跨国公司如何运用资本定价模型：尝试用跨国公司管理的方法做投资分析

作者：八万顷

由于近期外围市场的下跌，海外的情况难以控制，国内的股市跟跌不跟涨，经常上演高开低走的把戏。我从战略上是风轻云淡般看多；但是战术上是战战兢兢的谨慎，时时刻刻、反复地研究手里的股票，唯恐有什么瑕疵，出现难以估量的损失。

对于自己重仓的猪板块。除了反复和身边重仓猪股的朋友们通电话聊板块逻辑，和产业链上的朋友们了解行业经营情况外，也尽力把股票的数据化展现做得更好。

昨天突发一个想法，把自己的重仓股2020年的预测数据更加精确地做一次预测，把它们每个月的出栏和收入，利润情况进行拆解。其实，之前也做过大量的工作，和朋友们做过能繁后备每个月存栏，淘汰，留种，育肥，出栏等做过2年的测算。隔几个月，也会根据最新的情况做出20年和21年利润预测。但是，这次因为外围环境太差，为了提升持股信心，还是觉得应该把工作做得更加完善和可持续。

先把团队负责猪周期的小伙子FY叫来负责做这个工作。他有跨国投行背景，做事情非常专业高效。因为我以前一直在美资公司负责财务分析和财务工作，我认为用原来公司的财务工作分析和预测工具来做这个practice，这个工具就是外资里面常用的滚动预测（rolling forecast），我们公司把这种工具叫做BRM,Business Rolling Management。

简单地说，就是当某个月时间数据出来时，把年度实际的数据填进去，再根据当前最新的预测把剩下几个月的数据做出来，放在一起，就是目前情况下最客观、最接近真实的预测。

FY先从M公司的1-2月份的数据开始，再填重其他数据。列里面尽量简化，把出栏数量和收入，简化到淘汰母猪、肥猪和仔猪，再分别计算它们的成本。

行上面，我们列出了每个月的数字。

最终怎样填数字呢？最关键的就是我们用什么样的假设assumption。我们的主要假设是这样的：

1.出栏分为三部分，正常育肥猪出栏、淘汰母猪出栏和仔猪出栏；

2.价格/均重：育肥猪出价格分为上、下半年。上半年均价按照33元，均重116公斤;下半年均价按照30元，均重120公斤。上半年出栏肥猪预估478万头，下半年出栏肥猪预估1019万头，一共1497万头。平均成本按照12.5元/公斤计算。

3.淘汰母猪按照均价24元，均重140公斤估算。预计全年淘汰母猪136万头。淘汰母猪成本按照14.5元/公斤计算。

4.仔猪按照头均2000元，成本350元估算。预计全年出栏仔猪367万头。

5.全年预估出栏2000万头，净利润406亿。（这个数字非常保守）

数据做出来以后，我先一遍一遍地审核，让FY再一遍一遍地修改。仿佛回到当年结完账后，做rolling forecast的情景，我的负责财务分析经理一遍一遍的做，我一个数一个数地问，不断修改，不断讨论，再次修改。还好，FY很有耐心。当再也没有问题后，我还是不放心。把这个文件发给富贵兄审阅，他感觉数据都是合理的。然后再发给毛哥，根据毛哥提的很多经营的细节，继续修改。最后一道关，是石哥来审阅。又是反复修改，推敲双方的逻辑，最终又改了2版，大家重要取得了一个共识。至此，我们都感到满意了。此时，文件的版本号已经更新到V7.0了。

静等4月初的3月出栏数据公布，然后再来与我们3月的预测进行对比，找出关键数据的差异和原因，是量的问题还是价的差异？或者是仔猪的比例，淘汰猪的多少？再根据当时掌握的情况重新做一份4-12月的最新预测。这项工作一直逐月滚动下去，直到2020年的全年业绩预告出炉。

其实，这个数据最终的结果对大家没有多少意义。这种工作方法和流程也许会对大家有借鉴意义。我们希望能够用原来在实业界或是跨国公司好的实践来加强投资研究。希望分享的思路能够帮到更多热爱投资的朋友！

投资不易，《战国策》：“行百里者半于九十。” 最近读国内外投资大师们的经典，更是感叹,比你优秀的人，却比你更加努力。我们应该做得，唯有放弃不必要的休息时间，努力夯实投资基本功，在团队中不断学习，扩展能力圈的边界。“Stay Hungry, Stay Foolish.”

写在最后：

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