日元汇率是随着什么变化的（日元汇率年内升值至120）

小栗太：认为2023年会出现日元缓慢升值趋势的观点再次增强。原因是判断在全球通货膨胀势头逐渐减弱的同时，欧美由于大幅加息的反作用，实体经济将走向减速和衰退，此前急速发展的日元贬值趋势也将逆转。由于加息的副作用，金融动荡等的迹象开始显现，这正在推高“日元缓慢升值”预期。

　　 “美国联邦储备委员会（FRB）和欧洲央行（ECB）为了避免可能对实体经济产生严重负面影响的金融系统危机，不得不谨慎对待今后的加息”。法国巴黎银行证券（BNP Paribas Securities）的河野龙太郎3月28日发布了这样的报告。随着无法承受快速加息的美资银行的破产浮出水面，欧美经济减速和衰退的前景迅速带有现实意味。

　　就在短短一个月前，市场情绪还大不相同。在当时，鉴于预示美国通货膨胀长期化的消费者物价和就业统计结果，认为加息局面长期持续、日美利率差扩大将再次加速日元贬值的预期浮出水面。与此同时，越来越多观点认为，通货膨胀导致的进口物价上涨将推动日本贸易逆差迈向常态化，从供求方面也支撑日元贬值。在市场上，“再次瞄准1美元兑140日元”的声音越来越强烈。

　　但是，从美国蔓延到欧洲的金融动荡的可能性升温完全清除了这种氛围。即使通胀持续存在，欧美的央行也不得不抑制加息。此前得到欧美长期加息预期支撑的、相对于日元的美元买入和欧元买入也正在逐渐被迫修正。

　　此外，供求方面的日元贬值环境也开始出现变化。2022年的日元迅速贬值局面出现的原因是，日美利率差扩大和日本巨额贸易逆差相互叠加。日本的出口产品的价格上涨跟不上以资源价格为中心的进口物价上涨，日本在2022年出现了近20万亿日元的历史最大贸易逆差。

　　但是，引起“恶性日元贬值”的进口物价上涨也正在越过顶峰。从日本银行（央行）的企业物价指数来看，进口物价在2022年中期持续处于同比接近50%的上涨，但进入2023年后涨幅逐渐缩小。正在迅速向出口价格的涨幅靠拢。尽管存在时间的滞后，但供求方面的日元卖出压力很可能会逐渐减弱。

　　当然，仍未发展到让市场上“日元升值将加速”的观点加强的局面。日本市场风险顾问公司（Market Risk Advisory）的深谷幸司认为，“在只有少数银行倒闭的时候，对金融危机的担忧不会明显扩散”。如果仅两家美国中型银行“扑通扑通”地倒下，不会产生足以加速资金从美元流出的直接影响。

　　问题是陷入破产连锁反应进一步扩大事态的时候。此次银行破产的起因是无法承受快速的加息，无法否认的是，其他银行也存在伴随着金额不小的债券潜亏的业绩恶化。也就是说，意外的传言导致存款大量流失的风险并未消失。

　　许多市场相关人士描绘的是在欧美经济迈向减速和衰退的过程中、汇率也缓慢迈向日元升值的前景。深谷提出看法称，只要金融动荡并未极度加剧，“年内升值至120~125日元左右的可能性很高”。

　　本文作者为日本经济新闻（中文版：日经中文网）编辑委员 小栗太

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