小天鹅家电背景（小天鹅难逃没落宿命）

“小天鹅”曾经是中国洗衣机行业的绝对王者，上世纪70年代末品牌创立后发展迅猛，自1996年以后，连续11年市场销量第一。它也是中国洗衣机第一股，1996年、1997年，小天鹅先后在深交所挂牌B股和A股。

但就这样一个家喻户晓的洗衣机品牌，进入21世纪后就发展的极为坎坷，期间控制权几经易主。

2008年，美的注资小天鹅16.8亿元占股24.01%，成为了大股东。此后几年，小天鹅一步步被美的控制。2013年，美的成为小天鹅第一大股东，占股28.94%。2018年10月，美的以143.83亿元全资收购小天鹅。2019年6月，小天鹅正式退市并摘牌。

创立40年时间，“小天鹅”如何蜕变成丑小鸭？其中虽有家电行业竞争激烈、利润下滑的原因，但更多还是小天鹅高层屡次决策失误，以及自身僵硬的体制问题。

1996年在深交所上市，对小天鹅是一个里程碑的事件，这既让他成为了中国洗衣机第一股，也成为小天鹅战略失策的起点。

对于一家公司而言，上市就意味着迅速吸纳了大笔流动资金。这时候上市公司一般面临两个选择：第一，继续在自己的主营业务领域攻城略地，增强企业“护城河”的同时，进一步提升盈利能力。

第二，利用融资来的钱，开辟新的业务线，进行多元化发展，布局未来。这两条路没有绝对的对错，取决于管理层对企业自身以及外部环境的判断。当时在洗衣机 领域已经难寻敌手的小天鹅，义无反顾地做出了第二个选择，开始奉行“以洗为主，同心多元”的战略规划。

这样的指导思想下，小天鹅开始涉足洗碗机、干洗机、冰箱、空调等多项业务。截止2003年，小天鹅已经拥有了33个子公司。不过新业务迟迟没有起色，反而拖累了洗衣机主业的竞争力出现衰退。

就在小天鹅多元化发展的同时，上海日立、杭州松下，南京LG等内、外资品牌也开始大举入侵，直接导致了洗衣机行业的竞争越来越激烈。其实不仅是洗衣机行业，当时整个家电行业都出现了竞争惨烈、整体利润下滑的现象。

在小天鹅之前，康佳亏损7个亿、科龙亏损15个亿……2001年，除了少数家电公司盈利外，超过90％的家电行业上市公司开始亏损。

就这样，小天鹅在主营业务遭受冲击的时候，又受到多条业务线的拖累，集团公司逐渐被拖入了亏损的境地。

2001年，小天鹅净资产收益率降到1.34％，主营业务利润下降了27％。2002年前三季度，小天鹅的洗衣机销量同比下滑2.8%，销售额也下降了8.7%。2002年整年，集团亏损达到了4.18亿元。

洗碗机和空调业务是诸多子公司中的亏损大户。小天鹅曾对洗碗机寄予厚望，但投入的3000万美元最终打了水漂。2002年，小天鹅旗下的梅洛尼洗碗机有限公司亏损额达到2007万元，母公司为其贷款提供的担保等全部计提损失。

2003年6月24日，小天鹅的洗碗机有限公司宣布解散清算。除洗碗机在外，集团2000年开始投资2.3亿元建立了“小天鹅”制冷基地，此后又斥资20亿进军中央空调。

2003年5月，作为上市公司的小天鹅发布风险性提示公告：年产120万台的空调压缩机项目暂缓实施，年产20万台多联体中央空调项目取消。亏损最严重的是小天鹅营销有限公司，2002年全年销售收入22亿元，但亏损数字却高达3.9亿。

由于连续两年亏损，2003年年中，深圳证券交易所在对小天鹅实施“ST处理”（退市风险警示的特别处理）。直到一年以后盈利情况好转，“*ST天鹅A”和“*ST天鹅B”才恢复为“小天鹅A”、“小天鹅B”。

盲目扩张带给小天鹅的后果还不仅仅是亏损这么简单，企业遭到ST处理后，小天鹅并不是从内部整顿做起，而是开始走上了“卖身”之路。所谓“男怕入错行，女怕嫁错郎”，小天鹅一次错误的联姻让他们再难有翻身之日，一步步蜕变成了丑小鸭。

要说明白小天鹅的卖身，就得先了解他的出身。

1978年，无锡市政府响应国家“发展家电等轻工业”的号召，成立了小天鹅洗衣机厂。小天鹅从诞生之日起，就是无锡国资委控股的国有企业。他的销售神话也一直让其成为市政府的“掌上明珠”。但是随着亏损问题日益严重，面临退市的风险，无锡市政府开始为他寻找买家。

小天鹅被ST处理后三个月，南京斯威特集团注资获得其27.84%的股权，成为第一大股东。无锡市政府相中斯威特集团的一个重要原因，是其曾经帮助上海中纺机成功摘掉了ST的帽子。小天鹅的这次易主确实得偿所愿，2003年财年集团就实现了扭亏为盈，实现净利润3000多万，成功化解了退市危机。

不过，小天鹅的这次重生之路中其实并不是销售业绩有了多大的提升，而是在会计审计中，营业、管理、财务三项费用大幅降低。2002年，小天鹅的三项费用占销售额的比率为42%，2003年直降至17.47%，其后两年也都维持在20%左右。

2004年，斯威特进一步增持小天鹅股份达到65%，更加牢牢地将其控制在自己手里。对于斯威特来讲，小天鹅确实是一块“肥肉”，品牌知名度高，而且现金流巨大，每年采购和销售流水有50亿元之巨。为了得到它，斯威特也是下了血本，前前后后一共注资7个多亿。

不过令人没有想到的是，很快斯威特的商业帝国就开始出现松动，发生了一系列暴雷事件，终使其资金链断裂。2005年，上海科技公司发公告，称斯威特关联企业占用其3.82亿元。其后，长岭集团也发出公告与斯威特解约，因为其承诺的注资款迟迟无法兑现。

此时无锡市政府也坐不住了，因为这些情况同样也发生在了小天鹅身上。靠印钞机起家的机斯威特从未涉足家电行业，入主小天鹅后3年时间，经营上没有带来任何成绩，同时还不按承诺注入优质资产，并拖欠转让款，挪用公司资金。

2007年，无锡仲裁裁定斯威特返还股权。可惜在小天鹅卖身的这几年，市场格局已经发生了巨变。海尔成为了国内洗衣机行业新霸主，2007年其占据23.4%市场份额，其他企业都在10%以下。

无锡市政府收回小天鹅后，很快再次为他找到了新的买家。2008年，身为家电行业的竞争对手，美的电器收购其24.01%的股权，耗资16.8亿元，成为新的控制人。2018年美的集团换股吸收合并小天鹅，资产价格高达143.83亿元。至此“洗衣机第一股”小天鹅22年的上市路走到了尽头。

中国的家电行业大浪淘沙几十年，期间从高位跌落的企业不在少数，从小鸭到小天鹅，再从科龙到澳柯玛。这些企业都有一个共同的特点，曾经或多或少有着国资的血脉，属于国有企业。小天鹅的一路走低，表面上看是企业经营和战略规划的问题，但本质上是受害于国企体制。

小天鹅的亏损问题在2002年爆发，但无锡市政一名官员接受采访时就明确指出，集团的亏损其实是此前六、七年间逐渐积累起来的，主要原因就是企业迅速发展的同时，管理没有能够跟上。

“小天鹅的症状反映了国有企业的一个通病。”这位官员说。例如，小天鹅全盛时期，全国有27个经营部，全部具有独立法人资格。由于运作不规范，各地的呆账、死账以及其他原因造成的“潜在亏损”高达2亿。

上市之前，集团董事长朱德坤就已意识到国有体制的种种弊端，效率不高且对外界环境的敏感度弱化。但作为一个无锡甚至是江苏省的门面企业，体制改革的难度可想而知。

朱德坤曾尝试从子公司、控股公司，进行体制改革：MBO（管理层收购）。不过进展并不顺利，而且这种层面的改制等于隔靴搔痒，并不能解决根本问题。

此外，小天鹅在2001年还遭遇了“黑天鹅事件”，对于企业的处境更是雪上加霜。

1997年小天鹅申请发行股票，集团领导为“答谢”原江苏省体改委主任李三元，赠送十余万元。

结果2001年东窗事发，李三元被捕，小天鹅领导遭调查，企业失控8-9个月。在此期间，集团主营的洗衣机业务已经出现亏损，但为了帮助小天鹅摆脱股票事件的影响，无锡市政府强行将两个优质企业并入小天鹅集团，目的就是要做大企业销售额，冲淡“股票事件”的影响。

但在洗衣机行业竞争惨烈，越做越亏的背景下，这种做法其实让小天鹅已有的窟窿越来越大。结果巨额亏损导致股价下跌，小天鹅资产严重缩水。这就为像斯威特、美的这样的企业提供了注资控股的机会。

其实2002年遭遇巨额亏损之时，集团虽然元气大伤，但也并非没有挽回的余地。但是基于亏损现状和股票事件的政治影响，当地主管部门领导还是急于出手这个烫手山芋：扭亏成功就是政绩，即使失败也可以收回来另找出路，所以才押宝在了斯威特集团身上。

小天鹅从连续11年销量第一，到一步步蜕变为丑小鸭，最终被美的吞并。其整个历程暗含了中国经济发展的趋势，在竞争激烈的非垄断行业，国企纵然在初期凭借资源、政策优势得以领跑，但是在市场经济的浪潮之下，真正决定企业命运的，还是自身的体制与活力。