美联储加息对黄金市场的展望（美联储或10年来首次降息）

一周后，美联储可能会宣布自2008年以来的首次降息。鉴于市场的胜算，此举实际上已成定局。期货交易员给出了100%的下跌概率。争论的焦点是降息幅度:标准降息25个基点的几率为76.5%，降息50个基点的几率为23.5%。鲍威尔没有改变这些预期，如果美联储不想扰乱金融市场，现在就必须降息。然而，降息50个基点听起来有点过头了。

现货黄金联邦公开市场委员会(FOMC)的非对称做法现在应该很明显了。大衰退结束后，美联储官员花了6年时间才开始正常化进程。他们是否回到了危机前的状态?当然不是!他们设法将利率提高到2.4%，低于金融危机前5.25%的一半，如下表所示。更不用说庞大的美联储的资产负债表了!美联储的鸽派倾向现在对每个人来说都是显而易见的，实际上，这对黄金来说不算太坏。

图1:1971年至2019年的有效联邦基金利率。

至于联邦公开市场委员会(FOMC)将下调联邦基金利率的原因，原因并不那么明显。或许，关于美联储加息被严重推迟的评论是正确的。在经济前景恶化之前，他们根本没有时间将利率完全正常化。到目前为止，只是经历了全球经济放缓，但收益率曲线的反转表明，未来几个季度将出现衰退。美联储知道这一点。

美联储的降息和金价到目前为止，美联储温和的转变对黄金有利。美联储的温和措辞和下调联邦基金利率预期，

帮助金价突破1400美元。但实际降息将如何影响金价?

这不是一个简单的问题。2007年至2008年的上一轮降息对黄金价格来说是利好消息，但当时黄金实际已经处于牛市之中。下面的图表显示，之前(2007年之前)的金价下跌并不总是有利的(或者只是有很大的滞后)。

图2:有效联邦基金利率(红线，右轴，以%表示)和黄金价格(黄线，左轴，伦敦下午修正，在美元)从1971年到2019年。

如果降息的历史没有为金价提供一个清晰的指引，那就来分析一下上次的紧缩周期吧。当美联储提高利率时，模式很明显。在联邦公开市场委员会(FOMC)会议上加息的预期下，金价走势艰难，但在实际加息后出现反弹。相反的观点是，黄金价格在联邦公开市场委员会(FOMC)会议降息前上涨，但在实际降息后将下跌。

这是可能的，但这里有一个问题。你看，金价在美联储实际加息后上涨，因为这些加息是伴随着鸽派的预测。美联储当时正在加息，但加息速度远低于投资者的预期。美联储正在系统性地降低对长期利率水平的预期，推迟或排除未来的一些加息。但这一次，美联储的行动可能不会伴随着相反的信号。温和的降息可能伴随着一些有关美联储未来立场的温和信号，这应该对金价有利。一次降息将非常罕见。

当然，这里重要的是现实与期望。投资者预计今年将有三次降息。美联储可能会在一周内降低这些过于温和的预期，这对看涨黄金的人来说可能是一场真正的冷水浴。更有可能出现一两次削减。但是鲍威尔和他的同事们到目前为止还没有试图抑制鸽派的希望，所以他们在一周内是否会这样做还很难说。我们拭目以待。

仅从基本面来看，收紧周期的结束和新一轮宽松周期的开始，都是支撑金价的因素，尤其是在当前低利率环境下。当然，我们很快就会知道美联储对其进一步宽松计划有多认真——这将为上述假设提供佐证

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