茅台的产品价值（茅台的千元与千亿）

林辰/文 茅台集团能否在2019年突破千亿营收还是未知数，但贵州茅台（SH.600519）股价突破千元，成为中国股市首个破千的股票已经近在咫尺，我来为大家科普一下关于茅台的产品价值?以下内容希望对你有帮助!

茅台的产品价值

林辰/文

茅台集团能否在2019年突破千亿营收还是未知数，但贵州茅台（SH.600519）股价突破千元，成为中国股市首个破千的股票已经近在咫尺。

今日，贵州茅台以948元/股，接近平开的姿势开盘，虽距离千元只差约5.48%的涨幅，但开盘后一路下挫，最低跌至905.55元。截至收盘，报925.2元/股，下跌2.4%。结束了连续5天的上涨态势。而千元股价纪录，虽然看似只剩一步之遥，却略有些步履沉重。

如何看待茅台股价近期的表现？财经网拨打贵州茅台证券事务代表电话询问此事，对方回应，对股价变动一事不作评论。

另有资深投资者在昨日向财经网表示，“茅台在最近几个交易日内，出现两个向上的跳空缺口，显示市场对其颇为看好。但通常来说，跳空缺口三天之内会有所回补，若不回补，则说明股票非常强势。”

而酒业分析师蔡学飞也认为，在今日沪指击穿3200点，多数板块表现低迷的背景下，怀疑气氛带来的茅台股价阶段性回调是正常的。

千元之辨

事实上，茅台股价此前的“强势复苏”已持续半年。

据财经网梳理，回溯茅台的股价，在去年10月底，由于第三季度的单集营收和归属净利增速只有个位数，显著低于市场预期，茅台股价在数个交易日连续重挫，并于10月30日下探到509.02元，创当时近一年的新低。

不过，迈入2019年后，受到A股整体大盘走强和酿酒板块的火热情绪影响，茅台股价3个多月来稳步上升，整体幅度达到6成。其中，在3月4日，以时隔9个月之久再次突破万亿市值。3月18日，股价则再创新高，突破800元/股。

3月28日白天，茅台集团董事长李保芳曾于博鳌亚洲论坛上“剧透”，称茅台年报的“数据会很漂亮”。当日晚间，茅台发布2018年报，日均净利近1亿元。而茅台股价在当日收盘前已再次突破800元。年报发布后，中信建投将茅台股价预期调至1000元，高盛将目标价上调至1016元。而茅台也在3月29日大涨5.85%，站上850元高位。

4月4日晚间，茅台发布2019第一季度财报，营收同比增长20%，归属净利增长30%。对比2018年的数据，可以得出，茅台2019新一季度的营收为221亿元，归属净利110亿元左右。意味着茅台的归属净利在2018第四季度首次突破百亿后，环比继续增长创下新高。

受超预期业绩影响，摩根士丹利将茅台目标价从890元上调至990元，高盛则再度上调目标价至1033元。清明假期一结束，茅台于4月8日开盘强势冲高至900元。并在昨日以近950元的高价收盘，茅台何时破千，正式被提上日程。

不过，相比于外界对茅台的追捧，茅台内部却有些“如履薄冰”的气氛。

据茅台官网，3月29日，李保芳在海南表示，“市值出现多个上万亿纪录，茅台首先要感恩这个伟大的时代。”其同时坦言，“我们也想提醒投资者，理性看待茅台的万亿现象——对茅台股票的过度追捧，对我们来讲，也是压力很大的一件事情。中国还有不少值得投资的优秀企业，可以选择的范围很广。对于‘万亿现象’，希望各界理性思考，不要盲目跟风。”

而香颂资本执行董事沈萌也表示，“茅台股价的上涨，是市场整体泡沫快速积累下的效果。茅台内部与其关注股价，不如考虑如何解决茅台酒的供求失衡问题。”

千亿之问

事实上，李保芳在今年的博鳌论坛上，就曾直言，“茅台现在全年的产量只有6000多万瓶，也就只能满足6000多万个家庭喝一次。从现在到未来，茅台酒都是一个稀缺资源。不是消费者想喝就可以多生产。目前卖的酒只能满足市场1/3需求，将来市场的供求关系不会改善，满足率只会降低不会提高。”

根据茅台在去年12月和今年1月的两份生产经营公告，2018年度生产茅台酒基酒约4.97万吨，系列酒基酒约2.05万吨。2019茅台酒销售计划为3.1万吨，较去年增长3000万吨。有分析认为，增加的销量，“将加大自营和直销渠道的投放，无意对于业绩提升大有裨益。”

根据茅台2018年报，其当年直销酒类2371.68吨，同比减少35%。销售收入43.76亿元，下滑3成；而批发代理渠道一年销量5.986万吨，同比增长6%，收入691.8亿元，恰好增长3成。无论是销量还是收入，区域性经销依然是茅台的主要销售模式。

但或许是为了遏制直销渠道的疲弱，茅台在2019年主动向直销自营渠道进行资源倾斜，实属意料之中。毕竟，茅台渠道端的整合，一直是其近期的改革重点。

根据茅台2018年报，其新增经销商627家，同时减少608家，减少的经销商中，有437家负责销售茅台酒。而据媒体公开报道，茅台在去年2月和4月，就曾以“哄抬价格”、“扰乱经销秩序”为由对30余家经销商处罚。

如此“铁腕治理”，沈萌却有不同看法，其向财经网表示，“茅台酒的供求失衡，是茅台产量控制决定的。但茅台却将原因归咎于经销商串货。”

事实上，除了一瓶难求的茅台酒，茅台系列酒也在渠道瘦身之列。去年5月，茅台酱香酒发布通知，由于浙江、上海等地的部分经销商违约，将对17家经销商进行保证金扣除、计划量削减的处罚。

去年11月，李保芳在2018年第三次临时股东大会上提到，作为达成茅台“双轮驱动”的系列酒业务，应当实现非均衡发展。其中，“经销商要不搞平衡不搞照顾。这几年发展的经销商参差不齐，有一些人的业绩很差，还是要有退出机制，不好的要退出。”

根据茅台2018年报，其系列酒业务年营收80.77亿元，同比增长39.88%，增速高于茅台酒近15个点，但营收依然只有后者的12%左右，二者体量悬殊巨大。

更值得一提的是，茅台对于系列酒的品牌开发态度亦呈收紧态势。根据茅台官网，去年11月，对于茅台保健酒业公司，茅台高层提出要“力争用2-3年时间，逐步实现由白酒贴牌销售为主向健康酒类自主品牌销售为主的转变。”

今年2月，茅台发布《茅台集团关于全面停止定制、贴牌和未经审批产品业务的通知》，宣布全面停止包括茅台酒在内的各子公司定制、贴牌和未经审批产品所涉业务。其中尤其点名，白金酒公司手中原有的茅台集团知识产权将被收回，生产业务也由保健酒业公司接管。

3月17日，茅台官网发布消息，称各子公司在定制、贴牌和未经审批产品清理工作上，执行力强、执行效果好，已初见成效。

用“减法”改革，茅台的目标却一直在做加法。根据年初的生产经营公告，茅台股份计划2019营收增长14%，即达到839亿元。而去年年中，李保芳在茅台的一次战略研讨会上表示，茅台集团在2018年实现900亿收入已无悬念，2019年将全力冲刺千亿。

短期内大肆“挥砍”定制贴牌业务，是否会影响今年的千亿“大计”？财经网多次拨打贵州茅台官方电话询问此事，但均未能接通。蔡学飞则认为，“理论上说，清理子品牌，有利于维护茅台形象，其整体溢价能力也会提升。但短期内确实会造成一定程度的业绩波动。”

结语

“因为许多地方买不到茅台酒，茅台人身上有很多的霸气,我希望把这个霸气消除掉。”半个月前的博鳌论坛上，李保芳这样谦虚诫勉。而从二级市场的强势表现看，茅台的确有资本威风凛凛。

但在去年11月，外界对茅台三季报发出一片质疑声时，李保芳则喊出“茅台的精神状态，一定是跳起来摘桃子，不会坐着等”的豪言。

如今，在股价即将冲破千元的高光时刻，茅台又能否拿出与之相配的实绩，在子品牌开发上大而不臃肿，在供应热度上走高而不傲慢，是一时风光外，更具“高处不胜寒”意味的难题。

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