻击就会通过暴露错误代码来帮助 DeFi。
• 对 Circle 和 Tether 等稳定币发行人没有银行章程要求。与银行存款不同，用户可以在不赎回的情况下出售他们的 USDC 或 USDT。由于这些稳定币不能产生“银行挤兑”，因此它们不应受到银行特定法规的约束。

毫无疑问，这只是关于 Web 3.0 初步监管方式的辩论的开始。关键是，美元的主导地位和蓬勃发展的加密货币不是相互替代的，而是互补的。正如比特币从来没有打算成为——也永远不会成为——美元的替代品一样，DeFi 是对现有金融体系的补充而不是替代品，我们无疑将在未来几十年继续使用它，以便支付我们的税款，可能还会用于支付我们的员工和水电费账单。

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