铭普光磁近况（铭普光磁简单解析）

①彩光模块因5G前传方案变更，未来2年需求爆发，达到280万、550万只，公司为主要供应商；

②其他100G\400G产品合作知名渠道商雨轩网络，预计2020年底大幅放量，带动公司毛利率升至20%以上（目前12%不到）；

③公司收购克莱微波切入军工微波组件市场；

④风险提示：并购进展不及预期；5G光模块价格快速下降等。

5G技术方案变动，这家底部小市值公司迎来弯道超车机会，预计提升盈利能力达70%以上

5G光通信产业链中，如新易盛、中际旭创、天孚通信等公司为投资者所知。

近日，中信建投证券通信武超则团队覆盖了一家5G光模块公司铭普光磁，公司为光模块主流供应商，未来两年受益5G

前传彩光模块占比提升（提升至50%以上），公司的盈利能力将大幅增强，毛利由19年的不足12%升至20%以上。

此外，公司并购的克莱微波为军工领域标的，未来3年有望业绩释放（已有业绩承诺），增厚公司利润。

铭普光磁在光模块领域的看点有两个，一是彩光模块的大幅放量，二是战略合作渠道商。

①彩光模块大幅放量；

5G前传方案包括光纤直连、波分设备承载方案这集中，而波分方案可节约光纤资源，成为5G时代光模块前传的主流方式之一。

波分设备承载方案需求彩光模块，5G基站中，目前一套无源波分设备以6个彩光模块为主，并且运营商也在推进12波方案，明年有望替代6波方案，成为主流。

中信建投证券预计今年大约有30%-40%左右的5G基站会采用波分方案，使用彩光模块，明年预计40%-50%的基站使用彩光模块。

整体测算下来，今明两年5G前传彩光模块需求量分别为280万、550万只。

而铭普光磁是行业内主流的彩光模块供应商之一，未来2年，行业高景气度，叠加公司规模化生产能力及成本控制能力，5G前传彩光模块业务有望成为公司主要的收入增量之一。

②战略合作雨轩网络，驱动高速光模块业务增量收入。

公司2019年11月与雨轩网络战略合作，入高速光模块领域。雨轩网络是光模块领域比较有实力的渠道商，其强项是方案整合以及海外客户资源，具有微软、谷歌、戴尔等客户。

而铭普光磁目前具备40G/100G/200G/400G产品能力，尤其是400GSR8已经具备小批量生产能力。公司购买设备积极扩产，预计到2020年底产能将大幅提升。

两项叠加，中信建投预计公司的光模块业务的毛利率将从2019年的11.81%左右，提升至20%以上。（缩减2.5G光模块生产，5G前传彩光模块、100G/400G光模块产品上量）。

此外，公司2020年5月公司发布公告，拟以发行股份及现金支付的方式收购克莱微波95.22%股权。克莱微波主要产品应用在微波组件军用市场（探测、通信、电子对抗），公司未来三年也是业绩收获期，原因如下：

①新增产品从小批量逐步进入大规模放量，同时新的产品持续突破，可持续增长后劲较足；

②克莱微波机制活力较好，研发效率较高，客户响应迅速；

③2020-2022年业绩承诺为合并报表中归母扣非净利润分别不低于3600万、4600万、5600万元。

综合来看，铭普光磁2020-2021年归母净利润为0.7亿元、1.5亿元，对应PE为59X、28X。