为什么tcl中环买入这么多还跌（中环嫁给TCL以后整没了颗粒硅）

光伏制造企业，是近年来各地政府招商引资争取的重点对象。光伏企业扩产选址，除了看营商环境外，还必定要考察各地政策、电价、矿产资源以及产业协同等因素。目前光伏企业投资的重点区域，因各地资源禀赋不同，多聚集于江苏、内蒙、四川、云南、青海、宁夏等地。

但令赶碳号颇感意外的是，TCL中环计划投资106.66亿元建设的25GW n型TOPCon高效太阳能电池项目，竟然选址在了——广州！

有这样的好大哥，你就偷着乐去吧

01 广州比银川电价贵一倍

来源：《TCL中环可转债报告 》P12

4月8日，TCL中环公告，拟募集138亿，投资“年产35GW高纯太阳能超薄单晶硅片智慧工厂项目”和“TCL中环25GW N型TOPCon高效太阳能电池工业4.0智慧工厂项目”。其中，硅片项目选址为宁夏银川经济开发区，电池片项目的选址为广州，后者正在办理项目备案、环评审批手续。

广州的工业电价有多高，不用想也知道。但赶碳号还是找到了一些数据。

来源：国网、南网

广州大工业用电要0.92元一度。宁夏两部制是0.41元，广州比银川贵了一倍都不止。

市场竞争越来越激烈，企业管理运营也越来越精细化。电池片的能耗虽然没有硅料、拉晶高，但产能大了也不是一笔小数目。

根据《中国光伏产业发展路线图（2022-2023 年）》统计，以工厂生产电池片产品所耗用的全部电力（不包含办公区域及生活用电）测算，2022 年，全行业的n 型 TOPCon 电池片平均电耗约 5.6 万 kWh/MW。

以行业平均水平测算，TCL中环在广州的25GW电池片项目，年耗电将高达14亿度。如果按宁夏和广州的电价差为0.51来测算，光电费这块，在广州干电池，比在宁夏每年要多花7.14亿元电费。

另外，根据统计局数据，2021年银川市城镇私营单位就业人员年平均工资57055元，广州市城镇私营单位就业人员年平均工资为74452元。广州工人比银川工人贵30%。

这一点赶碳号可能多虑了。因为TCL中环正在力推“工业4.0”、“黑灯工厂”，也许3未来投产后，不会有太多用工。不过，新建产线还是要靠人的，两地的建设施工成本肯定也会存在不小差异。当然，如果广州当地有现成的厂房，就好办多了。

02 以后需要把银川的硅片运到广州？来源：百度地图

如前所述，我国形成目前的光伏产业区域布局，各地有其资源禀赋，比如江苏产业聚集最早，内蒙、云南、四川电价低，安徽滁州有生产光伏玻璃所需的石英砂矿。

赶碳号没有做专业研究，但仅从所见所闻判断，广州非但电价高，土地、建设、用工成本贵，并没有电池片企业所需要的上下游产业聚集。

在定增项目可行性报告中，TCL中环提到：本次募投项目的建设将新增年产35GW高纯太阳能超薄单晶硅片产能以及年产25GW n型TOPCon高效太阳能电池产能，将有利于发挥“G12 叠瓦”产业链上下协同优势。

年产35GW高纯太阳能超薄单晶硅片智慧工厂项目，建设地点位于宁夏回族自治区银川市银川经济开发区。25GW n型TOPCon高效太阳能电池产能项目所在地是广州。TCL中环没有公告广州的电池片项目所采用的硅片是否来自银川项目。但是，广州和银川两地相距2250公里。

公司假如让这两个项目实现“产业链上下协同”，需要跨越近半个中国。实际上，很多一体化企业，经常把硅片项目和电池片项目建在一个地方，因为当下硅片越来越薄，物理特性决定并不便于长途陆运。不过，TCL中环是外销硅片最多的企业，客户天南海北，这样的问题解决起来应该也不算什么。

03 投资成本远高于同行

来源：各公司公告

“TCL中环25GW n型TOPCon高效太阳能电池工业4.0智慧工厂项目”，总投资为 106.66亿元。该项目平均每GW的投资成本为4.2664亿元。这个投资成本处于何种水平，可以对标同行的同类项目。

今年3月13日，隆基绿能发布公告称，公司将投建鄂尔多斯年产30GW高效单晶电池项目，预计总投资77.77亿元。该项目将导入隆基绿能研发的高效n型TOPCon电池技术,量产电池转换效率将达25%以上。平均每GW的投资成本仅为2.33亿元。

以TOPCon产能最大的晶科能源举例，其正在募投的可转债项目显示：在浙江海宁市投资的11GW电池项目，投资额为43.67亿元。平均每GW电池项目的投资成本为3.96亿元。

上个月，光伏新入局者——向日葵披露将在浙江绍兴建设5GW的TOPCon电池片项目，总投资为15亿元。向日葵平均每GW电池项目的投资成本为3亿元。

粗略看起来，TCL中环第一次亲自下场做电池，智慧工厂的单位产能投资并不低，可能就是贵在了“智慧”上。

04 TCL中环租赁TCL华星厂房？

广州TCL华星工厂效果图：来源：中建官网

公司公告披露，TCL中环25GW n型TOPCon项目建设地点位于广州市黄埔区永安大道与禾丰四街交汇处，但是未披露具体的地块名称、面积。从百度地图看，该区域恰为TCL华星广州工厂所在地附近。

TCL华星和TCL中环是同一实际控制人的兄弟公司。虽为兄弟公司，虽然也都是周期性行业，但是两家公司2022年的业绩却有云泥之别。

TCL科技2022年报显示：TCL华星亏损83.53亿元，TCL中环净利润为70.73亿元。按TCL科技技有华星80%股权，持有中环不到30%来算，三个中环加起来，给TCL的股东权益利润，都不如一个华星亏掉的多。

公开资料显示，2020年，深圳市华星光电技术有限公司投建的华星第8.6代氧化物半导体新型显示器件生产线坐落于广州黄埔区，位于永安大道以北、禾丰市政路以东，占地面积约54万平方米，建筑面积约99万平方米。

来源：百度地图

2021年12月28日，广州发布《广州市黄埔区YH-Q2-4地块（分地块1、2）交易结果公示》：广州华星光电半导体显示技术有限公司以底价61519.00万元竞得YH-Q2-4(分地块1、2)地块，楼面价仅为280元/㎡。

之前，政府对竞拍人要求包括：竞得人须承诺，于2023年内投产，投产当年产值达到20亿元，缴纳税收约1亿元；于2025年内达产，达产当年产值达到100亿元，缴纳税收5亿元。这个要求对2022年全年经营困难的TCL华星来说，可能有些勉为其难。

来源：广州开发区管委会官网

地方政府还有其它要求，包括“竞得人须承诺，项目建设投入运营后，在黄埔区、广州开发区实际经营办公，经营期限须在20年以上，并在项目注册后的10年内原则上不得减资、撤资或延期入资；地块建设的所有建筑用房等一切设施（除供电用地部分外）均全部自持，不对外出售；”

TCL中环没有明确说明“黄埔区永安大道与禾丰四街交汇处”，具体是哪个地块，但仅从地图看，不排除是同一宗工业用地。果真的话，TCL中环去广州，如果真要使用该地块或厂房，只能租赁而不能购买了。

如果土地、厂房只租不买，从这个角度看，该项目4.26亿元/GW的单位产能投资成本，显得就更高了。

虽然身份都是大股东，但TCL科技在两家公司的股比差异很大，持有TCL华星股比为80%，持有TCL中环股比为29.8%。虽然是兄弟，但五个手指头还不一样长呢。

来源：天眼查

05 100亿买理财的同时，启动138亿再融资

来源：TCL中环2022年报；单位：万元

4月8日，TCL中环除了发布138亿的定增计划外，同一天还公告拟使用额度不超过100亿元人民币的暂时闲置自有资金购买理财产品。

近几年光伏行业景气度高，企业业绩好，TCL中环资金宽裕，一直有闲钱做理财。

2020年11月30日，公司公告拟使用闲置自有资金额度不超过50亿元人民币，使用期限自额度生效之日起12个月内有效。

2022年01月23日，公司公告拟使用闲置自有资金额度不超过70亿元人民币，使用期限自额度生效之日起12个月内有效。

2022年4月8日，公告拟使用额度不超过100亿元人民币的暂时闲置自有资金购买理财产品，使用期限自额度生效之日起12个月内有效。

截至2022年年末，TCL委托理财发生额为66.12亿元，未到期余额为56.32亿元。

赶碳号推测，TCL中环的理财收益率，不会与行业平均水平差异太大。另外一家上市公司晶盛机电，详细披露了理财产品的收益情况，年化收益率在2.40%-3.2%之间。

TCL中环募投项目硅片项目的内部收益率高达56.81%，电池片项目的内部收益率高达20.09%，哪个项目都比理财收益率高数十倍。在一些投资者平台上，有投资 者对此表示不解。

后记

目前，各地政府对于光伏企业争抢的激烈程度，可能比光伏企业间的竞争还要内卷：专人一对一贴身式跟踪服务，给地、给钱、给厂房、给设备、给政策，基本上企业需要的，能给都给！TCL中环这种行业领军企业，当然更是被争取的重点对象。

赶碳号没有查询到广州市对于光伏制造企业的招商政策，光伏行业上市公司中，也没有企业披露过与广州市达成过类似投资合作协议。该项目将获得怎样的政策优惠，TCL中环亦没有披露。不管怎样，广州毕竟有华星在，广东也是TCL的大本营，这也可能也算是一种协同吧。

想当年，天津市通过混改转让中环集团股权，珠海华发和IDG组成的财团最终出局。外界猜测，原因之一就是天津担心珠海华发未来可能会对中环业务进行拆分，将部分业务引进到珠海。

现在，虽然李东生没有对中环的业务进行拆分，但依然通过百亿投资，把光伏业务引进到了广东。

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