合约季月（季月该紧不紧会否再现）

今年以来，货币市场运行出现了一个“怪现象”——“该紧不紧、该松不松”，具体看，在季月这样流动性易紧难松的时期，资金面却表现平稳甚至比较宽松，而在非季月，资金面反倒容易出现紧张今年3月、6月，流动性状况都要好于预期，而在4月、8月这样的非季月，流动性却一度持续偏紧进入9月，季月流动性该紧不紧的情况会否再一次出现？，我来为大家科普一下关于合约季月?下面希望有你要的答案，我们一起来看看吧!

合约季月

今年以来，货币市场运行出现了一个“怪现象”——“该紧不紧、该松不松”，具体看，在季月这样流动性易紧难松的时期，资金面却表现平稳甚至比较宽松，而在非季月，资金面反倒容易出现紧张。今年3月、6月，流动性状况都要好于预期，而在4月、8月这样的非季月，流动性却一度持续偏紧。进入9月，季月流动性该紧不紧的情况会否再一次出现？

8月下半月，资金面持续偏紧，加上9月季节性扰动因素较多，导致市场一度对9月流动性增添几分担忧。

9月是季月，季度末监管考核对短期流动性供求影响较大，机构倾向于增加备付、减少向外拆出资金，反映为预防性流动性需求上升，容易造成资金供求阶段性紧张。此外，9月政府债券发行仍将对流动性造成一定的影响，9月6日，财政部两债齐发，单日发行800亿元一般国债，达到历史极值水平，一定程度上反映出政府债供给压力仍较大。

不仅如此，9月同业存单到期量较大，超过了今年5、6月份的高峰，为创历史纪录的2.33万亿元。在目前形势下，中小行流动性很大程度上依靠持续滚存来维持，巨量到期带来了滚动发行压力，且季末前银行增发同业存单以美化指标的动力也较强，这将使得9月同业存单发行量巨大。

但值得注意的是，进入9月以来，短期资金面持续宽松，加上央行接连重启28天期逆回购、足量续做全月到期MLF，市场预期再度出现变化，又开始憧憬“该紧不紧”。

因8月末财政投放到位，充实机构超储，9月初以来，短期市场资金面持续宽松，资金利率曲线呈现陡峭化下行，短端迅速回到前期常态水平。虽然央行在资金面宽松情况下，连续实施资金净回笼操作，但于6日重启28天期逆回购操作，提供跨季资金支持，又于7日开展1年期MLF操作2980亿元，一次性足量续做9月全部到期MLF。

有市场机构认为，央行重启28天逆回购的时点早于预期，且足量续做MLF显示其维护流动性基本平稳的取向未变，结合外汇占款可能有所改善以及季末财政投放力度较大来看，今年3月和6月反复出现的季月资金宽松局面又可能再次重现。

事实上，8月下半月流动性紧张主要是结构性的。这一时期，银行间7天期回购利率DR007从2.85%涨至最高2.96%，R007则从3.46%涨至最高4.21%，后者创了4月末以来新高。DR与R系列回购利率利差扩大，显示流动性压力主要集中在非银机构身上，这类机构主要是广义基金、券商等，在6、7月资金面波动性暂时下降时，重新加大了杠杆操作，并有延长久期、下沉评级的现象，当遇上8月央行资金投放力度下降，这类机构承受较大的流动性压力。这一出也给市场提了个醒，或促使机构加强流动性管理，尽早应对季末可能出现的流动性波动。

值得一提的是，8月下半月同业存单利率大幅上行，显示一些中小银行早早就开始为跨季做准备，同业存单利率上行后，需求已开始释放，本周同业存单发行明显放量，呈现供需两旺的特征，发行利率上行则在放缓。按照这一进度，完成2.33万亿元到期续发的难度并不大，甚至可能提前完成。银行在完成同业存单发行、募得较长期限资金后，考虑到季月流动性不确定性，未必会立即用于投资，可能有拿出一部分用于短期拆借，有助于增加短期资金供给，改善流动性状况。

另外，人民币对一篮子货币升值，表明市场预期继续改善，结汇意愿或继续上升，外汇占款在8、9月恢复增长的可能性不小。季末月财政支出力度往往较大，由于前期财政收入增长超预期，支出压力也在加大，届时也会带来一定的流动性投放。总的来看，9月资金面确实存在好于预期的可能性，退一步看，当前超储率较低，而央行投放力度可能不及5、6月，资金面可能不会有6月那般宽松，但顺利实现跨季的问题并不大。

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