润滑油添加剂第一梯队（千亿赛道润滑油添加剂）

作者/星空下的夹心糖

编辑/菠菜的星空

排版/星空下的芋圆

根据公安部7月的数据，全国机动车保有量达4.06亿辆。2022年上半年新注册登记新能源汽车220.9万辆，与2021年上半年新注册登记量相比增加110.6万辆，增长100.26%，创下历史新高。不管是燃油车还是新能源车，都离不来润滑油。今天，我们谈谈润滑油里面的精华部分——润滑油添加剂。

一、润滑油添加剂，机械设备血液的“红细胞”

润滑油，被誉为机械设备的血液。润滑油广泛应用于工业和交通等领域，对各类机械和运输工具起到润滑、冷却、散热、密封、抗腐蚀防锈、清洁、应力分散缓冲、动能传递和绝缘等作用，是一种消耗性工业材料。

润滑油由基础油和添加剂两部分组成，基础油（如动植物油、矿物油、合成油等）是润滑油的主要成分，一般含量在90%以上，充当溶剂。

润滑油添加剂是润滑油真正精华的部分，好比血液中的红细胞。添加剂可以改变润滑油的性质，提升燃油效率、减少环境污染、增强极端条件下机械设备的稳定性，是决定润滑油性能的关键成分。

润滑油当中不止一种添加剂，可简单分为单剂和复剂，常用的单剂包括分散剂、清洁剂、抗氧抗腐剂（ZDDP）、高温抗氧剂等等，各自具有一定的功能。单剂当中，分散剂占比最高，但技术含量最低。清洁剂约占20%，主要包括磺酸盐清洁剂和酚盐清洁剂。复剂是将各种单剂及基础油按照配方要求调配在一起，组成满足要求的复合剂。

资料来源：公开信息整理

润滑油添加剂的上游是大宗石油化工产品，包括基础油、甲苯、烯烃、聚异丁烯、硫酸、甲醇等，润滑油添加剂相比这些化工品而言可谓沧海一粟。原材料成本在润滑油添加剂生产成本中的占比为 90%左右，目前来看，化工原料在全球以及中国的供需处于平衡状态，供应比较稳定。

资料来源：长江证券研报

车用润滑油是润滑油助剂的主战场，在总消费量中的占比约 70%。金属加工液和工业发动机润滑油的消费量占比相当，还有一小部分添加剂用于通用工业润滑油以及润滑脂等。PCMO（乘用车发动机润滑油）和HDMO（重负荷发动机润滑油）约占全球润滑油消耗量的46%。

资料来源：长江证券研报

润滑油添加剂是宏观经济，特别是工业发展的“晴雨表”。宏观经济越好，工业发展速度越快，使用润滑油就越多，润滑油添加剂自然水涨船高。

根据全球咨询和研究公司克莱恩（Kline&Co）及上海市润滑油品行业协会统计，2012-2019 年，全球润滑油添加剂需求量从 400.0 万吨增长到 465.0 万吨，市场规模由 133.0 亿美元增长到 151.0 亿美元。润滑油添加剂年需求有望进入新一轮增长周期，预计至 2023 年，全球润滑油添加剂需求量将增加至 543.0 万吨，市场规模约为 185.0亿美元，约合人民币 1300 亿元，是不折不扣的千亿市场。

虽然全球润滑油添加剂市场空间很大，但却一直是老外的天下，国内产品一直都在夹缝中生存。路博润（Lubrizol）、润英联（Infineum）、雪佛龙奥伦耐（Chevron Oronite）、雅富顿（Afton）这几大添加剂公司均拥有较长的发展历史，在技术研发和市场拓展方面有深厚的积淀，控制了全球润滑油添加剂市场份额85%左右。其他公司（包括中国厂商）只能分得极小的市场空间。

二、大排档和米其林之间，只差一纸API证书

车用润滑油有着严格的认证标准。润滑油虽然在整车价值量上占比微乎其微，但作用是在是过于重要。润滑油质量如果不达标，发动机甚至有报废的风险。

API为美国润滑油行业的一项认证标准，也是一个小圈子，参与方包括添加剂公司、润滑油公司、发动机公司和汽车公司。API标准在全球有着崇高的声誉，被世界各国广泛接受，很多时候，只有满足API标准的润滑油才能用于的汽车初装市场。

API标准也有不同的代际，以汽油机为例，主要包括SH、SJ、SL、SM、SN、SP等等级，更新换代平均5-10年，且有减缓的趋势。目前全球主要集中在SJ-SN的等级，其中美国欧洲稍高、中东和东南亚地区稍低。柴油机的情况也基本类似。

没有API认证的企业只能生产用于后装市场的产品，或者只能生产单剂。全球能通过API认证的润滑油添加剂公司寥寥无几，主要是路博润、润英联、雪佛龙奥伦耐、雅富顿等公司。这些公司垄断了全球新装市场，其他公司的产品只能用于后装市场。而且，这些公司还能对全产业链进行“剥削”，以较低价格采购其他公司的单剂，利用自身通过API验证的配方生产复剂并高价出售，其他企业只能“任人宰割”。

2021年，瑞丰新材（300910）在API认证上取得了较大的突破，用公司研制的汽油机油复合剂 产品RF6176调制的SN 5W-30汽油机油通过了API SN规定的全部4个发动机台架测试和所有理化性能及模拟试验评测；用公司研制的柴油机油复合剂产品RF6078调制的API CI-4 15W-40柴油机油通过全部发动机台架试验，这为公司全面突破API认证壁垒打下了坚定的基础。

API认证远比你想象的困难。体现在以下几个方面。第一，价格昂贵。API认证需要多款发动机的台架实验，一次台架实验平均花费几百万美元，且周期较长。第二，API认证需要系统性的积累，需要单剂-复合剂-润滑油-发动机的全产业链的积累。如果只做单剂，则对于添加剂的性能机制缺少足够的了解，将很难通过API认证。

换句话说，API的认证是一个系统性工程，由于只做单剂，导致缺少负剂调配的生产经验，而且匮乏和下游润滑油及整车厂商的合作交流，则无法通过API，这意味着只能生产单剂，这是一个难以打破的怪圈。但一旦有一家厂商突破了API认证的壁垒，这种循环就有望打破。

三、从艰难到辉煌的国产润滑油添加剂

很长一段时间以来，润滑油添加剂行业一直都很不性感。

这个行业寡头垄断，长期受制于人，国内公司在夹缝中求生存，市占率连1%都达不到。上游是大宗化工品，润滑油添加剂对上毫无议价权可言。下游是润滑油和整车龙头，对下也是“敢怒不敢言”。生产过程本身又有一定的安全环保问题，润滑油添加剂是精细化工，但却无法享受精细化工的高毛利。更要命的是，行业标准全部由外国制定，这种隐形壁垒阻碍了国产润滑油添加剂的成长。

然而，时至今日，我们也发现了一些变化。越来越多的国内润滑油添加剂厂商开始不断丰富自身产品线，扩产产能规模，持续推进API认证，不断加强和下游的联系，逐步涉足负剂调配和新装润滑油市场。虽然还很难撼动全球四大龙头的地位，但有望在千亿市场中分得一杯羹。相信在更远的未来，中国或许也将拥有自己的行业标准，为全球机械设备技术进步贡献力量。

这一天，或许很快就会到来。

注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。