挚研宏微巨亏19.64亿（挚研宏微巨亏19.64亿）

曾经的杀毒软件龙头，与国内互联网一起走向中年危机？

360的第三季度财报，毫无意外地让人失望了，截至目前，2022年营收同比下降18.79%，净亏损已达约20亿，亏损率195.73%，财报发布当日，就招致上交所发函问询。

2022Q9营数据▲

2022Q9归母净利润▲

实际上，2018年借壳回归A股后，360市值下跌几乎从未停止，从高点65.67元到低点的6.99元，五年内360已经缩水超过3000亿。这家曾和腾讯，阿里同一量级的互联网老大哥，陷入「中年困境」。

上市以来360股票走势 来源：Refinitiv▲

01慢半拍的布局让360慌了神

早期的360凭借免费策略在PC端杀毒软件渗透率高达97.5%，可以说是占尽互联网人口红利，随着移动互联网时代到来，老对手腾讯阿里都已经进军手机软件，而360依然在闭门造浏览器，这也直接导致360系APP没有和PC端一样的话语权。

2014年周鸿祎又投资酷派手机，次年售出500万台，但是对于早早入场的厂商而言，销量实在不够看（同年小米销量超1亿），苦苦整合三年后，360手机业务才实现盈亏平衡，这时市场已经是“华米OV”的天下，后来者几乎没有生存空间，这也宣布360手机战略无疾而终。

在360与手机死磕的几年里，第一梯队的互联网公司早已稳住脚跟，百度建立BETA实验室深耕人工智能，华为转战通信技术，阿里腾讯在移动端风生水起。

如果说布局错失风口让360套上了枷锁，“经常性亏损”则让其越来越紧，截至目前，360已经完成255笔大宗对外投资，14起公司收购，最高年度风投58.52亿。但是这种投资并不能使360重回第一梯队，甚至在一定意义上说是被动的，是求生驱动的。

首先，360投资领域从文娱到硬件，再到医疗和金融，基本放弃了防御性投资，这主要是因为从财务角度来说，360没有和大厂比肩的现金流，寻求广度，剑走偏锋，主动向巨头无暇顾及的领域出击或许还有夹缝求生的机会。

360投资领域、数量、金额 来源：IT桔子▲

其次，由于和其他互联网公司的差距越拉越大，360亟需通过一次反击重振外界的信心，但是天不遂人愿，多点开花的理想天生附带投机属性，在屡次挫败之后，资本输血的梦想也成为泡影。

02入场造车未果，360最大的遗憾

随着红衣主教周鸿祎和他的360一同进入沉默期，去年年中的一次演讲，周鸿祎罕见发声，“小米都能造车，我们为什么不能？”互联网跨界玩车，并不是新鲜事，但是入场形式大体只有两种：整车制造类和供应方案类，前者以软硬件深度融合的小米，百度为代表，后者则是腾讯，滴滴等生态推手的舞台。360的姿态则显得格格不入，除了资金和基本盘安全技术，360几乎没有底牌。

在领投哪吒汽车D轮融资19亿后，后续追加的10亿元迟迟未能到账。

一方面是因为哪吒的表现确实不够亮眼，销量猛增的同时却依旧亏损42亿，造车产业的巨大压力不得不让财政捉襟见肘的360重新评估造车可行性，毕竟造车是重研发的游戏，360惯用的浅尝辄止投资风格很难跑赢其他大厂。

另一方面车联网搭载率提升，信息安全逐渐成为标配，汽车安全市场需求已经处于过饱和状态，360栖身的安全领域并不是造车刚需，相反在智能驾驶和驱动系统等核心项目上却尽显式微。近日，360免费对价转让哪吒的增资权，这也意味着360在造车的路上开始徘徊。

更让360感到无奈的是，同样是不下场，只做投资和生态，华为联手赛力斯在今年九月已经建成第三座工厂，跻身全国新能源车十强，这一次，高下立判。

03苦苦维生的广告，也已走向瓶颈

就360营收构成而言，互联网广告及相关服务收入在上半年总收入48.24亿中大约占一半，同比下降幅度逾24%。

在此前财报中，360解释称广告市场考验严峻，相关部门规定了弹窗信息推送管理准则，监察力度也在加大。

此外，今年上半年疫情的反复消磨了广告投送需求，广告市场缩水12.3%，周边经济也在承压，各方广告预算都呈下降趋势，这也意味着竞争加剧。

加之360利润点十分单一，向来拥护免费杀毒，使其主营产品无法推动付费策略，除了“打广告”，其他增值业务仅占10.14%。无论是杀毒软件存在感降低，还是广告门槛提高，对360来说都是在撼动企业支柱。

360主营业务收入 来源：智能相对论▲

04转型ToB，360还能“安全”吗？

C端增长空间短板暴露之后，周鸿祎将目光投向政企安全和城市信息化，即2B信息领域。

360具有海量的数据库，在帮助企业发现安全漏洞方面具有天然优势，而且其麾下的顶级安全专家团队也有转型中保驾护航的能力。尽管周鸿祎亲力亲为，重构安全框架，但是做出的成绩少之又少。

2019年360安全板块收入4.7亿元，仅仅拿到重庆合川和天津高新两个产业基地安全项目。

转战B端，要经历阵痛过程，360也不例外，在本次问询回函中，360表示有稳定的收入和现金流，战略方向的正确，投资未来还是可靠的。但是互联网下半场本身就是一场转型浪潮，做B端要克服的问题数不胜数。

B端商业模式考验企业的财务杠杆。资金占用率高，资金回笼慢，建设周期长，这也在一定程度上解释了短期内360财务表现欠佳。

同时，360架构也将面临重建，政企客户对于配置渠道和销售服务的需求远远强于C端，针对不同客户的产品需要多技术人员支持内置应用迭代。

此外，要拿下政务网安项目是非常困难的。对于360来说，这几乎要从自建，投资，并购三方面同时发力才能拓展政企安全市场，并且要快速亮出旗帜，先人一步培养更多生态安全企业。

而现实的情况是，阿里腾讯每年的研发支出已经突破百亿，相较于360的20亿，已经高出一个数量级，根据《中国互联网云技术专利分析报告》，主机、账号、数据等方面腾讯均已反超360。

17年过去，360兜兜转转仿佛又回到“安全”这个标签，但是想要撑起第二增长曲线，难度着实不小，毕竟时代不同了，试错的机会，360也快用完了。

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