余生很短心放宽一点时时都是春天（我不想要大起大落的心跳）

你想通过投资获得什么？

不同的人会有不同的答案。

有的人在乎的是过程，哪怕是竹篮打水一场空，过程也要惊心动魄，轰轰烈烈，用他们的话说，玩的就是心跳。

而有的人关乎的是结果，过程可能平淡无奇，但稳扎稳打，一步一脚印，最后也能收获硕果累累的富饶结果。

那关于投资，正在看这篇文章的你又想要获得什么呢？

是追求曾经拥有，还是追求天长地久呢？

在线下有关资产配置的培训课上，讲到兴起时，我总是会借用下面的这段话来明志，“我所理解的投资，不是大起大落的心跳，而是细水长流的淡定和闲庭信步的悠闲。大势起，万水千山；大势落，沧海桑田。我所理解的投资，是‘人间四月芳菲尽，山寺桃花始盛开’，是‘百花开时我不发，我花开时百花杀’，是‘平时看不见，偶尔露峥嵘’，是一个总有风景陪你的世界”。

诗情画意间，表明了我的心意，是的，我就是前文说到的后面的那部分人，投资还是想要追求最终的结果的。我相信有这样的追求的朋友并不在少数，只不过，有些时候，我们总是会做出言行不一的举动和行为，追热点、抢买点、赌卖点，追涨杀跌、频繁买卖，最终遗憾的成为了前文提到的前面的那部分人。

我们如是，基金（经理）又何尝不是呢，我们总听说，投资一年一倍者如过江之鲫，而三年一倍者寥寥。为什么呢？还不是因为烟花灿烂，但同样易冷，容易转瞬即逝吗？耀眼的光总是能吸引人们的注意力，但是往往盈亏同源，能有多耀眼可能光芒逝去之后就会有多暗淡。

所以，我们才说，不仅要关心鸟儿能飞多高，还要关心它能飞多久，飞多远。只有历经岁月的磨砺，持续展翅翱翔，飞的又高又久又远的才是更值得追随的那道光芒。

无疑，接下来要说的这位基金经理，可以称得上就是这样的光芒。

14年的证券从业经历，近9年基金管理经验，自2011年12月28日担纲基金经理，任职期间代表作品跨越牛熊总回报高达333.44％，复合年化回报18.48％（截止20200817），这样的总体回报算的上是飞得高了。

而据Wind数据统计显示，截至8月14日，全市场共有2247名基金经理，其中资管年限在8.5年以上的仅有184名，占比不足10％，所以接近9年的基金管理经验的他，确实也称得上是飞的久和飞的远了。

这位基金经理就是鹏华基金权益投资一部的副总经理伍旋，而刚才所说的他的代表作品则是鹏华盛世创新混合基金。“稳健增长、合理估值、逆向布局、控制风险”，说的就是他的投资风格和投资理念。在投资中，我用压舱石来形容这种风格在我们配置当中的作用。

他有很多名人名言，初听起来有些让人一知半解，细想又不明觉厉，最有代表性的几句我摘录如下：

1、我是一个非常低风险偏好的投资风格，希望以好价格能够买到好企业。

2、在资产配置层面，回撤控制方面我会关注股权回报和无风险比价关系的指标，包括证券化率，从资本市场宏观角度会对资产配置做密切的跟踪。

3、在投资中，我追求的是风险调整后的可持续的超额收益，我希望买入的资产，市场对它的预期或是估值没有到非常狂热、非常充分的状况，这样就可以一直持有，通过时间的积累，能够享受到良好的复利回报，这是我一直以来所追求的。

4、我希望能够找到比较好的标的，基于成长性错判，好的标的本身还是可以维持相对较好的成长性，并维持较好的资产回报率。

确实，他用自己最有代表性的作品鹏华盛世创新来践行了他的理念，接下来我试图围绕伍旋的话进行一下解构，算是回答自己，也回答大家三个方面的问题，这三个问题分别是：这究竟是一种什么样的投资风格？这样的风格真的足够稳健吗，如何控制回撤？如果是稳健且有效控制回撤的，那又如何获取超额收益？

一、 核心风格：买便宜的好东西

我觉得伍旋的风格是最接近于近些年来人们口口相传的价值投资的最初定义的，我称之为稳健价值派。也是最接近于价值投资的鼻祖格雷厄姆和巴菲特的风格和理念的一个。

他核心强调的是较高安全边际之上，精选低估值股票，看重公司带来超额利润的可持续性与治理结构。说价值投资，就要提成长投资，什么是价值投资，什么是成长投资呢，如果一定要区分狭义的价值投资和成长投资，高毅资本CEO邱国鹭在他的出版书籍《投资中最简单的事》中将价值投资表述为P0<；<；V0<；Vn，把成长投资表述为P0<；V0<；<；Vn。其中，P0是股票今天的价格，V0是公司现在的价值，Vn是公司未来的价值，“<；<；”表示“远小于”。价值投资和成长投资殊途同归，都是希望现在以五毛钱的价格购买未来价值一元钱的企业（P0<；Vn），两者的区别无非是企业的价值支撑的来源不同。

成长投资的价值支撑主要来自企业未来收入和利润的高增长，更强调公司未来的价值Vn要远大于公司现在的价值V0，但这种投资需要预测未来的远见，只有极少数的人能够做到。价值投资的价值支撑主要来自企业现有资产、利润和现金流，更注重公司现在的价格P0是否远小于公司现在的价值V0，这种投资分析现在，难度相对较小，大多数人通过学习都能够掌握。

如果真的如此，为什么很多人还学不会呢？当年亚马逊的创始人贝索斯也问过巴菲特这个问题，“你的投资体系这么简单，为什么你是全世界第二富有的人，别人不做和你一样的事情？”巴菲特只回答了他一句话：“因为没人愿意慢慢的变富。”

所谓大道至简，大象无形，经典依然是圭臬，我们要相信专注的力量，“买便宜的好东西”这句话看似简单，其实要把它做好也并非易事，比如我们至少要解决两方面的难题：

1、 如何摆脱价值陷阱；也就是便宜是便宜，但是它可能并没价值。

伍旋是怎么做的呢？他核心是区分这个便宜的原因是“公司治理真的出了大的问题”还是“一些临时性的因素的压制”，如果是公司治理出了比较大的问题，而且这种问题在未来有可能是得不到改善的，这样的公司他可能绝对不会去碰，但如果说公司治理结构还不错，这个企业本身的竞争力也还是处在比较好的状况，他可能就会对这种标的格外重视，会对他股价产生压制的因素去做进一步的仔细的分析，如果仅仅由于市场的风格因素导致了当时阶段性的低估，而且公司从行业到公司个体竞争力还是非常优秀的话，有可能成为他中长期持有的个股。

2、 如何判断是不是好东西；

伍旋在挑选企业，买入股票时的核心方向是可持续价值创造的优质公司，股票投资最大的魅力是能够产生非常可观的复利回报，他会更多的买入能够给人类社会不断创造出高于社会平均利润的企业，按照基本面的框架理念，这种价值创造型的企业就是最优的路径。

二、稳健的来源，如何控制回撤？

其实伍旋的这种投资风格一开始就注定了它不会是大起大落的心跳，而是细水长流的淡定和闲庭信步的悠闲。

为什么这样说呢？因为不管是在震荡市、熊市还是牛市当中，强调安全边际和低估值投资逻辑的风格，对风控的控制都会更加得心应手。

在震荡市和熊市，也可以说是潮水退去的时候，在这样的环境里面，低估值投资或者偏价值的风格，其实会表现的更好一些，所以熊市里面价值投资会跌的更少一些，在震荡市里面，在别人可能去追逐高风险资产，股价出现比较大的波动的时候，价值投资能够帮你在震荡市能够实现比较好的正收益。所谓的大牛市里面，特别是牛市的尾端，鸡犬升天，或者某个阶段春季躁动，流动性推动的时候，价值投资由于更注重的是风险控制，而不是追求短期股价上面的弹性，可能相对会吃亏一些，但是因为价值投资本身偏价值的策略是控制风险的前提下获取比较好的回报。

另外，伍旋还强调对资产配置层面的回撤控制。他会关注股权回报和无风险比价关系的指标，包括证券化率，从资本市场宏观角度会对资产配置做密切的跟踪。其实在年初时间点，整体来说，包括沪深300这种权重型，或者偏价值、偏传统一些的行业和个股上面，整体上看还是比较符合这样的框架，所以他当时在权益仓位上选择维持在比较高的水平。从他自己的框架来看，即便有相关疫情的影响，其实权益资产还是相对来说比例占优的情况，这是他在仓位上选择的出发点。而在具体的行业选择上，即便是有疫情的影响，包括金融、其他一些偏周期类的行业，影响并不像市场想的那么大，这也是之前所谓低估值股票，它们其实已经提供了一定的安全垫，或者缓冲的作用，所以他也没有去太频繁的改变持仓或者说为了短期的回撤而去做频繁的调整。现在随着基本面逐步的修复，他原有的重仓持股，其实市场上对它们的价值修复已经有所表现。

三、飞得更高，如何获取超额收益？

这一点也是我最为好奇和感兴趣的点，从伍旋的代表作品鹏华盛世创新来看，从2015年至今它做到了连续5年超越业绩比较基准，能够达到这一成绩的在全市场中占比不到1％，持续稳定的超越基准，获取超额回报，它是如何做到的呢？

关于这一点，他有一段非常有意思的表述，“许多人在做投资的时候，第一反应是如何获取收益。其实从专业的机构投资者角度出发，收益和风险往往是一个硬币的两面，如果能控制好风险，那么自然而然就能得到好的收益。这也是为什么，我们常常用“风险调整后”的收益，来看一个资产管理人的投资水平。”

他的这段表述让我想到了下面的这张图：

这张图很好的诠释了基金经理的那句话——如果能控制好风险，那么自然而然就能得到好的收益。当然如果再加上时间的积累和复利的叠加，这种表现就会更加明显。

“稳健价值，回撤控制，超额回报”，附以长期，终将收获时间的玫瑰。所以，我用压舱石来形容它的作用和地位。马上在9月9号，伍旋的首只两年封闭期产品鹏华启航两年封闭运作混合（009984）基金即将发行了，关于两年的设置，之前我专门写过文章，我个人认为它只是让我们管住自己手的一种规避享乐偏误的机制，如果真的两年之内市场大涨，它能让你不只是根据所谓的预期收益目标来止盈，避免卖飞掉的遗憾。如果真的两年之内的市场震荡甚至有所下跌，它更是让我们稳住不轻易在资本市场越来越重要的当下非理性止损的手段。

那剩下的怎么办呢？把专业的事交给专业的人，剩下的就是好好工作，好好生活，卧看云卷云舒，静观花开花落吧，买基金要的就是少一份心跳，多一份淡定与闲适，不是吗？

本文源自巴蜀养基场