完美世界全面解读（增长泥潭中苦苦挣扎）

回看过去，A股游戏行业似乎从未弥漫过如此沮丧的气息。

自今年9月监管政策落地后，A股上市的传统端游厂商们一直承受着巨大压力。当防沉迷愈发严格，面向年轻人的游戏故事无法再打动资本市场，它们的各种弱点——发展固化、增长速度下降甚至停滞、缺少现象级产品等——在聚光灯之下就暴露的更为明显。

面对不甚乐观的行业局面，像腾讯、网易这样的巨头大可凭体量硬撑过去，以“上海四小龙”为首的新玩家则是在创新上各出奇招，变着花样吸引消费者和资本的注意力。但完美世界、三七互娱们呢？这些在A股盘踞多年的端游厂商，还能讲出新故事以打动投资者的心吗？

图片来自完美世界游戏官网

翻阅深交所文件可知，完美世界（002624.SZ）已经于10月26日发布了其2021年第三季度财报。数据显示，完美世界第三季度营收为25.33亿元，同比下滑13.21%；归属于上市公司股东的净利润5.422亿元，相较去年同期增加了1.18%，波动幅度并不大。

前三季度数据上，完美世界营收达到67.39亿元，较去年同期的80.62亿元下降16.4%；归母净利润方面，其前三季度数据为8亿元，较去年同期18.07亿元大幅下降55.72%。

对于营收、净利润同比或是下滑，或是增长不利的事实，完美世界在财报中给出的答复是，为了更好贯彻全球化发展战略，公司正调整海外游戏布局，并于2021年第二季度关停了部分不达预期的海外游戏项目，由此产生一次性亏损约2.7亿元。

从此前放出的消息来看，完美世界关闭的海外游戏应是《万智牌：传奇》，这款游戏将于今年10月31日正式停服，自登陆PC端到关服仅一年有余。《万智牌：传奇》的失败，某种意义上也象征着完美世界出海战略再次碰壁。

完美世界给出的另外几个理由是，因2020年疫情背景下基数过高，本次财报中部分游戏流水出现了自然回落。另一方面，受影视剧排播及上映节奏影响，公司影视业务营收同比下滑，而影视业务项目制作支出又较去年同期有所增加，故导致整体业绩受到影响。

或许是为了提振投资者信心，完美世界将它上半年画下的“饼”推到了台上。

按照完美世界在财报中的说法，公司于2021年上半年上线的四款新游戏——《非常英雄救世奇缘》、《旧日传说》、《战神遗迹》、《梦幻新诛仙》，已经开始回收上线初期的集中推广投入，业绩贡献稳步释放，经营业绩环比也出现回暖。

《梦幻新诛仙》宣传视频，图片来自完美世界游戏官网

若是与今年第二季度19.76亿元的营收数据相对比，完美世界的确实现了业绩回暖。但如果把眼光放的再长远些就能发现，它本次的业绩并未能实现更高的增长——2019、2020、2021三年间，完美世界二季度至三季度的营收增长幅度分别为33.5%、13.6%和28.2%。可以看出，其增长速度仍然没有恢复到2019年的正常水平。

完美世界上半年密集上线的数款游戏，定位并不相同。其中，《梦幻新诛仙》师承老IP《梦幻诛仙》，是完美世界一贯的IP再利用产物，同时也是它下半年的拳头产品；《战神遗迹》与《旧日传说》算是新IP，但也得到了完美世界在宣发和买量上的支持；《非常英雄救世奇缘》则与前三者截然不同：它是一款买断制手游，主打西游元素和横版过关玩法。按照官网信息来看，它似乎并不属于完美世界重点扶植的对象，更像是它在买断制领域的试水作品。

从市场给出的反馈来看，这四款游戏的表现很难说是尽如人意。

七麦数据显示，《战神遗迹》与《旧日传说》在推出后不久便很快跌出iOS免费游戏总榜，在各自所属的细分榜单上也长期位列300名开外。其中，《战神遗迹》在今年9月新版本推出后热度曾一度回升，但在不到一个月的时间里又跌回了原形。

《梦幻新诛仙》作为完美世界力推的拳头产品，倒是没有落得前二者的下场，只是其排名在强者众多的付费游戏市场上仍然不算太高；此外，或许是买断制手游赛道上竞争对手较少，《非常英雄救世奇缘》的排名意外靠前，在热度维持上甚至超越了《梦幻新诛仙》。

按照完美世界在今年4月13日发布会上的表态，这四部作品只是它“产品大年”的一小部分——那场发布会上，它发布了24款新品游戏，还官宣获得了《哪吒之魔童降世》《姜子牙》《西游记之大圣归来》三部动画电影的游戏改编权。

但如今，2021年已过去大半，完美世界的新游戏却遥遥无期。更为雪上加霜的是，随着《游戏审查评分细则》以及防沉迷新规的推行，监管部门对游戏版号审核也显得愈发严格，8、9两月里，网游版号连续“断炊”就是最好的证明。寒冬将至，而完美世界能否在不多的时间里拿出足以说服投资者的爆款，仍然是个未知数。

在A股上市游戏公司中，完美世界曾有过很“完美”的故事——通过“游戏 影视”产生协同效应，实现IP共享，构建包含游戏、影视、文学、动漫、漫画、媒体和教育的大文化产业结构，这是完美世界创始人池宇峰曾提出的构想。那时，端游市场尚未完全衰落，影视市场也正当红，基于对老牌游戏公司的信任，愿意为完美世界买单的投资者只多不少。

然而，事情总是不如完美世界的预料那般简单。自2017年开始，完美世界影视业务亏损逐渐加重，2019年，该业务亏损已经达到3.1亿元；成果方面，除了《射雕英雄传》《烈火如歌》等作品在影游联动上做出了一定成绩外，其余IP多是进入了“再利用”（端游改手游、电视剧改电影、漫画等）环节，对企业基本面起到的积极作用不大。

对于完美世界押注的影视IP改编游戏模式而言，“IP还原”这一问题是无论如何都避免不了的。一个IP越是热门，粉丝对其的要求也就越高，若出现不符合作品原设定或是内容质量低于粉丝期待的情况，对IP口碑的伤害无疑是巨大的，也不利于后期影游联动的继续开展。要想在这条赛道上走出一条路，完美世界还需多多摸索才是。

目前，完美世界最稳妥的破局方式仍然是游戏，而它手中已经有了这么一张“疑似”王牌——《幻塔》。自2020年宣发伊始，它二次元 开放世界的标签就让玩家群体不由自主地将其和米哈游旗下《原神》对标，官方也有意无意地将玩家情绪向这方面疏导。

《幻塔》宣传图，图片来自完美世界游戏官网

就测试视频来看，《幻塔》的开放世界主体要素——爬山、滑翔、游泳、解密与探索，以及载具系统——已经有了相对较高的完成度，正式上线似乎只是时间问题。当下，很多投资者都视其为拯救完美世界走出爆款困境的关键。

但《幻塔》采用对标式宣发模式也有风险，毕竟，如今国内开放世界手游赛道上仍然只有《原神》一家独大，而腾讯、网易等大厂的类似企划还在路上。这种情况下，在美术风格、玩法等方面都对标《原神》的《幻塔》若是没能拿出超越前者的要素，则很容易被实力雄厚的后来者当成垫脚石，能否成为撑起完美世界业绩的爆款也还是未知数。

总体而言，完美世界时下仍然愿意在研发上砸钱——本次财报显示，其年初至三季度的研发费用由2020年同期11.83亿元增加到了13.58亿元，同比增长14.8%，与销售费用的差距也进一步缩小。同时，它在MMORPG等游戏细分领域有着多年的积累，如果它有意沉下心来打磨产品，并进一步挖掘细分市场需求，破局的那一天或许会早些到来。