出铝坚持的原则（铝认清现实放弃幻想）

观点小结

核心观点：偏空 加息落地后铝价反弹结束，重新回归基本面运行。低价运行下产能未减，表明成本支撑难言有效，短期内持货商及加工端的库存仍待消化，加之国内订单仍处于淡季，消费好转前，预计库存压力仍将制约铝价。

冶炼利润：偏空 上周国内电解铝利润达到682.65元/吨，环比回升。

现货升贴水：偏空 A00铝升贴水：贴水10-30元/吨，环比走弱。

铝型材开工率：偏空 铝型材企业周度开工率67.6%，环比走弱。

铝板带开工率：中性 铝板带企业周度开工率81%，环比持平。

铝线缆开工率：偏空 铝线缆企业周度开工率57%，环比走弱。

国内库存：偏空 本周一国内电解铝库存较上周四增加0.7万吨至67.8万吨。

铝棒库存：偏空 本周一铝棒社会库存较上周四增加0.98万吨至11.74万吨。

进口利润：偏多 电解铝进口利润为-1726元/吨。

LME库存：偏多 上周LME铝库存下降2.215万吨至29.1万吨。

LME0-3升贴水：偏多 上周LME铝0-3升水为15.74美元/吨。

平衡&展望

• 上周总结：上周美联储7月加息靴子落地，有色金属集体反弹。一方面，前期美国高通胀数据加剧了市场对于加息情况的担忧，铝价暴跌反映了市场对于海外衰退的最悲观预期，而实际上加息幅度并没有超过75bp，因此铝价反弹以修正预期。然而回归基本面角度，铝自身基本面无法支撑铝价偏强运行。一方面前期半数以上产能亏损，并没有对产量造成明显影响，另一方面铝厂成本中枢仍有下移空间，预计将仍通过铝价下跌来挤压盈利产能。消费端来看，本周铝锭及铝棒显性库存累增，加工端企业开工率仍处于历史低位，前期低价囤货导致企业库存偏高，短期来看显性库存将进一步累增。同时海外需求回落明显体现在现货溢价层面，出口窗口难以开启，国内电解铝过剩格局依然没有改变。

烧碱成本回落 氧化铝开工压力减弱

铝价低位反弹

• 上周铝价持续下跌，周内沪铝主力合约开于18050元/吨，周内高点18780元/吨，低点17710元/吨，收于18750元/吨，周涨幅4.6%。上周伦铝开于2459美元/吨，收于2482.5美元/吨，周涨幅0.87%。
• LME铝0-3升水扩大至15.74美元/吨。

数据来源：紫金天风期货风云

国内氧化铝价格压力仍存

• 上周国内氧化铝价格相较前一周微幅上涨2元/吨，其中陕西地区微幅上涨，其他地区相较此前持平。山西地区受环保影响，部分厂家存在减产的可能性，加之利润微薄，卖方挺价意愿强烈，但短期而言，国内氧化铝供需格局呈现小幅过剩，预计北方地区氧化铝价格继续上涨的可能性较小。南方地区伴随天桂二期、三期以及博赛万州逐步放量，预计短期内氧化铝价格将承压回落。

数据来源：紫金天风期货风云

海外氧化铝价格明显回落

• 上周西澳FOB氧化铝价格回落至330美元/吨，海运费持平50美元/吨。折合人民币到岸价格为2975.7元/吨，较国内氧化铝现货均价高6.74元/吨。海外电解铝企业减产频发，氧化铝整体需求量呈现回落，价格出现明显下降。
• 上周美铝位于西班牙的San Ciprián氧化铝厂宣布减产50%-60%，该厂年产能160万吨。本轮减产是由于能耗价格高企，该企业电解铝厂已于2021年底停产。

数据来源：紫金天风期货风云

铝厂利润超跌修复 原铝出口锐减

铝厂利润回升或只是昙花一现

• 上周美联储7月加息尘埃落定，加息幅度75bp基本符合市场预期，并且对于后续的加息计划体现出偏鸽信号，有色金属集体回升，铝价反弹，带动电解铝企业平均利润由负转正，达到600元/吨以上。
• 短期而言，原料成本及辅料成本均有下行空间，此外近期丰沛的雨水也给予云南地区水力发电的优势，短期而言成本端的进一步下移会进一步扩大电解铝企业的利润空间，铝价上涨仍受压制。

数据来源：紫金天风期货风云

进出口均面临压制

• 上周国内沪伦比值迅速反弹，自7.3修复至7.58附近，同时进口亏损呈现明显收窄，相较此前一周收窄400元/吨左右。出口亏损继续扩大，一方面由于比价回升，另一方面美国中西部地区现货升水继续回落。短期而言，海外需求端环比整体回落，导致现货升水即便在铝厂未复产的情况下仍在一直下跌，而国内产量增长导致比价难以回升至进口窗口开启。短期内预计原铝进出口均受到压制。

数据来源：紫金天风期货风云

加工端难见起色 库存小幅累增

加工端开工率环比回落

• 上周，铝下游龙头加工企业开工率下滑0.2至66.1%。
• 上周铝线缆及型材开工率下跌，再生铝合金开工率回升，其他铝下游加工企业开工环比持平。
• 分版块而言：上周铝价持续上涨，下游加工企业采购意愿明显下降。分板块而言，铝线缆板块订单出现明显回落，主因高温天气导致线缆户外工程开工下降，需求端呈现回落。建筑型材订单疲弱，部分建筑型材企业积极转型接受其他工业型材订单；工业型材订单情况环比持平，增量并不突出；再生铝合金呈现回暖，但开工率仍处于历史同期低位；原生铝合金继续维持偏弱运行。

数据来源：SMM，紫金天风期货风云

铝锭库存累增 LME库存持续下降

• 本周一电解铝社会库存相较上周四增加0.7万吨至67.8万吨。本周社会库存小幅累增，主因铝价反弹，铝厂积极发货。短期内下游订单难见好转，铝价回升预计库存进一步累增。
• 保税区库存下降4000吨至3.7万吨，其中1250吨自外港海关出口，发往韩国地区。
• LME铝库存下降2.215万吨至29.10万吨。

数据来源：紫金天风期货风云

铝棒持续累库 加工费迅速跳水

• 本周一铝棒库存相较上周四增加0.98万吨至11.74万吨。
• 上周铝价持续回升，铝棒持货商继续出货，市场铝棒货源流通较为充裕，加之前期价格下跌导致部分下游提前备货，而订单情况没有出现明显好转，铝棒库存累增。铝棒加工费相较前一周大幅回落，佛山、包头及新疆地区加工费降幅显著。

数据来源：紫金天风期货风云

联系人：闫维君

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