关于动力煤期货的分析（一文说清动力煤）

随着“碳中和，碳达峰”推进，国内煤炭产业面临大变革，无论是期货还是股票市场都产生很大的投资机会，以动力煤为例，往年最高价格750元/吨，今年价格涨势犹如直插云霄，已经到了1700元/吨。

虽然煤炭板块投资机会很多，但动力煤、焦煤、无烟煤、烟煤.....反正好多煤，让人分不清，今天我们就通过这篇文章好好梳理搞清楚煤炭。

怎么搞清楚呢？让我想起保安的唯心主义哲学三问：

你是谁？

从哪里来？

到哪里去？

第一问：什么是煤炭？

在看脸的时代，先看煤炭的颜值，黑的，颜值不佳，但煤炭很富有。

煤炭被誉为黑色的金子，工业的食粮，是人类世界使用的主要能源之一，是人类的生产生活必不可缺的能量来源之一，煤炭的供应也关系到我国的工业乃至整个社会方方面面的发展的稳定，煤炭的供应安全问题也是我国能源安全中最重要的一环。

而我国最重要的煤炭分为三类，即焦炭、焦煤和动力煤。

那么这三者之间有什么联系和区别呢？这就是今天讨论的重点。

这里来说明一下焦炭、焦煤和动力煤之间的区别和联系

虽然焦炭、焦煤和动力煤都属于煤炭板块，但根据他们的定义和用途却又有明显的区别，最终对于影响其价格的主要因素也会有所不同。

焦炭的定义：

是由炼焦煤在焦炉中经过高温干馏转化而来，生产1吨焦炭约消耗1.33吨炼焦煤。

焦炭的用途：

既可以作为还原剂、能源和供炭剂用于高炉炼铁、冲天炉铸造、铁合金冶炼和有色金属冶炼，也可以应用于电石生产、气化和合成化学等领域。

据统计，世界焦炭产量的90%以上用于高炉炼铁，冶金焦炭已经成为现代高炉炼铁技术所需的必备原料之一，被喻为钢铁工业的“基本食粮”，具有重要的战略价值和经济意义。

焦煤的定义：

主焦煤。是中等及低挥发分的中等粘结性及强粘结性的一种烟煤，焦煤在中国煤炭分类国家标准中，是对煤化度较高，结焦性好的烟煤的称谓。

焦煤用途：

焦煤主要用于高炉炼铁和用于铜、铅、锌、钛、锑、汞等有色金属的鼓风炉冶炼，起还原剂、发热剂和料柱骨架作用。炼铁高炉采用焦煤代替木炭，为现代高炉的大型化奠定了基础，是冶金史上的一个重大里程碑。烟煤在隔绝空气的条件下，加热到950-1050℃，经过干燥、热解、熔融、粘结、固化、收缩等阶段最终制成焦炭，这一过程叫高温炼焦（高温干馏）。

在全球范围内拥有优质焦煤资源比重大的国家，依然是煤、铁矿石资源富的澳大利亚。近年来，我国进口煤炭的数量已经在渐渐增长。

一吨炼铁有一半炉料是焦炭，而1.4吨至1.6吨的焦煤才能炼成1吨焦炭。

动力煤的定义：

从广义上来讲， 凡是以发电、 机车推进、 锅炉燃烧等为目的，产生动力而使用的煤炭都属于动力用煤，简称动力煤。理论上讲，任何一种煤都可以用作动力煤。不过不同工业部门对动力煤的质量要求不一样。

燃料煤的特性包括两个方面：一是煤特性，二是灰特性。

煤特性指煤的水分、灰分、挥发分、固定碳、元素含量(碳、氢、氧、氮、硫) 、发热量、着火温度、可磨性、粒度等。这些指标与燃烧、加工(例如磨成煤粉) 、输送和储存有直接关系。灰特性指煤灰的化学成分、高温下的特性、以及比电阻等。这些特性对燃烧后的清洁程度， 对钢材的腐蚀性以及煤灰的清除等有很大的影响。

动力用煤就类别来说，主要有褐煤、长焰煤、不粘结煤、贫煤、气煤以及少量的无烟煤。

从商品煤来说，主要有洗混煤、洗中煤、 粉煤、 末煤等。劣质煤主要指对锅炉运行不利的多灰分 (大于 40%) 低热值 (小于 15.73 兆焦/千克， 约合 3760 千卡/千克)的烟煤、低挥发分(小于 10%)的无烟煤、水分高热值低的褐煤以及高硫(大于 2%)煤等。

动力煤的用途：

从世界范围来看，动力煤产量占煤炭总产量的 80%以上。全世界约有 55%的煤炭用于发电，煤炭需求的增量部分基本上都在电力部门。在中国的动力煤消费结构中，有 65%以上是用于火力发电；其次是建材用煤，约占动力煤消耗量的 20%左右，以水泥用煤量最大；其余的动力煤消耗分布在冶金、化工等行业及民用。

从以上定义就可以看出，动力煤属于能源行业，而焦煤、焦炭则归属于钢铁行业，且焦炭是由焦煤炼制而成，两者之间的价格波动天然就具备趋同性，并且因为优质焦煤存量较低，一定程度还依赖进口，所以市场价格会在一定程度上受制于澳大利亚等进口国。并且其所属钢铁行业，受钢价波动影响很大。

而动力煤则主要用于发电，受电力部门的发电量影响很大。可以看到2021年9月国家限电提高电价等动作，都推动了今年动力煤期货、现货价格的双双高涨。动力煤与焦煤、焦炭的价格趋同性也较弱。

还有了解煤炭在我国能源原料储备情况及国家战略布局中扮演的角色及地位。

我国石油资源集中分布在渤海湾、松辽、塔里木、鄂尔多斯、准噶尔、珠江口、柴达木和东海陆架八大盆地，其可采资源量172亿吨，占全国的81.13%。

天然气资源集中分布在塔里木、四川、鄂尔多斯、东海陆架、柴达木、松辽、莺歌海、琼东南和渤海湾九大盆地，其可采资源量18.4万亿立方米，占全国的83.64%。

煤炭是地球上蕴藏量最丰富，分布地域最广的化石燃料。世界煤炭可采储量的60%集中在美国(25%)、前苏联地区(23%)和中国(12%)，此外，澳大利亚、印度、德国和南非4个国家共占29%，上述7 国或地区的煤炭产量占世界总产量的80%，已探明的煤炭储量在石油储量的63倍以上，世界上煤炭储量丰富的国家同时也是煤炭的主要生产国。

因此，我国的能源条件可以概括为富煤、缺油、少气。我国煤储藏量达6000亿吨，居世界第三位。除了煤之外，按人均比其他两项都不容乐观，并且这两年石油、天然气大量进口，比例超过了50%。

天然气在居民生活领域有较好的市场拓展潜力，但在真正决定其发展空间的发电、燃料、交通等领域则面临其它能源的有力竞争。

首先，从成本角度看，其优势并不突出。在发电领域，我国主要地区燃气发电成本在0．7—0．8元／度电，远高于水电、核电和煤电（0．3—0．4元／度电），即便考虑煤电超低排放的环境治理成本，气电作为常规电源依然无法与其竞争，国家也不可能长期大规模补贴气电发展。同时，随着风电、太阳能发电技术的飞速发展，风电度电成本已远低于气电，光伏发电度电成本也已与气电相当，且仍在快速下降之中。

其次，在特定领域面临其它能源的有力竞争。作为调峰电源，气电经济性难以与抽水蓄能电站相比，在抽蓄站址条件不足的地区有一定发展空间，在分布式多联产以及与可再生能源混合系统中有一定潜力，但拓展的总量不大。在交通运输领域，油气面临电能的有力竞争。特别是电动汽车在终端具有零排放优势，技术不断趋向成熟，全寿命成本具有越来越显著的竞争优势，交通领域的油气需求近期发展空间仍然较大，但中长期由于技术替代逐步走低则是大概率事件。

最后，油气的化石能源本质决定了其无法承担能源绿色转型的重任。石油、天然气只是相对清洁的能源，无论是从全球还是中国来看，从煤炭转换为油气，温室气体排放的“硬约束”依然难以解决。要实现温室气体减排目标，关键还是要依靠“以核代煤”“以水代煤”、以清洁可再生能源代替煤炭及石油。

其结论就是我国可能难以复制英国、美国等发达国家“去煤炭化”、从煤炭向油气转型的模式，而应大力发展核能、风电、光伏等新能源，积极实施清洁替代和电能替代，加快能源结构转型升级步伐。但这个过程所需要的技术突破以及基础建设都需要耗费大量的时间人力成本，并在完成转型之前煤炭仍会是我国能源供应最重要的一环。

根据我国2030年“碳达峰”目标到2060年“碳中和”目标的40年间可以预计煤炭仍将在我国能源战略布局上扮演举足轻重的角色，其重要性不容忽视。

所以，市场消息（原油、天然气价格长时间大幅动荡）对能源板块影响较大时，且最终传导影响了国内电价的话，作为我国电力主要来源的动力煤会在很大程度上受到影响，从而在价格上形成波动，但仅仅是钢材价格波动的话，可能其对于动力煤价格的影响就会远远弱于焦煤、焦炭。

第二问：煤炭从哪里来？

2021年7月，英国石油公司(BP)发布2021年版《世界能源统计年鉴》显示，2020年一次能源消、费下降4.5%，为1945年以来的最大跌幅，而中国增长了2.1%，是为数不多的几个能源消费增长的国家之一。我国的能源特点是“富煤、贫油、少气”，相对其他能源来说煤炭还算是可以自给自足的资源。而每年进口的煤炭（3亿吨左右）主要是炼焦煤等优质的碳源。

我国煤炭资源分布呈现“北富南贫，西多东少”的特点，产煤区主要在中西部，其中晋陕蒙三省（区）煤炭产量占全国总产量的比重超过70%。

其中动力煤资源分布主要集中在华北和西北地区，两地的资源储备占全国的80%以上。

1、动力煤：山西、陕西、蒙西质量最好

我国生产动力煤的省份主要有内蒙古、陕西、山西、西北地区（新疆、甘肃、宁夏）、辽宁、河北、河南、山东、安徽、西南地区（贵州、云南、四川）等。其中山西、陕西、内蒙（蒙西）的动力煤煤质最好，西北地区、河北、安徽的次之，贵州最差。

2、炼焦煤：河北、山西、河南、淮北有优势

我国生产炼焦煤的省份主要有山西、河北、黑龙江、河南、山东、安徽、贵州等，其中河北、山西、河南、淮北的炼焦煤煤质具有一定优势，山东、东北地区的次之，贵州硫分较高，品质最差。

3、无烟煤：山西省煤质最好。

我国无烟煤产量主要集中于山西、贵州、河南三省，其2016年无烟煤产量占国内无烟煤总产量的比例分别为44%、16%和11%。

贵州无烟煤含硫量高，大多只能用作低质动力煤；山西无烟煤主要产自晋城和阳泉矿区，阳泉矿区成块率低；河南无烟煤主要产自永城和焦作矿区，产出率低。整体看，山西省无烟煤资源煤质最好。

国内煤炭最主要产地储备特点

（一）、山西，焦煤储量占全国60%

山西省是全国煤炭大省，约占全国的1/4。我国焦煤储量占煤炭总储量的27.65%，山西、安徽、贵州、山东四省的焦煤储量占全国总储量的70.43%，其中，以山西最多，焦煤储量占全国已探明储量的60%，主要分部在中南部。沁水煤田的东北部阳泉和晋东南晋城、阳城以无烟煤为主，是民用煤和化工用煤的重要产地。山西省是全国最大的无烟煤生产基地，无烟煤年产量约占全国29%左右。

山西省煤炭资源具有分布广、品种全、煤质优、埋藏浅、易开采等特点。全省含煤面积6.2万平方公里，占国土面积的40.4%，煤炭资源自北向南主要分布于大同、宁武、西山、河东、沁水、霍西六大煤田，其中大同为我国优质动力煤产地、沁水为我国最大无烟煤产地，河东、西山和霍西为我国主要焦煤产地，柳林、乡宁焦煤全国闻名。在全国十四大煤炭基地中，山西省拥有晋北、晋中和晋东三大基地。

其中晋中基地是我国最大的炼焦煤生产基地，面向全国供应炼焦煤资源。

（二）、内蒙古，露天煤矿最多且动力煤优质

内蒙古煤炭资源丰富，分布广、储量大、埋藏浅、易开发、煤种全。煤种以动力煤为主，在内蒙古自治区的煤炭探明储量中，低变质烟煤占53%，褐煤占45%。而炼焦煤仅占2%，主要分布于内蒙古自治区的桌子山煤田和乌达煤田。

已探明煤炭储量逾8000亿吨，居全国首位，2020年，内蒙古原煤产量为10.06亿吨，约占全国煤炭产量的26.19%，为国内第一大产煤省，也是我国最大的露天煤矿（开采成本低）之乡。

内蒙古可大体划分为三大片区，即鄂尔多斯含煤区、二连含煤区、海拉尔含煤区，三大片区累计探明储量约占全区的90%以上，三个片区分布对应尔多斯市、锡林郭勒盟、呼伦贝尔市三个盟市。其中，鄂尔多斯市主要是烟煤，赋存80%以上；呼伦贝尔市与锡林郭勒盟主要是褐煤，赋存近90%。

根据国家煤矿安全监察局公告，截至2021年3月底，内蒙古共有在产煤矿329座，合计产能93595万t/a。其中，小型煤矿9座，产能合计270万t，占煤矿产能的0.29%；中型煤矿124座，产能合计8055万t,占煤矿产能的8.61%；大型煤矿193座，产能合计84970万t，占煤矿产能的90.78%,目前内蒙古煤矿以大型煤矿为主。其中，鄂尔多斯煤矿数量最多，达到229座，占总数的69.64%，总产能为62685万t,占内蒙古总产能的66.95%。

（三）、陕西，优质低硫动力煤

陕西煤炭资源丰富，截止2016年底，查明保有资源储量1639.5亿吨，占全国的10.3%，排第4位，为我国第三大产煤省。陕西省煤种以低变质程度的长焰煤、不粘煤和弱粘煤为主，占探明储量的65%以上，气煤、瘦煤、贫煤次之，肥煤、焦煤和无烟煤很少，是我国优质动力煤的主要生产地之一

陕北煤炭基地主要包括榆神、榆横大型矿区，以低硫煤为主，被全国多城市指定为城市环保专用煤；黄陇煤炭基地的黄陵煤田位于延安市，以生产长焰煤、不粘煤和弱粘煤为主，可用作动力用煤、气化液化用煤、炼焦配煤；另外神东基地的神府煤田位于榆林市，占全国探明储量的15%，主产优质动力煤。由于陕北地区煤炭埋藏浅、赋存条件好，且易建设大型特大型矿井，煤炭生产成本总体较低。

第三问：煤炭去了哪里？

我国的工业产地及用电大省主要集中于东部沿海，而煤炭的净调入省有山东、河南、河北、安徽、湖北、东三省、江浙沪及珠三角等省份或地区，由于主产地与消费地逆向分布，基本流向呈"北煤南运、西煤东运"的趋势。

因此煤炭运输便需要经过长距离运输或多次转运。主要则是通过铁路、公路和水路方式运输，其中水路方式达到50%以上。

煤炭的运输：北煤南运、西煤东运

从主要产煤省的煤炭外运方式来看，“三西”地区中山西、陕西主要采用铁路直达的方式，而内蒙古煤炭外运以水路为主，陕西地区公路直达占比较高。河北、河南、山东、安徽等煤炭净调入省份，煤炭外运均以铁路直达为主。煤炭省内销售中，山西、陕西、山东等产煤省份主要采用公路运输方式，而内蒙古、河北、河南、安徽等省份综合采用公路、铁路等运输方式。

目前，我国煤炭净调出省为内蒙古、山西、陕西、贵州四大省份，净调入省有山东、河南、河北、安徽、湖北、东三省、江浙沪及珠三角等省份或地区。

下面来看一下煤炭的主要运输方式有哪几种：

1、铁路运输是煤炭外运最重要的方式

煤炭的运输主要包括铁路、水路和陆路。从全国范围来看，2018年以前，铁路和公路为最主要的两种煤炭运输方式，且占比相近（约40%~45%），而水路（含铁路-水路、公路-水路）占比相对较小。

而中国铁路总公司实施的《2018-2020年货运增量行动方案》明确表示，明确提出，到2020年，全国铁路煤炭运量达到28.1亿吨，较2017年增运6.5亿吨，占全国煤炭产量的75%。

2、海路运输是三西外运的主要方式

煤炭水路运输在省间煤炭销售中占比30%，为煤炭外运的第二大运输通道，包括海路运输和内河运输两种方式。根据《“十三五”规划》，全国“九纵六横”的煤炭物流通道网络中，水路通道包含“两纵一横”，即沿海纵向通路（渤海湾-广州港）、京杭运河纵向通路（北京-杭州）以及长江、珠江-西江横向通路，满足华东、华中、华南地区煤炭需求。

海路运输具有运价低、运力大、可直达用煤企业专用码头等优势，主要用于将“三西（（山西、陕西、蒙西）”地区的煤炭运往华东、东南沿海地区。目前，沿海纵向通路形成以“秦皇岛港、天津港、黄骅港、京唐港、曹妃甸港”为主、“青岛港、日照港、连云港、营口港、锦州港、烟台港”为辅的北煤下水11港体系，对应东南沿海省份以电厂、钢厂等大型用煤企业自建的专用码头和公用码头组成的煤炭接卸港。由于煤炭输出港周边配套有密集的铁路通道，目前铁路运力能够为海路运输提供较好的保障。

3、内河运输南方为主，是海陆运输的补充

内河运输主要包括长江、珠江-西江干线以及京杭运河。煤炭内河运输主要作为海路运输的补充，在煤炭水路运输中的占比仅约3%。其中，长江干线主要将北方地区的煤炭自东部沿海港口运至湖南、湖北、安徽、江西等省份；珠江-西江干线主要连接云贵煤炭基地，将煤炭调往珠三角地区，但运量较小；京杭运河主要连接鲁西南煤炭基地，其中京杭运河山东段沿线的储煤量占山东省的80%以上，煤炭主要调往华东地区。目前济宁以北地区已断航，剩余河段径流量小，运输条件差。整体来看，长江干线煤炭调运量较大，珠江-西江干线及京杭运河煤炭运能较低，煤炭调运量较小。

全国煤炭主要产地外运情况概述

（一）、山西煤炭70%以上外运

山西省位于黄河中游东岸，华北平原西面的黄土高原上，是我国重要的煤炭生产、调出和转化区域。相对于陕西、内蒙等煤炭主产区，距离更接近华北、华东、华南等煤炭消费地。建国至2018年底，山西省累计生产原煤190亿吨，占全国800亿吨累计产量的1/4左右，外调量超过120亿吨，占到全国外调量的70%。

山西省目前已经形成了铁路、公路、水运为主的综合煤炭运输体系，随着省内铁路网的完善，通过铁路外运的煤炭占到外运总数的百分之七十至八十。山西的铁路煤炭运输通道大体分为南部、中部、北部运输通道及纵贯山西全省的同蒲线几大部分。南部通道主要运输无烟煤、肥煤和焦煤，由太焦线、侯月线等组成。中部通道由石太、邯长两条干线为主。北部通道由大秦线、神朔黄线、丰沙大线等干线构成。上述的三大通道由南、北同蒲线联通，煤炭集运的功能由其担负。

在北煤南运，西煤东运的过程中，水路运输能力仅次于铁路。山西主要通过秦皇岛港、黄骅港、天津港和日照港下水，再运往上海、江苏、浙江等沿海省市。以山西为中心的运煤铁路已经形成成熟的运输网络，煤炭外运能力达到7亿吨/年。

（二）、内蒙古煤炭56.67%外送

2020年，内蒙古煤炭外送超过5.7亿吨，占原煤产量的56.67%。主要通过京包铁路、包西铁路、蒙冀铁路和蒙华铁路分别往北面、西面、东面和南边运输。

1）通过京包铁路

通过京包铁路向西发运至东北以及秦皇岛、曹妃甸、天津等港口。蒙西地区与京包线连接的铁路线路主要有：包神铁路（向北）、包西铁路（向北）、包兰铁路以及呼准铁路。货物通过以上铁路线路集中至京包线，至集宁站通过集通线发至东北，在大同站通过大秦线发至秦皇岛、曹妃甸、天津等港口，还有部分通过京包铁路发送至河北、北京、天津等沿线地区。

2）通过包西铁路向南接入西安

通过包西铁路向北可经过京包铁路向东外运，向南可直达西安。

3）蒙冀铁路

2014年建成，为继大秦铁路、朔黄铁路之后第三条能源大通道的，从包头至曹妃甸：主要由集包线、张集线和张唐线组成，全长1054公里，运能2亿吨，

4）蒙华铁路

2019年9月28日，蒙华铁路（浩吉铁路）全线通车投入运营。两湖一江（湖南湖北江西）一直是我国煤炭最为紧张地区，蒙华铁路从鄂尔多斯浩勒报吉到江西吉安，全长1850公里，设计近期2018年能力1亿吨，远期2025年2亿吨

（三）、陕西煤炭外送达70%

2020年陕西原煤产量为6.79亿吨，其中全省原煤铁路运输量4.9亿吨，同比增长9.6%，确保了全国原煤稳定可靠供应。

陕北煤炭曾面临运输难的问题，煤炭需经过公铁水联运才能到底华南华中地区，这一问题随着浩吉铁路（蒙华铁路）开通逐步解决。浩吉铁路北起东乌铁路浩勒报吉站，途经内蒙、陕西、山西、河南、湖北、湖南、江西，终至江西省吉安市，连接了蒙陕甘宁能源“金三角”和鄂湘赣等华中地区，是北煤南运国家战略运输通道。

另外按照国家的规划，陕北能源化工基地是全国第一个能源重化工基地，按照"煤向电力转化，煤电向载能产品转化，煤油气盐向化工产品转化"的思路。未来随着陕西能源基地的建设，本地煤炭消费量将进一步提高。

可以从以上资料看出，煤炭运输路线长那么如果出现如近期山西大雨导致的运输中断，叠加沿海地区焦煤库存偏低的情况，就可能在短期内导致价格快速拉升。这类情况需要有所了解，和具备敏感神经。

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